任泽平：防范期货市场泡沫投机

货币政策可能正进入观察期，边际上没有2014-2015年宽松。根据历史经验，CPI超过2.5%，货币政策将进入观察期；3%是警戒线；超过3%，货币政策将面临收紧压力。如果2016年CPI2.5%-3%，温和通胀，货币政策将以观察为主，这意味着货币不会比2014-2015年宽松，但也不会明显收紧。

货币政策不会显著收紧。一方面因为物价刚才通缩走出来，尚不足以挑战货币政策警戒线，货币当局本身需要观察物价的走势；另一方面，在信用债违约频发、P2P跑路等金融维稳压力较大背景下，货币政策大幅收紧存在引发系统性风险的可能。

在经济回升、通胀预期、信用违约、去杠杆等背景下，警惕债市风险，以及可能对企业融资成本、借新还旧、金融稳定、风险溢价等的负面传染效应。

温和通胀有利于大宗商品价格上涨和企业盈利改善。近期受美元走软、国内经济回升、流动性充裕、库存在历史低位、供给端收缩等推动，能源、黑色、有色、农产品等大宗商品大涨，有助于改善周期行业和农业企业盈利，但也需防范低效过剩产能死灰复燃和期货市场泡沫投机。

温和通胀为股市提供结构性行情机会。A股经过8个月的快速下跌，并走完ABC三浪之后，正进入熊市的震荡筑底阶段(已2个多月)。资金面存量博弈下结构性行情，未来决定市场的关键因素从分母风险偏好转向分子企业盈利，未来市场不太相信故事，上市公司要靠业绩说话。在熊市的震荡市里面，会出现穿越周期的牛股，主要集中在行业集中度提高、供给端收缩、成本降低、产品升级、新技术突破等领域。

温和通胀对房市的影响主要通过货币政策的松紧。考虑到货币政策目前主要以观察为主，尚不构成对房市的负面影响，未来重点关注会否出台对热点二线城市的调控政策。

继续维持人民币汇率短期保持小幅双向波动判断。全球经济及政策具有外溢效应，近期主要国家货币政策均偏宽松可能是沟通后的结果。2月日志显示，耶伦分别于英行长、欧行长通过电话；2月26-27日，G20财长和央行行长会议在上海举行。4月和9月，G20峰会分别在美国华盛顿和中国杭州举行，预计也会就美元和人民币的波动进行磋商。但是，考虑到美联储货币政策与全球流动性呈强正相关关系，一旦加息预期上升，全球流动性将面临收缩，所以新兴经济体仍需警惕美联储加息预期的变化。在盯住爬行的汇率制度下，汇率的走势更多取决于央行的态度。央行拥有3.2万亿美元的外汇储备，无论是在岸和离岸都具有很强的可信度。近期美元指数下行，人民币汇率小幅升值。长期，人民币汇率取决于能否成功推动改革改善中国的经济前景。