星光糖业：化繁为简举重若轻 大道至简的“期货经”

（原标题：星光糖业：化繁为简举重若轻 大道至简的“期货经”）

邀请好友送豪礼！185元红包等你拿！ 基金商城1折起购

“期货与企业发展案例”系列之二十

星光糖业：化繁为简举重若轻 大道至简的“期货经”

文/叶斯琦

在期货市场上，有的企业依赖着复杂的模式、庞大的团队、精细的方案；但是条条大路通罗马，还有些企业正是以大道至简取胜。山东星光糖业集团就是这样一家企业。

山东星光糖业集团有限公司位于星光工业园内，始建于2004年6月，是一家集原糖精炼制糖、玉米深加工、焦糖色素生产、食糖储备、物流、等于一体的民营企业集团，完备的产业链给该企业的期货操作带来了许多优势。

星光集团期货操作的一大特点就是把玉米和玉米淀粉结合起来进行套期保值，如果行情不利的时候，就凭借充足的保证金，一直走到交割环节，总是能够保证其利润是锁定的。在操作中，他们会根据玉米和玉米淀粉的价格比来决定操作方向。

两个品种套着做，保证风险可控，这就是化繁为简、举重若轻的期货操作经典案例。

期货工具破解农产品(行情000061,买入)困局

“如果控制了石油，你就控制了所有国家；如果控制了粮食，你就控制了所有人。”正如美国前国务卿基辛格所言，粮食安全对于一个国家而言至关重要。

2015年底，十五年未见的玉米价格重挫，带动了三大主粮出现罕见的全线下跌，市场波动甚至恐慌给我国粮食安全敲响了警钟。当前，粮食市场面临的困境，牵动着广大农民切身利益，虽然我国粮食总产量已“十一连增”，但丰足的背后，风险何解这一“远虑”似有渐成“近忧”之态。处于生产经营一线的企业更是深切感受到了农产品价格波动的风险。

“作为乐陵市的传统优势产业，农产品加工长期饱受市场供求的困扰，部分原因就是生产经营者缺乏远期价格参考体系。”山东星光糖业集团董事长兼总经理曹永兴直言。

山东星光糖业集团拥有100万吨生产能力的山东星光糖业有限公司、100万吨加工玉米的山东中谷淀粉糖有限公司、100万吨仓储的乐陵市华储食糖储备物流有限公司、100万吨仓储的山东中谷淀粉糖公用型保税仓库等产业，以大商贸推动大产业、大仓储、大物流的配套运营模式。

在经济新常态下，星光糖业集团主动转变思路，积极与资本市场对接，通过期货市场的价格发现与套期保值功能，降低了经营风险，保障了企业的利润空间。

“期货交易的产生，为农产品加工企业提供了价格参考。利用期货套期保值功能降低经营风险，正逐渐成为农产品加工企业提高抗风险能力与市场竞争力的强力支撑。”曹永兴表示。

据了解，目前我国的期货产品主要包括金融期货与商品期货两类。期货套期保值是将期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对将来买进或卖出商品的价格进行锁定的交易活动。通过期货平台，交易双方预期未来价格走势，并依据个人判断进行交易，博取利润。

自上而下开展期货交易

回顾触“期”历史，星光糖业集团最早的业务板块是白糖，在2006年1月郑州商品交易所白糖期货上市后就开始关注期货，并参与白糖的期货交易，主要以套保为主。

星光糖业集团副总经理田纯敏表示，最初参与期货主要是考虑企业的运营发展，操作模式就是套期保值，以期货高价位套保为策略，为企业经营降低风险，锁定利润，指导企业的经营生产。从最初的几手交易头寸到现在的上千手交易头寸的操作，企业对期货的交易认识更深刻，对期货的套期保值认识理解更深入。期货与企业的经营生产关系更密切，对企业的生产指导性更强，对企业如何规避风险起到更好的前瞻性指导作用。

在期货运用上，星光糖业有着完善的制度。2014年，公司在整合集团销售部资源的基础上，设立了集团信息部，负责期货操作，现在有7人，设信息部部长、副部长各一名，交易员一名，资金调拨人一名，信息分析员一人，结算员一人，交割员一人。对期货人才选拔培养非常细致，主要考虑专业（财经类专业），要严格执行交易制度及领导的套保决策，严格保密公司的各项交易数据，并对信息部设立严格的绩效考核制度。

公司建立了专门的期货套期保值管理制度和信息部会议制度，严格执行交易制度，并设立了严格的风控体系制度及应急处理预案控制制度，严格控制风险管理，若出现连续的涨跌停板时，必须召开会议讨论是否保留期货持仓或是追加保证金，严格考虑公司的经营风险。

期货业务由集团董事长直接负责管理，财务部门协助期货交易的资金划转，期货交易事宜由信息部负责。信息部不定期的提供各类行情信息，并根据领导确定的套期保值思路和框架性交易方案，结合公司现货进、销、存情况，执行审批通过的套期保值交易方案。每周召开信息部例会制度，研讨一周的行情及套保的各项事宜。

