银监会剑指“同业拆雷”：信用债抛售大潮料将来临

（原标题：银监会剑指“同业拆雷”：信用债抛售大潮料将来临）

内容摘要：

银行业监管大幅收紧的消息，本周已然响彻全市场。至于本次银监会大幅度收紧同业业务即将对各类金融机构的影响，业内人士普遍表示，随着大量银行出于监管压力而强力收缩同业链条，债券市场、非标等资产端也将同步收缩，进而引发相关广义固定收益市场面临大规模抛售压力。

与此同时，有考虑到本次监管收紧十分急促的“特殊因素”——银监会要求2017年6月12日前报送自查报告、11月30日前完成整改或问责，未来一段时间内债券市场尤其是信用债市场将出现抛售大潮。而处于监管“风暴眼”中的资管机构，尤其是委外资产权重较大的资管机构，势必受到剧烈冲击。

而在本次新一轮金融去杠杆进程中，一旦债券市场发生类似2016年年底的恐慌性集中抛售，则“某海证券”将势必不会是最后一个金融去杠杆的“黑天鹅”。

信用债市场料遭遇抛售大潮

本周银监会出台的《中国银监会办公厅关于开展银行业“监管套利、空转套利、关联套利”专项治理工作的通知》（以下简称《通知》），在第一部分有关“目标任务”的概括中就指出，本次专项治理工作是“针对当前各银行业金融机构同业业务、投资业务、理财业务等跨市场、跨行业交叉性金融业务中存在的杠杆高、嵌套多、链条长、套利多等问题开展的专项治理”。

专项治理中具体要求，商业银行应当自查“是否通过大量发行同业存单，甚至通过自发自购、同业存单互换等方式来进行同业理财投资、委外投资、债市投资，导致期限错配，加剧流动性风险隐患；延长资金链条，使得资金空转套利，脱实向虚”。《通知》还提出，要以银行业自查与监管抽查结合的方式进行整顿，并要求2017年6月12日前报送自查报告、11月30日前完成整改或问责。

而在具体对相关市场和机构的冲击方面，目前市场主流机构观点普遍认为，监管的严格执行将使得银行被动去杠杆的速度加快，未来会有更多的银行出于监管压力收缩同业链条，资产端也将同步收缩，从而带来债券市场尤其是信用债市场的抛压。近期银行委外产品已经出现收缩趋势，未来的收缩速度预计还将进一步加快。而在对机构的影响方面，有业内人士进一步指出，委外资产权重较大的资管机构，势必受到剧烈冲击。

某规模排名前十的大型公募基金固定收益投资部门负责人，周三向中国证券报（公众号：xhszzb）记者表示，近几个交易日已经卖出大量前期所持有的各等级信用债券种，近期的目标是将“信用债砍到0”。该业内人士进一步表示，“对于我们公募基金来说，还只是收益率的问题，对于委外资产权重较大的券商资管来说，则可能就是‘生死时速’”。该市场人士进一步强调，未来不排除再次发生类似去年年底“某海证券”的可能。

二季度同业存单料成资金面最大“暗礁”

来自长江证券(行情000783,买入)研究所的最新统计数据显示，截至今年3月31日，共计466家银行发布2017年同业存单发行计划，合计发行规模达将近15万亿元，继续高于2016年全年同业存单发行规模的13.2万亿元。而在到期量方面，今年二季度同业存单到期规模预计约为3.8万亿元，超过一季度的3.4万亿元到期量。值得注意的是，目前全市场未到期的同业存单中，95%以上均为6个月或以下期限品种。

而在此背景下，业内人士进一步指出，本次银监会针对同业业务链条挥出监管重拳，并要求各商业银行在6月12日（即两个月之后）就上交自查报告，势必将导致大量商业银行为避免后期差异化监管的“紧箍咒”降临，而大量取消同业存单的“滚动续命式”发行。

反应到资产端方面，各类债券、非标资产的供求形势，极可能在未来两个月的某个时点“一夜逆转”。即资产端的抛售，将势必会对市场资金面也带来剧烈冲击。

整体来看，在当前央行货币总量调控持续趋紧（截至4月12日，央行公开市场操作已连续13个交易日暂停放水）的背景下，二季度逾3万亿元同业存单的到期与续发情况，已经不可避免地成为二季度资金面最大的“暗礁”。

金融信用收缩将传导至实体？

对于本次银监会重手出击、“一竿子到底”一般的同业专项治理，有业内人士进一步向中国证券报（公众号：xhszzb）记者表示，尽管目前金融市场主要的聚焦点，仍然在于商业银行和非银机构的“金融去杠杆”的加速，但从传导机制来看，未来债券市场供求形势的恶化、债券等直接融资的收缩，也将大概率会传导至实体经济领域，即金融去杠杆进一步引发实体经济去杠杆。