未来紧缩政策或难放松

4月宏观金融数据陆续公布，通胀和经济过热的风险并未减弱，此外经济运行中出现了地震灾害、全球通胀、外汇流入加速等新的不利因素。多数分析师认为，紧缩信号尚未解除，未来调控压力加大。
　　首先，通货膨胀水平仍然居高不下。4月CPI涨幅高达8.5%，较3月份反弹0.2个百分点。其中非食品价格环比上涨0.2%，显示涨价范围扩散的局势仍然严峻。此外又出现了两个新的加剧通货膨胀的因素：一是全球通胀状况严峻，中国面临更大的输入型通胀压力。石油价格冲上120美元，粮价大幅攀升。除了美国、欧盟通胀水平上升外，亚洲、拉美等新兴市场通胀压力也全面上升，俄罗斯、印尼最新CPI涨幅创多年新高。这将推动中国进口原材料价格继续攀升。二是突如其来的地震灾害可能加重未来的通胀局势。分析师指出，农业大省四川是全国生猪、蛋的重要供应地，突发灾害可能加重食品供应短缺。交通运输困难也使通胀局势不容乐观。
　　其次，央行日前公布的金融数据显示，4月信贷投放量再次冲高，货币供应量增速也出现反弹，流动性过剩加剧的担忧仍未消散，而信贷反弹不利于调控目标的实现。4月新增信贷4639亿元，同比多增419亿元，已完成二季度信贷额度的一半左右。分析人士表示，4月信贷反弹一方面是因为前两个月信贷增速放慢后紧缩力度略减，另一方面受“早放贷、早受益”动机驱使，商业银行在季度初一拿到额度就抓紧放贷。
　　再次，尽管受到美国经济下滑和人民币升值等因素影响，但4月出口仍保持20%以上的强劲增长，外贸形势总体好于预期。4月顺差达167亿美元，继续向国内源源不断输入流动性。
　　此外，4月外商直接投资76亿美元，仍高于去年的平均水平。1-4月实际利用外资350亿美元，同比增长59.32%。而且外商直接投资出现项目大幅下降、数额大幅上升的势头，不排除“热钱”隐匿其中的可能性。分析师对此表示担忧，认为外商直接投资可能成为外汇加速流入的新源头。而一季度外汇储备新增1500多亿美元，流动性过剩的局面依然严峻。
　　从以上数据来看，经济整体仍未脱离从过快到过热的危险，通货膨胀压力不减。而央行行长周小川日前在陆家嘴论坛上再次强调，中国货币政策以防通胀为重点，周一央行又宣布存款准备金率将上调至16.5%的历史高位。据此，分析师判断，未来紧缩力度不会减弱，可能还会有加息、加快升值、调整准备金率、发行定向央票等票据对冲、信贷紧缩、窗口指导等一系列紧缩措施。
　　目前，央行仍倾向于以数量方式进行货币调控，5月份货币对冲压力仍很大，分析师预期央行将在公开市场加大央票对冲力度。此外，有分析人士认为，从补偿负利率角度来看，加息空间仍然存在，只要经济表现出稳定增长，二季度仍有加息可能。鉴于出口好于预期和通胀局势严重，人民币对美元升值速度虽可能比一季度放慢，但总体仍保持升值势头。