章俊：明年基建补短板效应将逐步显现 为经济增长托底

摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊11日发布最新的2019年经济展望报告称，明年GDP增速会从今年的6.6%放缓至6.3%，国内宏观政策组合将是“稳货币、松信贷、宽财政”。

章俊分析认为，从投资来看，明年上半年基建补短板效应会逐步显现，从而为经济增长托底。但鉴于中央 “稳杠杆”立场决定了地方政府在债务融资方面空间依然受限，再加上基建本身边际效应在持续减弱，因此基建补短板也只能作为短期内稳增长的权宜之计；从消费来看，实物性消费增长会持续疲软，但服务性消费将成为支撑消费增长的主要动力；从出口来看，全球经济增长放缓和贸易保护主义将使得净出口的贡献率转负并成为经济增长的拖累。

不过，他强调，尽管内外三期叠加导致国内宏观政策操作层面的复杂程度显著提高，但在战略层面总的原则将是“以速度换质量，以时间换空间”，通过适度容忍短期内经济增速放缓来提升长期经济增长的质量，通过在短期内适度放宽改革的时间表赢得长期内更大的改革空间。

他判断，明年国内宏观政策组合将是“稳货币、松信贷、宽财政”。

从货币政策来看，鉴于目前实体经济的融资困难主要在于货币政策传导机制不畅，货币政策本身继续大幅宽松的必要性不大。明年央行继续降准更多是“置换”属性，通过“收短放长”来释放更加廉价的中长期资金，提升金融机构的表内放贷意愿来为信贷松绑。

从财政政策来看，在中央指引财政政策需要更积极的背景下，预计明年预算赤字率、地方政府债发行和减税降费的规模都会有较大提升，各项“宽财政”措施会积极落到实处。但从中长期来看，财政支出压力会伴随着人口老龄化而迅速加大，因此未来要通过持续大规模减税来刺激经济增长的空间不大。