什么是我国股市合理的市盈率？

今天，证券权威媒体引用了南方基金管理公司课题组最近完成的一份研究报告，对我国股市市盈率问题作出了比较。报告认为即使与发达国家成熟市场的市盈率相比，在我国目前的GDP增长率和利率水平下，中国股市的市盈率水平也是合理的。

该报告指出，如果把流通股和非流通股等价看待，截至到2002年底，中国股市的简单市盈率---综合指数、成份指数分别为43.8倍、30倍左右；但如果承认流通性是有价值的，承认事实上已经存在的非流通股市场，把非流通股按目前的真实市场价值计算，中国股市的市场市盈率仅为20-30倍。

不过，对于我国股市合理市盈率的问题，国内著名研究机构安邦集团研究总部的分析师认为，目前我国股市的合理市盈率应该以40倍为轴心，上下15％的区域波动。

安邦集团研究总部的分析师认为，首先，看待市盈率问题有很多个角度，不过从资金成本看，假设其他条件不变，我国股市市盈率应该在10倍左右棗业内人士都应该清楚，国内市场上一般的资金成本为8％－10％，所以，如果要保证整体上不亏损，市场相对应的市盈率应该在10倍左右。

不过目前的市场还存在着一些调增因素，一个就是市场新增资金问题，我国目前的很多资金还无法入市，或者说入市受到了阻碍，所以，资金新开口子是可以相应提高市盈率的，安邦集团研究总部的分析师认为，这个因素是决定中国股市市盈率的主要因素，新资金通过降低资金成本提高股票需求两个方面推动市盈率的上升，经过粗略的计算，这个因素至少可以使得市盈率在10倍的基础上翻一番，所以，20倍的市盈率是我国股市市盈率的绝对底部。

另外一个因素就是我国上市公司整体利润的增长因素。虽然目前上市公司整体遭受市场质疑，但是其中还是不乏有治理良好业绩突出的公司，整体上看，我国上市公司整体利润增长是可以期望的。我们认为，考虑到这个因素，我国市场的市盈率应该维持在30倍左右。需要提醒的是，上述讨论是建立在股票全流通的基础上的，考虑到股权大部分不流通形成的溢价，我国股市市盈率应该在40倍左右，安邦分析师认为，考虑到价值评估中的误差因素，我国股市的合理市盈率应该以40倍为轴心，上下15％的区域波动。而在股份全流通以后，我国股市市盈率的轴心在30倍左右，合理范围在上下15％左右。而随着支撑中国股市最重要的新增资金因素的逐渐消解，我国股市市盈率轴心可能会在20倍左右，不过这可能是10年以后的事情了。（袁卫）