豆粕期权低风险交易策略或受青睐

（原标题：豆粕期权低风险交易策略或受青睐）

国内豆粕期权将于北京时间3月31日9时挂牌上市，而在美国时间3月31日，美国农业部（USDA）将携大豆种植和季度库存报告来袭。分析人士称，一般来说，事件发生前隐含波动率就会呈现上升态势，在事件发生时会达到一个巅峰状态，事件发生后则会得到一定修复。从历史统计看，当前市场波动率处于相对较低的水平，豆粕期权上市后，伴随重要事件驱动（爱基,净值,资讯），波动率上升的可能性较大。

值得注意的是，豆粕期权上市首日，业内人士预计，豆粕期权与期货市场更活跃，波动会相对增加。另外USDA大豆种植面积意向报告也成为市场关注焦点，市场预期美国大豆面积可能大幅增加5%以上，报告本身数据利空，但超出预期的幅度可能会给市场带来很大不确定性。总体来看，市场存在做多波动率的机会。

豆粕市场整体偏空

大连豆粕期权采用美式期权，美式期权是指期权的买方在合约到期日之前任意交易日都可以行权，也可以选择到期日行权。豆粕期权是T+0交易，与豆粕期货合约操作类似。

豆粕期权相当于豆粕期货的定金交易，其走势与豆粕期货走势呈正相关。截至3月30日11时30分，大连商品交易所已经公布首批上市交易的期权合约月份为2017年7月、8月、9月、11月、12月以及2018年1月、3月。市场料以1709与1801为主力合约，这是因为豆粕期权对应的是豆粕期货的活跃合约即1月、5月、9月合约；既然1705合约未挂牌，则流动性好的大概率应是1709与1801合约。

美尔雅(行情600107,买入)期货分析师杨望江表示，美国大豆产量、种植面积、库存等数据利空的可能性较大，唯一区别是3月31日晚直接反映利空继续下跌，还是利空出尽探底回升，这是豆粕期权操作的根本选择思路。也就是说，如果投资者对行情判断为继续利空，则采取卖出看涨、买入看跌操作；如投资者对行情判断为利空出尽上涨，则采取买入看涨、卖出看跌操作。

杨望江提醒，对于挂牌的1707豆粕期权合约而言，由于流动性差，且时间较短，投资者应避免在1707合约上卖出看涨，这是因为万一USDA报告利空出尽上涨，1707豆粕期权可能暴涨，特别是行权价格2800元、2900元等虚值的合约一旦转化为实值，投资者很可能出现较大亏损。

他进一步表示，投资者初次操作豆粕期权，建议多选择买入，不宜轻易卖出，这是因为卖出容易导致行情预测错误时的较大亏损，而买入操作损失有限。投资者应先适应期权操作，学习经验，未来再考虑相对复杂操作。

波动率上升可能性较大

目前芝加哥大豆期货弱势下跌，国内豆粕也是震荡偏空，主要是生猪价格回落、消费需求不旺，整体而言豆粕市场看空氛围较浓。东吴期货研究所所长姜兴春预计，豆粕期权上市，买进看跌期权或者卖出看涨期权交易可能性大一些。考虑到进入5月份以后，豆粕利空逐步消化，期价大跌可能性不大。

基本面方面，USDA将在北京时间本周五晚公布种植意向和季度谷物库存报告，美国分析师普遍预计，USDA将会在报告中预估2017年大豆种植面积大幅增加。目前国内豆粕、豆油均大幅下跌，是市场预期的正常反应。

目前根据经纪商INTL FCStone公司发布的预测数据，今年春季美国农户将播种8730万英亩大豆，这将是创纪录的水平，高于去年的8340万英亩。作为对比，上周美国经纪商和研究机构——艾伦代尔公司（Allendale）对农户进行的调查结果显示，今年美国农户可能种植约8882.5万英亩大豆，比上年增加6.5%。USDA上月曾预计今年美国大豆播种面积为8800万英亩。

此前报告显示了全球大豆期终库存创新高，达8282万吨，高于2月预期的8038万吨。巴西大豆产量估计为创纪录的1.08亿吨，高于2月的1.04亿吨。

此外，美国商品基金因特朗普当选总统而热衷于买入谷物期货，但也因特朗普政府对政策执行力偏弱，低于市场预期而抛售。市场怀疑在上周的医保法案未能通过后，特朗普的经济刺激计划是否能够顺利推进。

长江期货分析师李富也表示，尽管整体来看USDA报告预期偏空，但豆粕期货价格在近一周以来已出现了调整。此次报告中，种植面积的增加幅度还存在不确定性，这仍将引起市场关注，报告结果超预期可能会带来市场波动加剧。另外，大商所根据BAW美式期货期权定价模型计算新上市期权合约的挂盘基准价。模型中的波动率取期货合约90天的历史波动率。从历史统计看，当前市场波动率处于相对较低水平，期权上市后，伴随重要事件驱动，波动率上升的可能性较大。

做市商将发挥作用

目前各家公司开通豆粕期权交易权限的客户并不多，所以市场活跃度预计不会很高。李富表示，做市商将发挥主要作用，在初期参与交易时需注意，尽量选择主力平值附近合约交易，轻仓体验为主，要有止损意识，谨慎卖出期权，注意清明节休市对操作结果的影响。

对于做市商的价值，海通期货股份有限公司总经理吴红松表示，主要体现在三方面：首先，为市场提供流动性，特别是对于不活跃的合约，投资者可以向做市商询价，做市商有义务同时给出买卖报价。其次，提高市场运行的稳定性，做市商一般都是机构投资者，具备足够的风险控制和定价能力，引入做市商能够起到稳定市场的作用。例如，当市场部分合约出现非理性报价时，就可能存在套利机会，做市商就会调整报价，从而促进这些合约报价的理性回归。再次，提升市场价格发现效率，做市商的报价需综合分析市场各个方面的信息，结合自身的收益和风险形成相应的报价，投资者综合考虑做市商报价进行交易，反过来影响做市商的报价，通过这样一个过程反复循环，能够有效地提高市场价格发现功能。

杨望江表示，由于豆粕期权是做市商制度，不排除7、8月等月份、甚至11月、12月等月份，将有短期暴利的可能出现，比如类似于乌龙指的报价，熟悉交易制度的投资者可挂远离当前价格的价位，如成交则快速实现盈利。