尼日利亚和安哥拉在互换融资方面位居非洲前列

据“Ecofin通讯社”11月11日报道，根据世界银行最新发布的《国际债务报告》，尼日利亚、安哥拉和塞内加尔是非洲披露的总收益互换（TRS）交易规模最大的国家之一，它们使用的政府债券和其他资产的价值远远超过其所获得的融资。这三个国家都利用国内和国外证券来获得融资，抵押率在133%到198%之间。这意味着政府每筹集1美元，就必须抵押价值1.33美元到1.98美元的证券。这些安排是中低收入国家为使其融资来源多元化，摆脱对世界银行、国际货币基金组织和双边贷款机构等传统债权人的依赖而采用的日益复杂的融资工具之一。在报告涵盖的非洲国家中，尼日利亚位居榜首，将于2026年与阿布扎比第一银行达成一项50亿美元的TRS交易，期限为三年。安哥拉紧随其后，计划在2024年至2025年间获得25亿美元的融资。塞内加尔则在2025年签订了七笔交易，总额约为11亿美元，期限同样为三年。这些安排通常涉及以政府债券或其他资产作抵押的前期融资。交易结合了金融衍生品和借贷的要素，支付通常与基准利率加上利差挂钩。在发展中国家债务不断攀升的背景下，它们的使用日益增多。世界银行的数据显示，到2025年，中等收入国家的外部债务增长了5.4%，达到创纪录的9.2万亿美元，这是自2021年以来最快的增速。该机构报告称，面临融资限制的各国政府越来越多地转向预算外和更复杂的债务工具，包括双边货币互换、总收益互换和担保贷款，以满足其融资需求。安哥拉于2024年达成了一项12亿美元的TRS交易，期限为一年，主要抵押物为价值约24亿美元的外部主权债券。该协议的抵押率高达198%，这意味着抵押证券的价值几乎是所获融资额的两倍。2025年，安哥拉将该安排延长了三年，并将融资额增加到15亿美元。抵押率降至148%，相当于约22亿美元的证券。该国还在2025年完成了一笔10亿美元的独立交易，期限为三年，抵押率140%。该协议以美国国债和国内政府债券的组合作为担保。据财政部称，安哥拉2025年面临收入短缺，石油收入同比下降48.2%至3319亿宽扎，反映出原油产量下降以及多个油田区块的运营中断。与此同时，外部融资拨付额同比增长336.9%，达到3.8万亿宽扎。其中，通过发行两期国际欧元债券筹集的2.28万亿宽扎最为显著，这两期债券分别于2033年和2037年到期。根据世界银行《2026年国际债务报告》，尼日利亚2026年50亿美元的TRS交易期限为三年，抵押率约为133%。该安排涉及约67亿美元的国内政府债券作为融资抵押。塞内加尔在2025年也采用了这种金融工具，签订了七笔TRS交易，获得了约11亿美元的融资。这些协议期限为三年，平均抵押率为135%，相当于约15亿美元的国内政府债券作为质押。总收益互换的日益普及引发了人们对相关财务义务和风险的担忧。惠誉评级警告称，大规模的总收益互换敞口可能加剧主权债务压力，降低传统债券持有人的回收率，进而影响各国的信用评级。世界银行还强调了这些安排所需的大量抵押品。已披露的交易中，每获得1美元的融资，就涉及价值约1.33美元至1.98美元的证券。这些证券的期限相对较短，通常为一至三年，因此在协议到期时会产生大量的再融资需求。世界银行解释说，总储备金通常是一种金融衍生品，但某些结构也可能产生债务。世界银行指出，当政府预先收到现金，并且无论标的资产表现如何都必须偿还时，这种融资方式就产生了无条件偿还义务，并被记为债务。汇率波动是各国政府管理外债时需要考虑的另一个因素。2025年，美元兑欧元贬值13.1%，兑国际货币基金组织特别提款权贬值5%，兑人民币贬值4.4%。货币贬值增加了以这些货币计价的债务的美元等值价值，影响了中低收入国家公布的外债水平。然而，对于实行浮动汇率制的借款人而言，以本币计价的美元债务偿还成本反而降低了。除了债务压力和透明度问题之外，世界银行还警告说，使用政府证券作为抵押品快速获得外汇流动性（可能以较低的短期融资利率获得）会带来大量的抵押品、追加保证金、再融资和透明度风险，这些风险需要加以解决。

来源：驻加纳共和国大使馆经济商务处