聚焦融资融券试点:融资融券消息助力 市场活跃有望持续

中国证券市场的救市措施与美国似乎相反———美国释放出“限空令”，中国则把引入做空机制作为提振市场的宝剑。对于当下市场而言，不仅仅是引入做空机制，更多的效果在于融资融券对资金特别是大量场外资金的吸附作用———融资融券特有的杠杆作用，使投资者在资金分配、投资策略上可寻找全新的模式，除了价差获利外，一些无风险对冲套利机会相信亦将出现。
　　说了两年，特别自8月以来愈传愈密的融资融券消息终于坐实。有关融资融券在9月下旬最后两周多次传出“言之凿凿”的消息，包括9月24日部分证券公司早会时内部密传证监会将于次日公布融资融券时间表。在该消息落空的情况下，彭博新闻社9月26日更是直接报道了官方已批准开展融资融券的消息。这则既未被否认也未被证实的外电极大地提振了券商股，成为9月最后一个交易日大盘做多的中坚力量。
　　十·一黄金周长假期间，美国股市极不稳定。在消息面波动很大的情况下，道·琼斯工业平均指数一度创出三年多以来的新低。美国政府和国会为了救市方案反复商讨、妥协，以及欧洲的反应，显示全球金融市场的难关远未过去。分析人士认为，海外的救市浪潮无疑给中国的管理层以很大震动，并对市场的危机更加担忧，以至于不能停止政策革新的脚步。机构人士认为，股市走熊趋势未彻底改变，加之成交量仍未持续有效回升，政府期望通过不断完善制度、改进监管规则来提振市场交易，以防止在国企增持股票促指数反弹之后前功尽弃，重新出现进一步下滑。
　　看起来，中国证券市场的救市措施与美国似乎相反———美国释放出“限空令”，中国则把引入做空机制作为提振市场的宝剑。其实，两国政策差异的主要原因，在于美国股市的核心危机不是经济衰退带来的企业盈利问题，而是次贷危机引发的金融企业风暴，金融企业的股票被抛售成为波及整个市场的风险；而中国，因为一直没有做空机制，在只有做多才可能赢利的情况下，严重超涨后的严重超跌极其麻烦，系统性风险比其他市场更明显，总是出现一个个风险不断积累并大爆发的过程，缺乏真正对企业价值的发现以及对市场资源的有效分配。这是市场制度本身的问题。因此，不救市也应推出融资融券，以及将来的股指期货等创新产品。对于当下市场而言，不仅仅是引入做空机制，更多的效果在于融资融券对资金特别是大量场外资金的吸附作用———融资融券特有的杠杆作用，使投资者在资金分配、投资策略上可寻找全新的模式，除了价差获利外，一些无风险对冲套利机会相信亦将出现。
　　融资融券消息既出，首当其冲的仍将是券商股。不过，对于投资机会而言，投资者也要看到，正是融资融券的朦胧预期，使该板块从9月中旬以来短短不到10个交易日涨幅过半。大市尚未确切转强之前，短线涨幅惊人的券商股在消息坐实的情况下可能继续表现良好，但短线风险也已经累积较多。从估值上说，券商股估值早已由洼地变为超出市场平均水平，偏高的动态市盈率固然只是一个风险参考，但如果高位追进，则宜控制好仓位及退出时间。预计券商股方面的消息近期仍将紧密，包括试点券商名单的确定均会使相关股票出现交易机会。不过融资融券业务将会成为我国证券公司的常规业务，非试点券商也能获资金关注，而且可能扩散至部分股价超跌、绝对价位不高、有补涨需求的券商概念股、参股期货股等关联品种。