定位战略新兴板

英大金融2015年第11期

设立战略新兴产业板，站在国家的角度而言，是战略层面的配合，体现的是国家意志；站在市场的角度来看，则是用金融手段促进实体经济的发展，归结起来重点还在于金融服务。

文 | 辛乔利

2014年的全国两会上，全国政协委员、上海证券交易所理事长桂敏杰提交《关于完善资本市场体系，支持战略新兴产业发展》的提案，并首次公开表示，上交所正在研究设立战略新兴产业板。

一年多以来，关于战略新兴产业板的讨论从未停止过。今年6月，国务院发布《关于大力推进大众创业万众创新若干政策措施的意见》，明确提出“推动在上海证券交易所建立战略新兴产业板”，这是战略新兴产业板首次被写入国家文件中。

国家战略的体现

发展战略新兴产业是我国经济转型最重要的一个方面，中国改革开放后于1992年正式建立战略性新兴产业，到2002年重组。国务院前总理温家宝于2010年9月8日主持召开国务院常务会议，审议并原则通过《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》，确定了战略性新兴产业发展的重点方向、主要任务和扶持政策。从我国国情、科技和产业基础出发，选择节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料和新能源汽车七个产业加快推进。2015年5月8日，国务院公布《中国制造2025》，加快推进制造过程智能化。

从七大战略新兴产业到《十二五国家战略性新兴产业发展规划》提出的重大发展方向，再到“中国制造2025”的提出，无一不关系国计民生，关乎社会发展和产业结构优化升级，将产业部署提升至全球经济的高度，具有全局性、长远性、导向性和动态性的特点。

从宏观视野来看，战略新兴产业中的“战略”或许比“新兴”的意义更大一些。

战略新兴产业代表的是国家的一个政策方向，体现的是国家意志，需要各方扶持，资本市场的角色不可或缺。事实上，金融在扶持战略新兴产业方面也的确努力甚多并获得较大发展，创业板、新三板等板块相继推出。但就整个国家战略而言，当前取得的这些发展还远远不够。多数互联网企业赴海外上市就是一个说明，阿里巴巴最终选择在纽交所挂牌上市曾一度让大众唏嘘。

金融扶持战略新兴产业的方式不止一种，目前，设立战略新兴产业板是可行的方法之一，迫切且尤为必要。

资本市场体系新层次

借用技术生命周期理论，企业有其自身的发展周期，对应在资本市场上，也要有不同的服务平台。

在初创期，资金对企业来讲尤为重要，VC介入其中；之后，雏形渐显，VC退出，PE登场，带来的不仅仅是资金，还有企业运作方式；等到企业初具规模，就可谋求在创业板上市，PE在此时退出。VC和PE的介入都是市场行为，而非政府主导，当然，PE在中国的作用还很有限，但在“大众创业、万众创新”的倡导下，一批批企业涌现，对PE的需求和要求都会更高。

创业板则主要服务于中小企业，尤其是高成长性企业。而主板上市企业多为大型成熟企业，这些企业都具有较大的资本规模以及稳定的盈利能力。即便有了主板和创业板，企业的上市需求依然无法得到充分满足。

事实上，企业在成长期阶段，一方面成长迅速，另一方面也同时需要进行大量研发投入——战略新兴产业的企业尤其如此——因此也最需要金融支持。资金从何而来呢？银行基本没有可能向这一阶段的企业发放贷款，因为它们无法满足资产抵押等各类条件；PE也尚不能满足需求。因此，金融市场亟需对于这一类企业给予定向的培育与支持。从这个意义上讲，战略产业新兴板可谓应运而生。

上海证券交易所副总经理刘世安曾提到，在战略新兴产业板设立初期，将以“十二五”国家战略性产业发展规划为依据，重点支持七大战略新兴产业，“中国制造2025”十大重大发展领域企业以及科技创新型企业。同时，国家其他相关产业规划确定的新兴产业以及商业模式创新、公司治理创新等其他创新型企业，也都属于战略新兴板所服务的范围。

可以看出，战略新兴产业板将重点服务已跨越了创业阶段、具有一定规模的新兴产业企业和创新型企业，尤其是这两类企业中战略意义明显的企业。它介于主板和创业板之间，在该板块上市的企业，经营状况良好可转至主板，经营得不理想也可下至创业板。

但战略新兴产业板不是一个简单的板块，它根本上还是代表国家的战略方向，是要引导资源投放，包括资金投放、人才聚集、技术研发等。它还是动态的，不同时代对战略新兴产业的定位会有所不同，根据时代的变迁和内外部环境的变化，战略新兴产业也会做出相应调整以适应经济社会、科技人口、资源和环境变化带来的新要求。

本质仍是金融服务

就目前披露的上市条件来看，战略新兴板拟设置“市值-净利润-收入”“市值-收入-现金流”“市值-收入”“市值-权益”四套以市值为核心的财务标准。较之传统的“净利润-收入 ”标准，盈利要求有所淡化。

此外，战略新兴板也为股权架构或公司治理方面存在特殊性的公司，预留了上市空间。这一条最为市场关注，为不少尚未盈利的互联网公司上市开了绿灯，也为海外上市的中概股私有化回国上市建立了通道。

战略新兴产业还要进一步细分，其中有些企业或许现在还处亏损状态，但不能否定它未来发展的潜力，给这些企业一定的资金支持，于国于民都非常有利。

党的十八届三中全会通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》中提到，市场要在资源配置中起决定性作用,要更好发挥政府作用。

在资本市场中，政府的职责是设立一个公平公正的机制，搭建一个平台，至于平台的运行则可交由市场来完成。

注册制即将出台，创业新兴产业板对盈利能力的淡化或将普及至其他板块。监管机构只需制定制度，确保企业财务报表不弄虚作假，至于企业是否具有投资价值和增长潜力，则交由投资者自己来判断。

设立战略新兴产业板，站在国家的角度而言，是一个战略层面的配合，体现的是国家意志；站在市场的角度来看，则是用金融手段促进实体经济的发展，归结起来重点还在于金融服务。