自涉足期货市场后，该集团积极利用期货市场的套期保值、价格发现等功能规避经营风险，目前，该集团与期货品种有关的产品涉及白糖、淀粉和玉米三大类，企业风险率降低了50%。

星光集团的管理层都清楚地意识到，企业一把手必须对期货有着深刻了解，如果管理层特别是一把手不懂期货的话，企业就很难开展期货业务，因为一把手如果不懂期货，要么容易乱指挥，要么容易一看挣钱了就脑袋发热，做投机了。

化繁为简的星光模式

星光糖业集团的期货业务是参与大商所的玉米淀粉、郑交所的白糖的交易，此外，也参与广西糖网的白糖、吉林玉米批发市场的玉米交易。操作模式有以下三种：第一，单边的套期保值，卖出套保单；第二，期货与现货的套保对锁，保证企业经营的库存；第三，双边的风险对锁，买入吉林玉米批发市场的玉米卖出大商所的玉米淀粉，并充分参考大商所的玉米期货，实现利润的锁定。在市场条件满足的情况下，可以平掉单边或者双边的交易头寸，实现期货上的盈利。

该位负责人介绍其白糖品种交易是利用内外盘的套保操作，玉米淀粉品种上主要是吉林玉米与大商所玉米淀粉期货的对锁。在纽约ICE原糖期货上是通过点价模式来管理价格波动。

为更好地锁定公司的原料成本，公司利用期货市场确定采购时机，把握行情的基本面，结合期货与现货的基差确定企业的原料库存。玉米淀粉的成本是吉林玉米价格加上加工、财务等成本，对比大商所盘面淀粉价格，只要满足条件就进行对锁，从而锁定利润。

期货创新模式方面，星光集团在期货经营实践中，在利用期货市场方面与下游客户开展基差点价套保模式、升贴水套保模式及场外期权套保模式。公司在基差交易方面已形成完善的交易模式，并与客户开展基差交易，比如制定一个季度或者更长一段时间的销售采购计划，目前开展很顺利。

该位负责人说，星光集团的期货实践有着漂亮的成绩单。例如，该集团相关负责人介绍，2015年1月公司购进一批原糖，成本价为每吨4600元，当时5月期货合约价格为每吨5580元，公司通过卖出5月期货合约进行套期保值，并现货交割。交割时现货价格是每吨5400元，这样每吨原糖多赚180元。

“星光集团的期货实践，不仅降低了企业的经营风险，同时，也改变了企业传统的销售模式。如今，期货市场会主动为企业提供买家，扩大销售市场，减少了现货在公关、差旅等方面的销售成本。”星光集团销售部部长李勇岭说。

星光糖业集团有一家子公司是山东中谷淀粉糖有限公司，位于乐陵市经济技术开发区，占地5.6万平方米，建筑面积2.6万平方米，总投资2亿元人民币，于2006年4月开工建设，同年11月投产，年产12万吨淀粉、30万吨淀粉糖及各种副产品19万吨。公司现有员工232人，其中专业工程人员88人。

中谷淀粉糖公司在玉米原料方面有着资源丰富的优势，设备采用国内先进的大型制粉、制糖专业设备，全流程生产采用不锈钢设备和管道，生产工艺全部吸收了美国、瑞典、德国先进的微机自动控制，自动化覆盖率达95%以上，生产用水采用地下500米深，用食品级塑料管道输送进车间，安全卫生，使其玉米淀粉，高麦芽糖浆、冷饮糖浆均达到或超过国际标准，并能够达到用户的特殊要求。公司于2008年取得出口资格先后办理了麦芽糖浆、玉米淀粉、玉米蛋白和玉米纤维卫生注册证书，并顺利出口了玉米淀粉和麦芽糖浆产品，出口国家涉及秘鲁、菲律宾、毛里求斯、韩国、英国等国家和地区。

“我们最初在纽约期货市场买原糖，在郑商所卖出，现在这一模式也运用到了大商所的玉米和淀粉期货上了。”曹永兴说。

他举例，比如，公司在大商所买入一定量的玉米期货，然后卖出淀粉期货。价格合适的话，买玉米、卖淀粉的模式可以锁定50-100元/吨的利润。同样，如果是卖出淀粉之后就买入玉米期货，在期货市场把玉米的成本锁定。

据了解，星光集团现在光淀粉期货这部分，一个月就能操作4000多手左右，并会根据产量相应增减仓。此外，星光集团现在每年通过吉林玉米批发市场交割玉米10-20万吨，下一步公司将加大玉米的交割力度，交割30—40万吨，稳定企业的长远发展。

这种期货操作，主要依据是玉米和玉米淀粉的价格比。价格比没优势的话，例如盘面上玉米淀粉价格太低了，公司就可以买淀粉做糖浆。因为公司从上游到加工到下游产业链业务较为齐备，所以操作上比较灵活，哪方面价格有利，就进行相应的操作。既可以是卖方，也可以是买方。

总结起来，星光集团的期货操作特点，就是把玉米和玉米淀粉结合来套保，如果行情不利的时候，就走到交割的环节，保证金要准备充足，就可以扛到最后，总能保证企业的利润是锁定的。操作中会根据淀粉和玉米价格比来决定操作方向，是买还是卖。

