中国巨石：行业进入复苏通道，公司长期竞争力突出
中国巨石 600176
研究机构：广发证券 分析师：邹戈，谢璐，李振兴 撰写日期：2020-09-07
事件：公司8月25日发布调价函，因玻纤产品价格过低，成本压力过大，决定自2020年9月1日起，针对国内玻纤粗纱及制品销售价格进行恢复性调整，上调幅度为7%(已签订的合同仍按原合同执行)。
归因分析，内需上行、行业库存持续下降是推动涨价的主要因素。在二季度海外疫情全面蔓延的背景之下，国内风电市场、小号数直接纱等市场需求旺盛，公司内销同比增长接近30%。与此同时，行业的库存水平也在不断下降，根据卓创资讯，受疫情影响，行业库存由2019年12月份的51.7万吨上升至2020年4月的63.6万吨，随着内需上行，2020年8月已降至41.5万吨，环比7月下降9.1万吨。展望年内，如果海内外疫情不再出现反复，我们判断年底之前仍具备涨价条件。
展望明年，供需关系仍持续向好。需求端，一方面风电领域，企业目前排单仍然很好，考虑到海外复苏，明年虽有下行，但幅度不一定大；其他领域目前都处于起步复苏态势，而且玻纤下游领域不停在拓展，明年需求端会比今年更好。供给端，今年下半年巨石成都二线有望投产，今年底明年初金牛玻纤或点火一条10万吨生产线，明年2季度长海股份或点火一条10万吨生产线，明年重庆国际的8号线8万吨产能或点火复产，但明年巨石与泰玻均无新线投产，巨石埃及一线或将冷修。
投资建议：公司是全球玻纤行业龙头，护城河牢固，长期竞争优势领跑行业，关注未来公司与中材科技旗下泰山玻纤的同业竞争问题解决的相关进程。预计公司20-22年EPS分别为0.56/0.81/0.96元，按最新收盘价计算对应PE分别为26.8/18.5/15.6倍，参考可比公司估值，我们维持公司2021年22x合理PE估值的判断不变，合理价值17.82元/股，维持“买入”评级。
风险提示：海外疫情扩散具有不确定性，国内需求恢复缓慢，行业新增供给超预期，原材料涨价超预期等。
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