供给端驱动 农产品踏“牛途”

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就在外围资本市场因英国脱欧公投乱了阵脚之际，国内期货市场诸多品种不仅没有因此停止牛途，反而蓄势更上一层楼。其中农产品期货是典型品种。截至6月29日收盘，棉花期货主力1701合约强势封上涨停板，每吨上涨700元至14670元，稳居商品期货涨幅榜首位；菜粕、豆粕等品种主力也纷纷收涨。

业内人士指出，农产品是典型的供给端驱动型品种，后市厄尔尼诺尾部叠加拉尼娜天气有望进一步拓展农产品期货上行空间。目前来看，农产品价格波动对我国粮食安全不会产生明显影响。对于产业链而言，农产品的衍生品市场成为避险利器，为产业发展保驾护航。

农产品续写“商品牛”

据中国证券报记者统计，6月以来，郑棉1701合约累计上涨15.88%，3月1日阶段低点至今涨幅更是高达50.62%。除了棉花，双粕也是农产品的明星品种。3月以来，菜粕主力1609和豆粕主力1609合约分别上涨52.65%和47.06%。

此轮农产品期货走强，宏观背景在于其他大类资产赚钱效应下降，资金加大对商品的配置。春节之后，黑色系商品涨势告一段落，大量资金趁势进入农产品市场。推动资金转向的主要原因在于农产品的天气升水和基本面改善两方面利好。

当前北半球正值较为敏感的天气关键期，厄尔尼诺余威仍在，拉尼娜的预期又逐步升温。银河期货首席农产品分析师梁勇告诉中国证券报记者，大豆等品种受干旱天气的影响较为明显，而拉尼娜天气容易导致北半球干燥少雨，所以今年豆类相关商品的天气升水明显较高，在作物收获前，相关品种期价将一致伴随着天气升水运行。

除厄尔尼诺尾部和拉尼娜双期叠加对供给端的影响之外，需求端的亮点也支撑农产品期价上涨。中粮期货研究员孟金辉指出，资金集中参与豆粕，主要原因在于今年猪价屡创新高，市场预期养殖利润提升，这使得养殖行业可以承受更高价格的豆粕，并且每份商品猪饲料配方中豆粕实际用量也在增加。

对于棉花等品种而言，目前市场上可流通的现货资源不多，储备棉轮出速度慢，纤维检验进度也跟不上，给予多头很大支撑。

涨势仍可期 炒作需谨慎

农产品是典型的供给端推动品种。展望后市，农产品的上行空间及节奏仍主要取决于天气因素。在业内人士看来，今年发生拉尼娜的概率正在加大，如果拉尼娜真正来临，全球农产品供需格局料由宽松向紧平衡转变，将对大豆等品种带来直接影响，进一步上行可期。从品种间的强弱对比来看，由于油粕比值处于历史低位，后市强弱有望发生转换，油脂有望强于粕类。

值得注意的是，虽然天气因素为商品市场提供了强劲支撑，但鉴于农产品此前已录得较高涨幅，后市介入农产品仍需谨慎，需紧密关注市场热度的变化，如区分天气对不同品种影响的区别。美国玉米是7月作物，按照目前的情况，美国玉米遭受灾害天气影响的时间窗口越来越窄；而美国大豆是8月作物，未来两个月炒作天气的机会仍较多。国内农产品要区别对待抛储和不抛储的品种。其中，棉花、玉米是抛储品种，大豆也存在抛储可能。

业内人士指出，按此逻辑，国内玉米和淀粉在秋冬季可能有较大下跌空间。一是，受政府退出临储收购政策预期的影响；二是，国内玉米本身供过于求，未来几年还将处理高达2亿多吨的库存；三是，据中粮期货统计，2015/2016年度，华北玉米价格夏季高峰较冬季低谷高600-700元/吨，东北玉米价格夏季高峰较冬季低谷高400元/吨左右，目前华北玉米价格在2000元/吨左右，东北价格在1800元/吨左右，因此推算冬季国内玉米价格跌破1400元/吨是大概率事件。

衍生品市场成避险利器

农产品价格波动加大，也使得粮食安全备受关注。对此，业内人士普遍认为，近期农产品价格波动对我国粮食安全不会产生明显影响。由于我国的口粮可基本实现自给自足，虽然会受到外围市场价格影响而出现波动，但不至于影响到国内的粮食安全。特别是稻谷和小麦这两种口粮作物，国家仍在执行最低保护价收购政策，价格波动远远小于其他农产品。

同时，目前我国农产品期货市场相关品种不断丰富，已覆盖了大部分的农产品品种，在价格剧烈波动的市场中，产业的相关企业能够也应该重视并运用衍生品市场的避险功能，来为企业的长久发展保价护航。

例如，近年来，大连商品交易所适应市场发展需求，将已有的“场外期权”试点模式完善、升级，并引入保险机构，推出“保险+期货”服务“三农”新模式。在“保险+期货”模式下，以期货价格作为农业保险的定价基准，可以解决保险产品定价难的瓶颈，提高保险产品的科学性和合理性，切实保障农民收入。