Firefly Aerospace(FLY.US)Q3电话会：AST大单代表公司从发射服务商到“发动机技术输出方“，CEO称“打造通往月球之路“

（原标题：Firefly Aerospace(FLY.US)Q3电话会：AST大单代表公司从发射服务商到“发动机技术输出方“，CEO称“打造通往月球之路“）

智通财经APP获悉，今年8月刚登陆纳斯达克的"太空新贵"Firefly Aerospace(FLY.US)发布上市后第二份季报：营收1.107亿美元、同比暴增259%，总积压订单创纪录达17亿美元，并上调全年营收指引下限;但在财报发布前三个交易日内，股价已因13亿美元AST SpaceMobile发动机大单和入围NASA百亿美元CLPS 2月球计划而累计暴涨约60%，财报后盘后股价小幅走低——"利好提前兑现"与"高增长、高烧钱"的定价博弈成为本场电话会的底色。

业绩表现超预期

营收1.107亿美元，同比+259%(上年同期3080万美元)，连续第二个季度营收破1亿美元，高于市场预期的约1.02亿–1.04亿美元;其中Spacecraft(航天器)业务1.06亿美元、Launch(发射)业务470万美元

毛利率22.9%(上季度20.3%);NonGAAP净亏损7540万美元、每股亏损0.45美元，好于市场预期的0.49–0.60美元区间;GAAP净亏损9420万美元、每股亏损0.56美元(上年同期净亏损1.334亿美元);调整后EBITDA亏损6950万美元，较上年同期4630万美元扩大

Q3自由现金流流出8530万美元(上季度流出1.063亿美元，含SciTec收购尾款约2400万美元);今年前九个月累计自由现金流流出约2.70亿美元

总流动性8.397亿美元(现金及短期投资5.347亿美元+3.05亿美元未提取循环信贷额度)

指引：2026全年营收上调至4.40亿–4.50亿美元(原指引4.20亿–4.50亿美元，中位数上调1000万美元)——隐含Q4单季收入需达约1.3亿–1.4亿美元

订单与合同

总积压订单17亿美元，创历史纪录(上季度15亿美元、上年同期13亿美元);Q3新增客户合同超3亿美元

AST SpaceMobile战略合作(超13亿美元，11月6日公告、本次电话会详述)：三部分构成——约8亿美元Miranda/Vera发动机IP许可(含4亿美元现金+1000万–1400万股AST A类普通股，设锁定期)、2.5亿美元支持服务、2.5亿美元发动机交付;Firefly将为AST首批三枚可复用重型火箭制造、测试并交付27台Miranda一级发动机+9台Vera上面级发动机(3套完整飞行套件)，Firefly保留发动机IP完整所有权;收入计入Launch业务，明年实质启动、第二年起放量

发射端：洛克希德·马丁多发射协议延长至2031年(最多25次Alpha Block II发射);与瑞典SSC Space签订Esrange航天中心两次Alpha发射(公司首批欧洲合同);与日本SAR公司Synspective签订至2030年最多10次发射;获保密客户第三个高超声速任务订单

国防软件(SciTec)：获9400万美元太空军地基雷达数字化(GBARD)合同第一阶段(潜在追加4亿–5亿美元);入围9.81亿美元NITESTAR IDIQ(任务订单至2032年);FORGE导弹预警系统达成运营里程碑;空军CBC2合同延期扩展反无人机传感集成

月球/深空：并行推进五项月球任务;获公司首个火星合同——NASA JPL SkyFall任务气壳制造1300万美元分包(目标2028年底发射);入围NASA 100亿美元CLPS 2大型货运着陆器IDIQ;Starcloud签约成为环月AI数据中心首个商业客户;Zeno Power Systems签约近月面任务(携带放射性同位素加热器)

核心运营节点

Alpha Flight 8推迟至2027年第一季度发射(国家安全客户要求调整发射序列)，将是Block 2构型首秀;2027年发射目标将在Q4财报会公布;CEO称Alpha需求"处于公司史上最供不应求的状态"

Eclipse(与诺格联合研制的中型火箭)：Miranda发动机鉴定试验已启动，累计超175次热点火、4230秒、覆盖20台发动机

由德州太空委员会非稀释性拨款资助的洁净室扩建完工投产，可同时集成最多12台月球着陆器/轨道飞行器

会议焦点

AST SpaceMobile大单：从发射服务商到"发动机技术输出方"