“我们现在每年一个多亿利润，主要依靠期货平台。”曹永兴说，利用大商所这个平台，主要是想保证企业经营稳定，要没有大商所，星光集团这两年也不能发展这么好。大商所推出淀粉期货品种，可以说给淀粉行业带来了春天，行业因此有了主心骨，从业者知道未来淀粉可能的价格，玉米该在什么时候采购，等等。以前没有期货市场的时候，玉米和淀粉市场经常出现乱报价，有了期货市场，企业就能把握未来方向，保证稳定的利润。

“只赚该赚的钱”

星光糖业集团有一个特点，那就是与其他企业相比，贷款特别少。据了解，集团现在负债率是30%多，到明年6月份将全部还完贷款。企业的目标是：不贷款发展，做百年企业。

星光集团是一家在经营非常稳健的企业。这么一家企业，却愿意参与一直被视为风险较高的期货市场，可见他们一定有着完备的风控制度。

曹永兴介绍，企业在套保过程中，会与期货公司充分沟通，完全掌握各类风险点及追加保证金的时间点，同时与公司的财务部门协调，全力协调期货保证金的及时追加和财务帐务工作，一切以公司的运营为中心。财务分类设帐，分类设置盈亏的账目，期货、现货分类考核，但都在集团整体的考核制度下。

期货市场的价格波动受多种基本面因素影响，对星光糖业来说，面对价格波动，必须建立专门的期货操作制度及风控管理制度，这是企业做好风险防控的基础。企业现在每日召开例会，充分探讨价格波动的影响，围绕预定的套期保值目标，做好相应的应对措施。

在期货的套期保值过程中，企业肯定会面对价格上涨并与套保时的价位存在差距，这时要牢记，套期保值主要是为锁定利润，降低风险，同时星光集团还能严格把握期货与现货的基差，做好充分的风控体系管理。

星光集团的期货交易业务若出现重大风险或可能出现重大风险，期货交易业务亏损或者潜亏超过公司规定的范围，相关人员应立即请示上级主管领导报告，制定相应的执行策略。若出现连续的涨跌停版时，必须召开会议讨论是否保留期货持仓或是追加保证金，严格考虑公司的经营风险，严格执行信息部期货交易制度。

“对企业来说，实际上不怕价格大幅波动，因为只要把套保方案做出来，价格波动对我们来说都是可以接受的，因为我们最后可以走到交割的环节。”曹永兴说，关键要把保证金准备好，打比方企业有1亿资金，就只做30%的量，也就是3000万。

星光糖业集团的高层很清楚，纯贸易的投机性风险太大了，公司不是贸易商，不进行投机，公司是有产品需要买卖，仅仅是通过期货市场锁定利润。

曹永兴说：“我的原则是，只是赚我该赚的钱，不该赚的钱我不要。一将功成万骨枯，人们能读到的成功投机人士往往只是万分之一，其中大部分都是失败的。我看过投机者家破人亡的，因此我深知参与期货市场一定要冷静。”

一句朴实的话，反映了曹永兴的理念：人家吃烧鸡，我们吃个馒头就行了。但是也许到最后，星光糖业集团才是真正吃到烧鸡的人。

继续与期货市场共同发展

作为一家以白糖、玉米淀粉加工和销售为主营业务的实体企业，星光集团上下都清楚，参与期货市场套期保值，最重要的是看到期货市场提供的价格和机会，在期货市场上的套期保值交易，严格按照公司的管理制度进行，明确套期保值的预期目标，首先要有规则与制度保障它的执行与按计划逐步实现。

总结星光糖业十多年发展之路，不难看出，企业运用期货工具的理念非常简单，但简单的操作一样带来可观的效果。采访中，曹永兴及其团队一再强调，开展期货交易一定要熟悉规则，遵守规则，对各项交易、交割的细节要熟知、理解，避免因规则的问题而导致套保、仓单注册、交割业务的问题。这其实是企业参与期货市场的基本功，有的企业连基本的规则都没搞清楚，就贸然进入，是要吃亏的。

另一方面，要坚守“正确定位、科学套保”。实体企业要想获得长足发展，必须坚持以实体为根基，不能偏离企业的主体业务。套期保值是对企业经营敞口头寸的风险管理，不是投机行为，不能盲目搞套保，更不能偏离套保做投机。套保必须严格执行既定决策，生产和销售要紧密对接。

“我们尽管在期货市场上取得了一定的收益，但是对期货的风险时时刻刻都在关注”曹永兴说。而如何能做到既规避风险又把握更合适的套保机会，这需要企业建立有丰富实践经验和实力强大的期货研究团队，这是把平台、机会、目标启动起来的关键引擎，也是今后重点发展的方向。对于企业来讲，学习期货知识做套期保值，要不断强化学习、注重专业人才培养。

“公司经过近几年在期货市场的探索，也总结了一些经验，对实体企业来说，决不能通过单纯的期货买卖去创造利润，而是要将期货作为保障企业稳健经营、健康发展的关键，坚持以期货市场服务于现货贸易的理念，做到期现完美结合，从而来实现企业经营的目标。”曹永兴说。