开放资本账户可能面临突破

为了防范国际短期资本的冲击，目前，我国尚未开放外资购买以人民币标价的证券资产。实践证明，按照循序渐进原则实行资本项目开放，使中国成功地抵御了亚洲金融危机的冲击，促进了经济发展，也为维护亚洲金融稳定作出了贡献。

但是，由于资本帐户没有完全开放，在一定的程度上阻碍了人民币的国际化进程，不利于提高人民币的国际地位，同时也在一定的程度上阻碍了外资的更大规模的进入。所以，我国一直在寻求资本帐户完全开放。

但是，资本账户的开放进程必须与本国经济发展阶段相适应，如果没有良好的经济发展形势，充足的经济实力和健全的金融体系，短期资本的流动将给资本帐开放带来巨大的风险，短期资本大量无序流动，加剧了金融市场的波动，甚至危及一个国家或地区的经济和金融稳定，引发政治和社会动荡。

所以，在资本账户的开放前，必须寻求有效防御国际资本对本国金融市场的冲击的办法，以维护经济和金融稳定。目前，防御的妙方主要是国际货币互换协议。国际货币互换协议可以为协议方出现了外汇储备不足的时候，提供巨大的外汇储备支持，从而达到防御短期资本冲击的目的。譬如，在没有国际货币互换协议的条件下，一国用以抵御短期资本流动风险的所有资源就是这个国家的外汇储备的数量，但是，在存在货币互换协议的条件下，理论上，这个资源就是这些国家所有外汇储备的总和。亚洲地区是吸引国际投资最多的地区之一，已经有超过１万亿美元的外汇储备。

从最近的形势看，我国资本帐户的开放可能将取得重大突破，一个理由是，我国货币互换协议的进展十分迅速。根据最新的消息，我国已做好准备和菲律宾签署货币互换协议。国务院副总理温家宝表示，中国已经结束同菲律宾的会谈，很快将签署协议。这将是为落实清迈倡议，中国继签署中泰、中日、中韩和中马双边货币互换协议之后的第五份此类协议。

而更加值得注意的是，国务院副总理温家宝说了一段话，促进资本账户逐步开放，必须加强地区金融合作。他的话反过来理解就是：加强地区金融合作，必然将促进资本账户开放的进程。很显然，这个协议已经显示，我国资本帐开放可能将取得重大突破。

如果要关注这个开放点在哪里的话，无疑从最近央行行长戴相龙的讲话中可以看出。

央行行长戴相龙表示，我国进一步完善由市场供求决定的有管理的人民币浮动汇率制度，在保持人民币汇率稳定的前提下，改进人民币汇率的形成机制，逐步增加人民币与几种主要货币的联系，使人民币汇率更具弹性。稳步推进人民币资本项目可兑换。目前，我国正研究通过合格的境外机构投资者（QFII）和境内机构投资者（QDII）投资于境内外资本市场，并在具备条件时分步实行。

很显然，在我国加入世界贸易组织之后的背景下，在有关承诺的压力下，我国开放的进程的加速是可以预期到的。（程涛）