CEO Jason Kim在开场即强调这份超13亿美元合同的标志性意义："当一家公司决定自建火箭时，发动机是最艰难、风险最高的决定。AST选择了Firefly，这说明我们的技术处在什么位置。"CFO Darren Ma详解交易结构并回应关键疑问：即使AST端进度延迟，也不影响Firefly的收入确认;IP许可+支持服务部分将"稳步扩大毛利率"(当前公司毛利率在20%区间);除股权部分外均计入经营性现金流。管理层称该协议属非稀释性资金来源，与德州太空委员会洁净室补助金共同构成本季"非稀释性融资组合"。

Alpha推迟至2027年Q1，但"最供不应求"

Flight 8(Block 2首秀)因国家安全客户要求调整发射序列推迟至2027年Q1;Flight 9–12已全部进入制造流程，24台Reaver发动机燃烧室(约6套)在生产。CEO现场举例："今天三小时内，我们在Rocket Ranch完成了两台Reaver、一台Lightning、一台Miranda的鉴定热点火。"管理层承诺2027年发射节奏目标将在Q4财报会给出。

月球叙事："打造通往月球之路"

CEO提出"Firefly正在打造通往月球之路"("The Moon is the ultimate high ground")，并引用DIA报告渲染中国cislunar威胁以强调国家安全属性。CLPS 2(100亿美元IDIQ)之外，管理层给出更大想象空间：NASA Moonbase项目约300亿美元机会，其中"约10%可能归太空军，最高或达25%";Q&A中透露CLPS 1.0仍有至少三个待决机会，其中一个最早Q4授出。

高烧钱模式下的资金路线图

Q3自由现金流出8530万美元，管理层明示明年因AST相关研发与资本开支，烧钱将上升;但强调资金来源以非稀释性为主(AST合同、德州补助金)，并透露"有大量并购标的储备(robust pipeline of M&A targets)"。智通财经点评直言：公司"必须在现金耗尽前把订单转化为收入"——Q4能否兑现1.3亿美元以上单季收入、Miranda鉴定与Eclipse首飞能否如期推进，将决定市场是否继续为这个故事买单。

会议纪要摘要

一、高管讲话

Alpha：Flight 8推迟至2027年Q1发射(Block 2构型首秀)，系国家安全客户要求调整发射序列;Flight 9结构与储箱完成、四台Reaver+Lightning发动机装配中;Flight 10通过proof testing;Flight 11储箱结构制造完成;Flight 12复合材料生产中;24台Reaver发动机燃烧室在生产(约6套);AFP自动铺丝机并行生产;2027年发射目标将在Q4财报会公布;"Alpha需求处于公司史上最供不应求的状态"

发射场与合同：沃尔普斯发射场同一工位将可发射Alpha与Eclipse，目标明年(不早于)在弗吉尼亚州实现发射;与SSC Space签订瑞典Esrange两次Alpha发射——首批欧洲合同;新增保密客户第三个高超声速任务订单;延长洛克希德·马丁多发射协议;与Synspective签订至2030年最多10次发射(每次部署两颗卫星);入驻NASA范登堡SPOC航天器处理运营合同

Eclipse：Miranda鉴定试验启动——超175次热点火、累计4230秒、20台发动机;正在制造首飞发动机;"世界比以往任何时候都更需要Eclipse"

Blue Ghost/月球：并行五项月球任务;奥斯汀新洁净室启用(最多12台着陆器/轨道器同时集成);入围CLPS 2(100亿美元IDIQ)，可运载轻型地形车等更大载荷

Blue Ghost Mission 2("Riders Through the Dark")：完成proof testing，堆叠高22英尺，载美、澳、加、阿联酋、英载荷，明年发射

Gruithuisen Domes任务：进入硬件生产，2028年发射;StarCloud签约在Electra上搭载AI计算载荷(使用收购SpaceNG获得的Solix自主视觉系统)，验证月球轨道数据中心

月球南极任务：完成关键设计审查(寻找水冰);Zeno Power Systems签约近月面任务，携带放射性同位素加热器(应对月球夜约零下275华氏度低温)

Electra：Moonfall任务通过PDR(与JPL合作运送月球无人机);新增DIU离轨服务合同;中标NASA SkyFall火星任务分包(公司首个火星合同);DIU Project Cinequone航天器进入集成测试(明年发射);DARPA LASSA项目与Benchmark Space Systems进入下一阶段

