左手客户定金、右手供应商赊账：杭可科技用上下游超80亿资金囤货理财

出品 | 子弹财经

作者 | 段楠楠

编辑 | 冯羽

美编 | 倩倩

审核 | 颂文

11月7日，国内锂电后段设备龙头企业杭可科技披露公告，其已经取得中国工商银行股份有限公司杭州分行不超过9000万元的回购贷款承诺。此前，公司董事长便提议公司回购不低于5000万元不超1亿元股份。

由于资本市场整体表现不佳，加之自2023年以来公司利润持续下滑，因此公司股价自2021年以来跌幅超70%。

值得注意的是，2026年前三季度杭可科技归母净利润为1.61亿元，同期利息收入达8680万元；超8600万元的利息收入很大程度上增厚了公司利润。

此前，为了解决大公司拖欠小企业货款的问题，国务院专门出台了相关条例，要求大公司采购货物后60天内支付供应商货款。目前，杭可科技支付周期远高于国务院规定。

在此背景下，仅靠不超过9000万元的贷款承诺，能否助公司股价企稳反弹？

1、下游行业出货量翻倍、公司利润腰斩，设备商为何吃不到扩张红利

从收入来看，杭可科技业务主要包括充放电设备、其他设备及配件三类。其中充放电设备是公司核心业务，2026年上半年公司充放电设备实现营业收入15.36亿元，占公司营业收入的比例为71.3%。

据悉，杭可科技充放电设备主要包含圆柱电池充放电设备、软包/聚合物电池充放电设备、方形电池充放电设备三类。

其中方形电池充放电设备主要用于动力电池、储能电池的化成与分容，客户包含宁德时代、亿纬锂能等头部电池厂商，软包/聚合物电池充放电设备则主要用于消费类软包电池。

过去几年，在“双碳”政策及AI数据中心加速建设带动下，国内无论是动力电池还是储能电池出货量双双大增。

中国汽车动力电池产业创新联盟及高工产研储能研究所（GGII）披露的数据显示，2023年国内动力电池装车量为387.7GWh、储能电池出货量为206GWh，2025年分别增至769.7GWh、630GWh。

有意思的是，在储能电池及动力电池出货量大增的情形下，杭可科技业绩不增反降。2023年，公司营业收入及归母净利润分别为39.32亿元、8.09亿元，2025年分别下降至29.97亿元、3.68亿元。2026年前三季度，杭可科技扣非后净利润仅为1.57亿元，同比再度下滑55.95%。

直观来看，公司业绩下滑是多种因素所造成的，其中最核心的便是价格下滑。

由于锂电池行业市场份额极为集中，宁德时代、比亚迪等厂商占据了大部分的市场份额。为了维持自身盈利水平，大的电池厂商在采购相关原材料及设备时往往会要求相关供应商降价。

此外，无论是动力电池还是储能电池，近几年都经历了严重的“内卷”，每瓦时利润空间均在下滑。这也导致相关电池厂商进一步压缩原材料及设备成本。

2025年年报问询函回复中，杭可科技明确表示，为巩固核心客户粘性、拓展新客户，公司“降低了部分订单的合同价格”。

在降价影响下，杭可科技毛利率逐年走低，2023年公司毛利率为36.83%，2026年前三季度公司毛利率下降至28.05%。因此，杭可科技扣非后净利润也自2023年以来持续下跌。

（图 / 摄图网，基于VRF协议）

值得注意的是，由于锂电池行业持续内卷，监管层已经有意控制锂电池产能建设。此前，据财新等多家媒体报道，国内新建动力电池、储能电池项目暂缓建设。

2026年9月，工信部、发改委、能源局联合开展产能摸底，重点在电芯环节，释放的信号是“新增产能将被控制”。在此背景下，杭可科技方形电池充放电设备销量是否会受影响还是未知数。

2、先收客户钱、再占用供应商钱，近36亿经营现金流从哪来？

虽然业绩表现不佳，但杭可科技流动性却极为充裕。截至2026年9月30日，杭可科技在手货币资金高达45.01亿元，远超公司2025年全年的营业收入。

庞大的货币资金也为公司带来了不菲的利息收入，2026年前三季度公司仅利息收入便多达8680万元。但由于人民币持续升值，公司汇兑损失较为严重，导致公司财务费用为6770万元，而2025年同期则为-1.17亿元。

与其他制造业设备企业不同，杭可科技丰厚的货币资金并不是向银行等金融机构借款所得，而是其利用较为强势的产业链地位，先收客户资金、再拉长供应商付款周期、从而加大供应商资金所得的经营性现金流。

公司历年财报数据显示，2021年至2026年前三季度杭可科技经营性现金流净额累计达35.8亿元。

公司经营性现金流如此强势，与其商业模式及强势的供应链地位有关。与其他标准设备不同，杭可科技的充放电设备是非标定制，按订单设计，并非从货架上取货。一条后段线的设备要匹配客户具体的电芯尺寸、容量、节拍、厂房布局、MES接口、夹具、针板、电源模块、软件配方，产品要根据客户工艺参数定制。

