"违约门"成"报警器" 佳兆业殃及内房股

海外“输血”恐受阻

信用风险评估的分化，也将导致内房企在进行海外融资时的资本成本出现反差。以此前两家在海外发行票据的内房企为例，万科于2014年11月发行了总额为18亿元的3年期中期票据，市场评估其发行利率可能仅为6%，但港股上市房企——龙光地产(03380.HK)此后发行完成的2017年到期的美元优先票据的利率却高达9.75%。

业内人士指出，发行利率的高低也显示出内房企在信用资质上的不同，佳兆业违约事件带来的影响则在于，机构对于民营房企或者中小房企的信用评级将会更为谨慎，从而直接影响其后续融资的资金成本。黄立冲则认为，整个内房企在海外的发债融资成本也会随之上升。

另一方面，2014年开始，内房企对于海外融资的依赖程度已经开始超过境内融资。中原地产的一份报告显示，2014年前10个月，10家标杆房企共计融资1111.5亿元，相当于2013年全年融资金额的85%，其中海外融资规模达740.14亿元，占融资总额的66.6%，而国内融资占比仅为33.4%。

在上述背景下，内房企或许需要拿出更具吸引力的筹码。黄立冲认为，目前来看，选择供股融资的内房企将会更多。记者了解到，2014年，先后有碧桂园(02007.HK)、雅居乐(03383.HK)以及富力地产(02777.HK)通过供股融资，供股折价率甚至高达30%。业内普遍认为，供股融资是把“双刃剑”，虽在获得资金的同时不至于拉高负债率，但同时对公司估值却是极大的损伤。

对于内房企来说，可选择的路径并不多。一些业内人士的担忧在于，在融资成本高企、海外市场更为谨慎的形势下，内房企的海外融资会遭遇更大的阻碍。对于资金链紧张的中小房企来说，输血受阻带来的负面影响或许不仅限于此：目前大部分内房企寄望于“发新债偿旧债”，但这种愿望一旦落空，与佳兆业类似的债务违约或许将不仅仅是个案。