SciTec/国防软件：FORGE(Buckley空军基地)运营中，新增GEO宽视场卫星数据，积累45年以上导弹预警/跟踪算法;GBARD获9400万美元第一阶段(潜在追加4亿–5亿美元);Knightstar入驻9.81亿美元空军IDIQ(至2032年);ABMS/CBC2合同延期，集成反无人机传感器，获空军系统互操作性测试认证;另入驻一项6600万美元测试与仪器IDIQ

AST合作表态(原话)："When a company sets out to build its own rocket, the engine is the hardest, higheststakes decision they make. AST chose Firefly, and that tells you everything you need to know about where our technology stands."【CFO Darren Ma陈述要点】

Q3营收1.107亿美元(+259%)，连续第二个季度破1亿美元;本季收入未含Q2加速国家安全硬件订单的收入确认

收入结构：Spacecraft 1.06亿美元/Launch 470万美元;确认模式——Spacecraft按完工百分比法，Alpha按发射时点，Elytra按里程碑(运营后转时点确认)

毛利率22.9%;股权激励费用1530万美元;营业费用及经营亏损环比小幅上升

NonGAAP净亏损7540万美元(每股亏损0.45美元);调整后EBITDA亏损6950万美元

加权平均股数1.684亿股，期末1.716亿股，预计每季增约100万股

现金流与流动性：Q3经营现金流流出6970万美元，自由现金流流出8530万美元;总流动性8.397亿美元(现金及短期投资5.347亿美元+3.05亿美元未提取循环信贷)

积压订单17亿美元创新高，主要来自GBARD、额外硬件服务器订单和新增Alpha高超声速任务订单;Q3新增客户合同超3亿美元

指引：2026全年营收上调至4.40亿–4.50亿美元

AST交易结构(三部分)：约8亿美元IP许可(4亿美元现金+1000万–1400万股AST A类普通股，forward VWAP定价、设锁定期);2.5亿美元支持服务;2.5亿美元发动机交付;Firefly保留发动机IP完整所有权;收入明年实质启动、第二年起发动机交付放量;IP/服务部分按完工百分比确认并将稳步扩大毛利率，发动机交付按交付时点确认

资金策略：非稀释性来源(德州太空委员会洁净室补助金、AST协议)

二、问答环节摘要

Sheila Kahyaoglu(Jefferies)——CLPS 2与月球经济：Kim表示CLPS 2为100亿美元IDIQ、可发更大货运着陆器;NASA Moonbase项目约300亿美元机会，其中"约10%可能归太空军，最高或达25%";已有至多5颗cislunar卫星的RFI;"月球表面积约等于非洲，可用的南极资源区约为华盛顿特区大小"。CLPS 1.0仍有至少三个待决机会：一个最早Q4授出(月球背面/南极)、一个为月球表面高分辨率成像商业服务、一个预计2027年初授出。

Edison Yu(Deutsche Bank)——AST收入确认风险：Ma确认即使AST端延迟也不影响Firefly收入确认;IP+服务部分将带来毛利率扩张(当前毛利率在20%区间)。

Kyle Benvenuto代Christine Liwag(Morgan Stanley)——SciTec增长：GBARD第一阶段9400万美元、追加空间4亿–5亿美元;算法可移植到PNT、AMTI/GMTI、空间态势感知;"要在对手的OODA循环之内"。

Michael Leshock(KeyBanc)——定价权：Victus SOL任务合同2200万美元，"近期看到的机会价格更高";中型运载Eclipse亦享更高定价。

Alex代Seth Seifman(JP Morgan)——发射节奏：Kim给出当日数据——三小时内在Rocket Ranch完成两台Reaver、一台Lightning、一台Miranda鉴定热点火。

Mike Crawford(B. Riley)——月球任务进展：五项任务并行，Blue Ghost Mission 2明年发射。

Ben Thomas代David Strauss(Wells Fargo)——现金流：Q3自由现金流流出8530万美元;明年因AST相关研发/资本开支，烧钱将上升;CLPS 1.0三个待决机会时点如上。

Anthony Valentini(Barclays)——资金与并购：非稀释性资金策略;"我们有大量并购标的储备(robust pipeline of M&A targets)"。

Colin Canfield(Cantor)——现金流结构：Ma确认AST协议除股权部分外均计入经营性现金流。

Sujitha Silva(Roth Capital)：(技术进展相关提问)

Ryan Koons(Needham)：(业务执行相关提问)

Chris Quilty(Quilty Space)——NSSL认证：与诺格共同研制、Miranda一级可用于两种火箭;认证前承诺能给出明确发射年份。