让"热钱"变"冷钱"

国家发改委日前宣布要全面强化外商投资项目管理，以防止外汇资金异常流入。出台这项政策似乎回应了日前业界对热钱的争论，表明整个管理层将对“热钱”收紧口。
　　为什么监管层会对热钱如此重视？笔者认为，首先是快速增长的外汇储备令人担忧。到今年6月末我国外汇储备已突破1.8万亿美元大关，今年以来即新增近3000亿美元。简单估算，上半年新增外汇储备中扣除贸易顺差和FDI后，不可解释的部分超过1200亿美元，如果加上一些虚假投资和贸易，这一数字可能会更大。热钱，正在通过隐蔽手段流入我国。专家们普遍认为，热钱的流入一方面使央行对冲的难度加大，另一方面其吹起的资产泡沫将影响到我国经济的健康发展。其次，热钱对经济的破坏惊人，其破坏性不仅体现在进入上，更体现在撤出上。因此，从监管的角度看，有必要加强监控力度，防止热钱随意进出。
　　分析人士认为，对于热钱，既需严阵以待，更需使“热钱”变奏，引导“热钱”变为“冷钱”，使其向需要资金支持的实体经济流动，向风险和收益都更高的创业资本等股权投资领域流动，从而随着中国经济的成长获得长期收益。
　　众所周知，流入国内的外资之所以成为“热钱”，是遵循着自身的逻辑，如果一种资产价格迅速上涨且流动性尚可，必然会吸引大量热钱进行炒作；反之，如果资产价格没有持续上涨，那么“热钱”自然也就变冷。照此逻辑，我们发现，前两年国内资本市场逐渐吹起的泡沫；不断推升的房价；因紧缩性的宏观调控导致的人民币资金市场价格上涨；人民币持续升值……这些资产都满足价格持续上涨的要件，也就成为热钱的聚集地。
　　弄清了热钱形成的逻辑，我们就可以进行反向操作。首先，应该稳定国内资产价格。一是稳定国内资本市场，防止大起大落。目前，我国资本市场尚无做空机制，也不允许杠杆交易，因此，热钱（快钱）最理想的赚钱方式就是能够操纵资本市场，引起大起大落从而获利。如果资本市场稳定健康发展，这部分热钱的时间成本就会增加，从而极大降低热钱进出的热度。二是稳定房地产市场，打击投机性的炒房行为，减少热钱对房地产的冲击。
　　其次，应注意宏观调控的力度和方向。有关专家认为，当前存在一些因国内市场融资困难而转向国外“热钱”求援的现象。因此，在宏观调控中应采用“有保有压”的政策，在抑制过热行业的同时，采取措施保证中小企业的资金需求，减少这种主动向“热钱”伸橄榄枝的行为。
　　第三，应增加人民币汇率的弹性，特别是在当前人民币汇率水平日渐接近市场预期的情况下，扩大人民币汇率浮动区间，从而增加热钱的套利难度。