质押新规下高质押个股要遭殃？一波解决方案在路上

（原标题：质押新规下高质押个股要遭殃？一波解决方案在路上）

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　市场参与者总是聪明的，中国证券报记者了解到，新规出台短短几日，已有机构将部分“超标”上市公司列为目标客户，积极为其提供替代方案。多位券商机构业务人士告诉中国证券报记者，现在提出的主要替代方式为信用贷，操作手续较为简单。虽然信用贷10%－15%的利率远高于股权质押，但在质押融资受阻情况下，需求将会涌向信用贷。

天风证券研究指出，受质押新规影响较大的上市公司主要包括两类，一是资金面好、业绩稳定的大蓝筹，券商方面可能给出更高的质押率，二是资金面差又迫切需要资本运作的公司，此前可能通过各种办法拿到更高的质押比例，征求意见稿对这两端的公司影响要比对中间公司的影响大。

“此前依赖股权质押维系资金循环链的上市公司受到的冲击最大，不少高质押公司都是通过新股权质押替换掉前一笔，现在规定了质押比例的上限，这些质押比例超过红线的上市公司质押到期后难续，到时将会产生大量的融资需求。”一位券商机构业务人士说，“新规会把这部分股权质押融资需求挤压到其他地方，也给机构创造新的业务机会。”

据中国证券登记结算公司数据，截至9月11日，两市目前共有122只个股的质押股票占总股本的比例超过50%，8只个股质押股权比例超过70%。

某股份制券商投行人士告诉中国证券报记者，新的征求意见稿出来才几天，有些业务敏感性较强的券商业务人员已经列出目标客户的“白名单”，即满足质押比例接近或超过50%监管红线，同时资质满足券商风控的上市公司，通过各种途径接触到这些企业，希望提供新的融资替代方案。

“我们有自己一套严格的风控要求，主要找一些因为大股东收购等资本运作导致质押比例较高，公司整体资质较好的企业，基本面较差、不符合资质审查肯定不会碰。”某券商内部人士告诉中国证券报记者。

该内部人士指出，现在提出的替代解决方式主要是信用贷，借款额度在3亿以内，利率在10%－15%之间。“信用贷的优点是操作上比较简单，通常并不需要抵质押等增信措施，只要上市公司出一个经过董事会决议的‘暗地担保’，经过尽职调查后资金半个月左右就能够下来，对于上市公司而言是一个比较好的替代方案。”

根据质押新规，单一证券公司、单一资管产品作为融出方接受单只A股股票质押比例分别不得超过30%、15%，单只A股股票市场整体质押比例不超过50%。

“出于风控要求，单一券商质押比例大多不会达到30%这么高的集中度，但还是有少部分比较激进的券商碰触到了红线。新规会加剧股权质押‘拼盘’趋势，也就是说单一股权质押找多个机构组合、分流，以满足监管的要求。”上述券商内部人士。

值得关注的是，此前只在股权质押占据小块蛋糕的银行，或意外在新规之下获得业务分流。

某大型股份制银行公司业务负责人解释道，相较于券商，银行股权质押业务这块的份额是比较小的，主要原因是银行给的质押率比较低。受制于严格的风控，银行的质押率甚至会比券商用自有资金参与的要低，如果券商是通过资管计划形式参与，质押率的差距更加明显，这类结构化产品可以将质押率提高至70%、80%，对比之下银行不具备优势。

“新规几乎将券商质押率拉到和银行在同一水平线，银行的劣势大大缩小。另一方面银行本来就有资金优势，其单笔一年期限的股票质押约5.5%左右，相比之下券商资金成本相对较高，股权质押利率大概在6%。加上这种‘拼盘’趋势，未来部分股权质押业务将会从券商盘子分流到银行。”该负责人表示。

“此外上市公司本身就是银行比较优质的客户，贷款安全性较高，股权质押有股票作为质押物，安全系数更高，银行本身也愿意拓展这块业务，未来银行也将主动挖掘有需求的上市公司。”另一商业银行对公业务经理告诉中国证券报记者。

金融监管研究院研究员申永忠在专栏中指出，新规之后券商的股票质押业务将更为艰难，但是更为规范，减持新规和质押新规后这一业务将经历一个逐渐萎缩的过程，尤其是存量业务到期后。尽管股票质押业务的空间缩小了，但为上市公司及其股东融资依然是比较优质的业务方向，因为上市公司的公开透明和“五独立”、券商对上市公司的研究和经纪业务优势及积累的业务经验。无论未来有哪些新的业务机会和模式，风控体系的建设和风控经验的积累极为重要，金融的本质就是风险控制、风险定价。

多位机构业务人士也告诉中国证券报记者，寻找新规下的新业务机会时，会把风控放在第一位置。

上述股份制券商投行人士指出，对做信用贷的上市公司，会有一套严格的风控准入标准。

有业内人士指出，与股权质押、土地抵押融资不同，上市公司信用贷不需要抵押、质押等增信措施，因此券商以及贷款委托方对该类业务的风控更加重视。

上述商业银行对公业务经理告诉中国证券报记者，银行从事股权质押也会将风险放在首位。“新规主要是对证券公司进行约束，对于银行来说，虽然没有下达具体文件或者管理办法，但银行风控整体比券商更为严格，股权质押也将严格依照新规办法进行操作。”