未来通胀走势似喜还忧

上周，国家统计局公布了我国7月份的CPI和PPI数据。其中，7月份CPI同比上涨6.3%，涨幅继续回落，而7月份PPI同比上涨10%，比6月涨幅提高了1.2个百分点，创下历史新高。CPI与PPI走势的背离，令分析人士对我国通胀后期走势产生分歧。部分人士认为，后期通胀逐级回落已经属于大概率事件；但也有分析师对长期通胀压力表示忧虑，认为PPI仍将维持高位，向CPI传导的压力依然不容小视。
　　CPI涨幅短期回落趋势明显
　　国家统计局数据显示，我国4月、5月、6月、7月的CPI同比涨幅分别为8.5%、7.7%、7.1%、6.3%，近三个月连续环比回落，幅度分别为0.8%、0.6%和0.8%，保持较快回落的态势。
　　近期CPI涨幅回落的主要原因是食品价格的回落，在CPI的“商品篮子”里，食品的比重占33%以上，近两年食品价格经历了较快上涨，从而主导了CPI的走势。国泰君安分析师姜超指出，截至8月上旬，农产品批发价格和商务部食用农产品价格8月份的同比涨幅均降至7%，比7月份大幅下降了3％左右，这意味着CPI 中的食品价格同比也可能有较大降幅。与此同时，多数非食品价格的涨幅均保持了相对平稳，他预计8月份的CPI有可能降至5.1%。
　　不过，中投证券分析师曹雪锋、罗惠良指出，事实上核心CPI（扣除食品）上扬趋势并未改变；由于PPI对CPI尤其是核心CPI的传导通常需要3-6个月的时间，随着PPI不断创新高，核心CPI还有上行动能。在未来食品和农副产品价格逐渐稳定的情况下，核心CPI在左右CPI趋势中的作用相对更加突出，通胀压力仍然较大。
　　PPI走势和传导引发分歧
　　CPI数据持续回落，似乎让人们对通胀形势有了乐观起来的理由，但同期PPI数据的高企及CPI与PPI走势的背离，却又给人勒上了一道紧箍咒。相对于CPI近几个月的持续回落，7月份PPI反而环比上涨了1.2个百分点，同比增幅达到了10%的历史高位。对于未来PPI的走势及其可能对CPI造成的影响，分析师们的看法也有分歧。
　　姜超给出的判断较为乐观，PPI的拐点可能已经出现。他认为，8月上旬有6大类的价格均出现环比下降，其余3类涨幅比前3个月有明显回落。由此预测8月份PPI的环比可能下降0.3%，同比涨幅降至9%。未来即便PPI保持每个月0.8%的环比涨幅，PPI在年内仍不会创出新高。
　　由于价格管制制约了成本价格的往下传导，近期国内PPI对CPI传导作用有限。曹雪锋、罗惠良认为，成品油价格和销售电价在奥运后可能会提高但不会完全放开，对CPI有一定的影响但是不会很大。但他们同时指出，本轮PPI上扬的背景是国际大宗商品价格的剧烈波动。虽然近期随着美元企稳，国际大宗商品价格大幅回落，但由于存在滞后效应，前期大宗商品价格上涨传导至国内大约有2个月的滞后期。因此，PPI在三季度还可能会继续上扬。
　　而凯基证券的看法则较为谨慎，认为短期内PPI高企可能不会明显改变CPI回落的态势，但如果PPI持续维持高位，对CPI的影响将逐步加大。因为企业最终仍只有通过提价来抵抗成本的上升。另外，在CPI压力逐渐趋缓的形势下，资源价格改革可能启动，也增加了通胀中长期上涨压力。