此外，杭可科技的充放电设备的交付周期是6-18个月，客户需要提前下单锁定产能。因此，在产品未交付以前，杭可科技便与客户先签订合同，再交付设备。

在业务不断拓展的背景下，杭可科技合同负债逐年走高，2021年底公司合同负债为8.7亿元，截至2026年9月30日公司合同负债增长至40.67亿元。

所谓合同负债，是客户按合同支付了预付款或发货款，但这批设备还没发货、或者发了还没验收，收入不能确认，钱就先挂在合同负债里，等验收那天再转成营业收入。因此，即便尚未转为营业收入及业绩，但至少部分货款已经落到了公司账上。

在拿到客户的订单后，杭可科技向上游供应商采购原材料，由于公司供应商较为分散，因此杭可科技议价能力极强，可以采取先拿货后支付款项的方式来囤积原材料。

截至2026年9月30日，杭可科技存货余额为49.31亿元，与此同时公司欠供应商的应付账款及应付票据余额高达40.46亿元。

（图 / 摄图网，基于VRF协议）

值得注意的是，2025年杭可科技应付账款周转天数为200.43天，2024年更是高达232.15天。

2025年3月17日，国务院公布第802号令《保障中小企业款项支付条例》，自6月1日起实施。其中规定，大型企业从中小企业采购货物、工程、服务，应自交付之日起60日内支付款项。2026年4月工信部等四部门座谈会明确把压缩供应商账期列为行业治理任务之一。

直观来看，杭可科技给供应商付款周期，很明显远超国务院相关条例规定的天数。在监管部门关注下，杭可科技未来是否会继续缩短供应商付款时间，「子弹财经」将持续关注。

3、股价五个月跌超5成，实控人套现3亿后才提议回购

由于业绩表现不佳，加之资本市场风险偏好的转变，杭可科技近几年在资本市场表现并不理想。

2019年7月科创板设立不久，杭可科技便完成在科创板发行上市。彼时，在“双碳”政策刺激下，新能源相关企业业绩大涨，股价也被投资者追捧。

杭可科技也不例外，2020年4月公司股价在23元至25元/股之间来回波动，到2021年8月公司股价最高涨至92元/股，一年多的时间公司股价区间最大涨幅超300%。

此后数年，新能源行业遭遇产能过剩，加上前期涨幅较大，杭可科技遭遇“戴维斯双杀”，股价最大跌至2024年9月的14元/股以下。

（图 / 摄图网，基于VRF协议）

2024年9月监管层启动了资本市场改革，加之固态电池商业化临近，杭可科技在资本市场开始活跃起来，2025年8月末至9月股价由19.99元/股涨至36.58元/股，两个月接近翻倍。

在股价短期大涨刺激下，实控人曹骥转让了公司部分股权。2025年9月，曹骥以28.61元/股的价格询价转让780.7万股，套现约2.23亿元。

除实控人曹骥本人转让股权套现外，其子、公司另一位实际控制人曹政也减持了公司股份。

杭可科技披露的公告显示，2025年9月22日至2025年12月19日，曹政在二级市场减持了146.74万股，套现5929.89万元；2026年2月至5月，其再度减持107.96万股，其直接持股也被清零，套现3538.38万元，两次合计套现近9500万元。

此外，2025年9月-12月期间，曹政的一致行动人上海宽投资产管理有限公司-宽投幸运星10号私募证券投资基金也减持了90万股，套现资金约为3591万元。

值得注意的是，该基金持有的股份正是前期曹政以大宗交易转让的股份，且双方签订了一致行动人协议。

在资本市场整体表现欠佳的情形下，自2026年6月从最高40元/股以上跌至11月12日的18.01元/股左右，仅五个月左右的时间公司股价跌超50%。

由于股价大跌，11月5日公司实控人、董事长曹骥提议以不低于5000万元不超过1亿元回购公司股份，目前公司也已经取得了银行不超过9000万元的回购贷款承诺。

但相较于实控人曹骥、曹政合计套现超3亿元，杭可科技5000万元至1亿元回购金额并不多。

（图 / 摄图网，基于VRF协议）

目前，曹骥减持已经超过6个月，市场对于其是否会增持公司股份抱有较大的关注，对此「子弹财经」试图向杭可科技了解，截至发稿，未获得杭可科技回复。

对于杭可科技而言，在锂电池行业盈利能力下滑及监管部门严控产能的背景下，短期内公司锂电池相关充放电设备销量及毛利率很难有明显上涨，公司想要依靠其他业务让自身盈利重回巅峰并不容易。除此之外，目前监管部门正在压缩供应商账期，这是否会对公司现金流造成影响，还需要时间验证。

*文中题图及未署名配图来自：杭可科技官网。