博纳牵手万达：中国电影行业开启抱团时代

（原标题：博纳牵手万达：中国电影行业开启抱团时代）

在宣布IPO仅10天后，博纳影业就迎来了新股东万达院线。

5月15日，万达院线发布公告，公司和博纳影业签署了战略合作协议，万达院线将斥资3亿元入股博纳影业，持股比例1.875%。此外，双方还在院线加盟、广告合作、影片投资等方面开展战略合作。

从7年前登陆纳斯达克，到宣布私有化拆除VIE，再到如今IPO排队，一直在业内颇具影响力的博纳影业，在资本层面上再一次迎来重磅股东。在私有化和A轮融资中，博纳已拥有腾讯、阿里、红杉资本等一众明星股东，随着万达的进场，博纳背后的豪华股东阵容业内罕见。

估值过低是博纳回归A股市场的主要原因，但完成私有化后博纳的估值已经达到150亿元，再加上此次万达入股，博纳的估值再次上涨至160亿元，与华谊、光线等估值差距已经明显缩小。

一个是国内院线的巨无霸，另一个是擅长内容和发行的资深制片商，万达和博纳的联姻，可谓是天作之合。博纳通过出让自己的院线资源，以此锁定了国内最大的院线资源，在某种程度上保证影片的收益率；而万达则补上了内容制作上的短板，进一步打通上下游资源。

不过，内容制作和发行渠道的强强联手，似乎昭示着中国电影(行情600977,买入)行业进入某种程度上的“垄断时代”。北大文化产业研究院院长陈少峰向时代周报记者表示，参考国外电影行业的发展来看，未来国内院线的增长将出现极限，长远来看依靠内容制作才是可行之策。“虽然万达在这宗合作上有好处，但应该意识到未来内容制作的重要性，尽可能根据市场的需求对电影进行排片。”

博纳上市前冲刺

“如果再不回归中国资本(港股00170)市场，可能就让万达收购，卖给王健林先生算了。”去年在上海电影(行情601595,买入)节上，博纳影业董事长于冬曾开玩笑地表示道，却未料到此话一语成谶，博纳和万达的联姻成为国内影视行业最重磅的合作。

根据万达的公告透露，除了股权关系上，博纳影业旗下新增博纳影院（包括新建及收购影院）将全部加盟万达院线。此外，双方也将互相开放未来拟主控投拍的影片单片，相互参与投资对方主控投拍的电影等。

在博纳的版图中，制作、发行、院线三大业务板块一直是缺一不可，于冬也一直希望这三个板块能均衡发展。不过，院线业务属于重资产部分，虽然博纳已经将A轮融资中的90%资金投入到影城的建设以及收购，但与万达相比始终有所欠缺。

如今将院线业务交付给万达，换来万达庞大的排片资源，博纳能将业务重心放在制造和发行上，也有利于公司整体资产变轻。

相关数据显示，自博纳影业成立以来，共出品发行了206部电影，累计票房达164.47亿元。其中，超过10亿票房的影片3部，超过5亿票房的影片9部，超过1亿票房的影片38部。2016年全年，博纳影业共出品发行电影13部，年度总票房为37亿元，占中国电影市场国产片票房收入的9%，《湄公河行动》更是收获大量的票房和口碑。

然而口碑和票房双赢，博纳在美股市场却一直过得并不开心。当2015年博纳宣布私有化的时候，其总市值不足50亿元，与华谊兄弟(行情300027,买入)、光线传媒(行情300251,买入)等相差近10倍。

当博纳计划私有化时，这家被明显低估的公司吸引了腾讯、阿里等七大明星股东加入“抄底”。在退市仅8个月后，博纳25亿元A轮融资再次被这7大股东瓜分，估值瞬间上升至150亿元。

如今万达3亿元入资之后，博纳的市值达到了160亿元，与华谊和光线差距已经大大缩小。更重要的是，得到万达这个盟友的帮助，对博纳冲刺A股有着积极意义。如无意外，博纳影业将在一年半后登陆A股市场，其与万达院线的化学反应有望进一步助推估值的上涨。

万达加码内容制作

在入股博纳数日后，万达院线正式更名为“万达电影(行情002739,买入)”，这一点不难看出万达的野心—王健林不满足于在院线上的领先优势，而要将万达电影的业务范围扩大至整个电影行业的产业链中。

对于万达而言，目前院线实力已经稳居国内第一，若果再加上博纳旗下的41家自营影院，万达的院线资源将进一步加强。截至2016年12月31日，万达院线在国内拥有影城401家，银幕3564块，年末会员突破8000万，是全球最大的电影放映终端会员体系。

尽管持股比例不足2%，但万达院线的目标非常明确，就是要补齐内容制作上的短板。虽然目前万达的电影版图里已经有万达影视、传奇影业等制作平台，但票房收入远未达到王健林的要求。2016年，万达院线实现营收112亿元，其中票房收入达到76亿元，同比增长21%。但按照王健林的设想，万达要在电影领域掌握全球20%的票房，这意味着万达电影的票房收入将会接近100亿美元。

从此次与博纳的合作来看，万达已经明显改变了思路，由控股改为合作的形式连接上下游。受制于监管层对影视、游戏、互联网金融、虚拟现实四类并购标的的重组审核收紧，去年6月收购传奇影业的计划中止后，万达院线就未再有收购计划，此次与博纳的合作，无疑是遵循了监管层的思路。

此外，由于前两年电影票房的疯狂增长，国内的银幕数量也同呈爆发式上升。截至去年12月20日，国内的银幕总数已达40917块，平均每天新增26块银幕。然而随着去年票房市场骤然降温，院线资源过剩的问题逐渐浮现。因此万达将资金投入到内容制作上不失为一次有效的转型。

“抱团”时代？

在博纳与万达联手后，部分业内人士开始担忧这样的“强强抱团”组合是否有损行业竞争的公平性。

院线和片商的合纵连横，逐渐成为中国电影行业的发展趋势。在博纳和万达此次结盟前，华谊联合微影时代、上影成立了华影天下，三家基因各异但业务互补的公司集合了电影圈里上、中、下游的所有资源，这种联盟在国内电影市场非常罕见。

众所周知，去年由华谊兄弟出品的《我不是潘金莲》在万达院线遭遇低排片的冷遇，这被视作华谊兄弟挖走万达高层而遭遇的报复性行为，至今双方仍未得到和解—今年5月由华影天下发行的印度大片《摔跤吧！爸爸》在万达院线几乎零排片，但其口碑仍促使该片获得超过5亿票房。

如今在资本的推动下，类似的联盟将越来越多—这既是抱团取暖，也让对抗更加激烈。目前像光线传媒、华谊兄弟等主要玩家在院线资源上缺失较为明显，排片的话语权不足导致其影片票房的波动性加剧，接下来要如何应对万达+博纳这样的组合将成为它们不得不解决的课题。

参考美国的情况，院线公司并不允许涉足影视内容的制作，但这一点在中国尚无严格规定。北大文化产业研究院院长陈少峰向时代周报记者表示，如果万达和博纳的合作对行业造成不公平竞争，必然会引起其他公司的反击，例如反垄断诉讼。

“参考国外电影行业的发展来看，未来国内院线的增长将出现极限，长远来看依靠内容制作才是可行之策。”陈少峰认为，虽然万达在这宗合作上有好处，但应该意识到未来内容制作的重要性，尽可能根据市场的需求对电影进行排片。