净资本为纲 券业整合提速

业内预计融资融券7月实质启动
　　中国证监会昨日起再次就《证券公司风险控制指标管理办法》向社会公开征求意见，计划自今年7月1日起正式实施。
　　多位券业人士在接受记者采访时表示，《管理办法》出台意味着证券公司从此进入以净资本为王的时代，最直接的影响是加剧券商整合，结果是形成以少数几家大型券商为主导，数量较多的个性化券商参与竞争的市场格局。
　　国信证券相关负责人表示，《管理办法》"就像赶鸭子似的"，从政策上促进行业的优胜劣汰，促进行业整合。在这个趋势的引导下，社会资源将更多地向优质券商集中。这有助于有实力、规范的证券公司更好地发展。
　　该人士还认为，修改后的《管理办法》取消了对证券公司净资产的具体要求，仅要求净资本与净资产的比例不得低于40%，净资产与负债的比例不得低于20%。这在一定程度上降低了证券公司的门槛，可以让更多的券商活下来，"给净资产卡住脖子的券商可以松口气。"但从长期趋势来讲，这类券商即使活下来了，也会活得较为辛苦。由于受到净资本的限制，此类券商只能从事相对低端的业务，要面临最激烈的价格竞争，同时要面对更高的成本压力，"只能赚最辛苦的钱"。
　　招商证券罗毅亦表示，《管理办法》加剧了券商行业整合的步伐，券商的管理将可以更为规范，券商的风险可以得到更好的控制。《管理办法》应该是对监管层一直以来的优胜劣汰政策的一次纵深延伸，支持优质证券公司做大做强，淘汰一些质量不好的、明显处于行业底部的小型券商，符合监管层的监管思路。罗毅还认为，一些中小券商为了自救，同时为了与大型券商竞争，今后联合行动的案例将会逐渐增多。
　　按照《管理办法》规定，"净资本与各项风险准备之和的比例不得低于100%"，同时"证券公司承销股票的，应按承担包销义务的承销金额的20%计算风险准备"。这就意味着，如果证券公司的净资本达不到一定规模，将无法承销大型项目，抱团取暖就可能成为中小券商分食证券承销蛋糕的主要策略。
　　国信证券首席估值分析师、资深策略分析师汤小生则认为，《管理办法》传递出的一个重要信息是，融资融券有望进入实质性启动阶段。他说，《管理办法》曾经在年初进行过公开征求意见，当时拟在11月1日正式实施，因此市场普遍理解为10月份将是券商整治的"时间大限"，此次《管理办法》把实施时间推前到7月1日，比市场预期大大提前。结合前不久要求实名制新开户的《证券登记结算管理办法》也是在7月1日正式实施，他判断7月份将是融资融券（必须是实名制）管理办法进入实质性启动阶段的重要时间点；而在此之前的5月份和6月份，融资融券管理办法将有望向市场公开征询意见，在实施顺序上，融资业务将首先实施。因此，汤小生认为，在"政策捆绑"式的施政思路下，扩容压力将在一系列相应的利好政策下被化解。