金石资源:萤石量价齐升带动公司业绩高增长,维持“推荐”评级
金石资源 603505
研究机构：中国银河 分析师：华立 撰写日期：2020-04-24
1.事件公司发布2019年年报,公司2019年实现营业收入8.09亿元,同比增长37.64%;实现归属于上市公司股东净利润2.22亿元,同比增长61.63%;实现每股收益0.93元,同比增长63.16%。此外,公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.00元(含税)。
2.我们的分析与判断
(一)量价齐升驱动业绩大幅增长国内对萤石这一战略性资源的逐渐重视,环保、安全等政策性引导下萤石行业在近些年开启行业整合,改变了过去小散乱的格局,不规范小企业开工受到较大限制,供给侧改革下国内萤石行业景气度持续提升。根据百川盈孚统计,2019年国内酸级萤石精粉均价同比上涨9.2%至2887.05元/吨(含税)。在萤石价格上涨的情况下,报告期内公司主要产品酸级萤石精粉、冶金级萤石精粉、高品位萤石块矿均价分别上涨5.68%、54.25%、22.37%至2566、2158、2314元/吨(不含税)。产量方面,随着紫晶矿业产能逐步释放和翔振矿业预处理生产线投产,公司2019年生产萤石产量35.41万吨,同比增长39.14%(其中酸级萤石精粉、冶金级萤石精粉、高品位萤石块矿产量分别增长22.29%、-42.08%、134.21%至21.45、1.5、12.46万吨);萤石销量达到32.27万吨,同比增长28.06%(其中酸级萤石精粉、冶金级萤石精粉、高品位萤石块矿产量分别增长14.43%、-31.33%、121.55%至21.1、1.71、9.46万吨)。
此外,三费方面,由于销售数量增加且远距离客户销售量增长致使公司2019年销售费用同比增长35.22%至0.51亿元;广告费用、停工损失及职工薪酬增加使公司管理费用同比增长31.89%至0.59亿元;公司2019年财务费用同比减少19.36%至0.19亿元,这主要是利息支出减少所致。在公司萤石产销量增长与萤石价格上涨的双重推动下,公司2019年扣非后净利润同比增长64.95%至2.19亿元。
(二)持续兼并收购凸显行业整合者地位,实施股权激励彰显对公司未来信心继2018年收购翔振矿业,公司于2019年年底收购宁国市庄村矿业80%股权。庄村矿业萤石保有资源储量108.63万吨,剩余可采储量64.9万吨,具有5万吨/年的萤石开采能力,在技改后预计2020年就能为公司贡献业绩。公司对庄村矿业的收购,进一步充实了公司的资源储备、完善了公司的区域布局,提升了公司的资源品位。而在国内萤石行业“供给侧改革”的大浪潮下,公司紧紧抓抓住萤石行业“小散乱”、集中度低,有利于龙头企业并购整合的历史机遇,通过持续的兼并收购行业矿山,奠定自身行业整合引领者的地位,扩大公司市场占有率与行业龙头的优势。而随着公司兰溪金昌矿业,以及收购的内蒙古翔振矿业与庄村矿业选矿厂的技改完成,公司2020 年的萤石产销量有望进一步增长至35-45 万吨。
此外,公司在报告期内公司拟以每股不高于25 元,采用集中竞价交易方式回购432 万股用于实施股权激励计划。同时公司推出股票期权与限制性股票激励计划草案,拟授予激励对象权益总计432 万份,占总股本的1.80%,激励对象覆盖公司董事、高管、核心技术人员共计77 人。
本次股权激励中股票期权181.8 万份,其中首次授予164 万份,预留17.8 万份,首次行权价格为20.66 元/股。而股权激励中限制性股票250.2 万股,其中首次授予235.2 万股,预留15 万股,首次授予价格为10.33 元/股。首次授予的股票期权/限制性股票的业绩考核目标为公司2020-2022 年扣非后归属于上市公司股东净利润分别不低于2.99、3.59、4.12 亿元。目前公司首次授予的股票期权164 万份、限制性股票235.2 万份已经完成,公司在行业整合与自身产能扩张之际拟施行股权激励,绑定公司与个人利益,有利于公司的长期发展,并彰显了公司对未来发展的信心。
3.投资建议公司作为萤石行业龙头,通过内生外延,确立了行业整合主导者的地位,随着兰溪金昌20万吨选矿产项目建设完毕投入生产,以及翔振矿业与新收购的宁国市庄村矿业的技改完成,公司的萤石产量在未来将大幅增长。尽管疫情短期影响了下游终端需求,但长期来看在资源稀缺、安全生产、环保高压加强下,萤石行业供给收缩与行业结构整合将使萤石行业景气度持续向上,我们预计公司2020-2021 年EPS 为1.37/1.75 元,对应2020-2021 年PE 为16x/13x,维持“推荐”评级。
4.风险提示1)萤石价格大幅下跌;2)公司技改进度与新增产能投放进度低于预期;3)公司发生安全生产事故;4)萤石行业整合进度不及预期;5)空调等制冷剂需求不及预期。
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