法兴：美联储加息进程仍将迈进 市场料重建美元多仓

法国兴业银行(Societe Generale)研究团队周五(5月20日)表示，自从今年5月初美元从低点显著反弹以来，美元债券的名义收益率尚未上升；但这一点已经部分被市场注意到，并且使得美元升值具有坚实的基础；实际上，美国国债的实际收益率已经开始上升了。

该行称，在过去几周内，欧元和美元的2年期利差已经从1.04%升至1.14%，而收益率标准差已经降低至0.12，表明欧元兑美元的公允价格更接近1.10，而非1.12.

该行进一步称，欧洲央行的宽松政策，以及人民币的走强，可能打压欧元兑美元；然而，考虑到英国退欧公投的影响，欧洲央行6月2日政策会议料不会出台新的政策，由于油价上涨，欧洲央行可能上调今年的通胀预期；今年3月，欧洲央行基于34.9美元/桶的原油均价预估，预计2016年欧元区的CPI升幅为0.1%，而今年初至今，原油均价已经升至38.3美元/桶，预计今年下半年均价将升至49美元/桶；此外，欧洲央行今年夏季对债券的购买，可能减缓欧元区政府债券(EGB)，以及利率互换市场(IRS)的下行压力；而下行压力会减小美国国债和利率互换市场的利差。

该行进一步称，自从美联储4月会议以来，美元兑一系列货币的多仓都有所下降，只有日元和澳元例外；上周美国商品期货交易委员会(CFTC)的数据显示，美元兑欧元的净多仓数目已从39667下降至21872；而美元兑英镑的净多头仓位由48669口降至34935口。过去两周，纽元的净多头仓位由24459口上升至33573口；美元兑加元的头寸没有变化，而美元兑日元、澳元和巴西雷亚尔的多头持仓有所上升。

该行还称，综上所述，由于美联储去年12月的加息成为收紧货币政策的起点，因而投资者将更愿意重建美元多头；然而今年此前，美联储过于担心美元走强，同时对于美元走强对出口，企业盈利能力造成的影响保持警惕，并担心美元走强可能减少通胀重回2%目标的可能；而中国经济的波动也意味着：美元过度走强不符合G7或是G20的利益。