新冠检测板块爆发 人造肉概念持续活跃 6股大热

第5页:中海油服:19年业绩爆发,20年维持效益

第1页:23日强势板块分析：新冠检测板块爆发 人造肉概念持续活跃

第2页:大北农:饲料小幅增长,生猪产能储备充足

第3页:四方精创:业绩符合预期,前瞻布局数字货币和区块链技术

第4页:海油工程:19Q4经营改善明显,订单充足支撑后续业绩回升

第5页:中海油服:19年业绩爆发,20年维持效益

第6页:上海石化:业绩符合预期,转型步伐持续加快

第7页: 中曼石油:受低价策略及项目启动期影响,公司上半年利润大幅下滑

中海油服:19年业绩爆发,20年维持效益

中海油服 601808

研究机构：川财证券 分析师：白竣天 撰写日期：2020-03-27

事件

公司发布2019年年度报告,全年营业收入同比增长41.9%,达到311.35亿元;归属于上市公司股东的净利润为25亿元,同比增长3434%;经营活动产生的现金流量净额为69.68亿元,同比增长67%。

点评

公司主营业务增速较快,油服业务是公司利润最大来源,钻井板块利润弹性大。油田服务是公司最大业务板块,2019年营收150.6亿,同比大幅增长53.3%,毛利率达到26.4%,接近历史高点;2019年公司钻井板块营收108.4亿,同比增长39.6%,毛利率增长到11.7%,而去年为负值。四季度因季节性影响,平台利用率略有下滑。自升式平台日费达到6.9万美元/天,同比增长6.2%。公司业务逐步集中在国内,海外业务占比连续三年下降,达到22.2%,毛利率增加20.3个百分点,但仍为负值。

我们预计2020年中海油资本开支可能减少,中海油服将提高油田技术服务的比重、减少平台租赁数量,合理控制成本、维持效益。2019年中海油资本支出达到796亿,但2020年受到油价影响,我们预计中海油资本支出的下降主要在国外业务以及国内的无效产量项目上。我们预计公司勘探项目有所减少、开采业务持平、生产业务增长,总钻井数量可能略有下降、毛利率有望维持;油田技术服务毛利率有望持平或增长;船舶业务维持高利用率。

盈利预测。

公司主营业务维持国内海上最强竞争力,高毛利油田技术服务业务占比有望继续提升,钻井毛利率有望维持。预计2020-2022年营业收入分别为300、360、395亿元,实现EPS分别为0.54、0.79、0.90元/股,继续给予“增持”评级。

风险提示:OPEC长时间持续增产、美国页岩油气产量下降不显著、国际能源需求长期下降。