新城发展控股私有化被否 香港股民“不让”其回A

（原标题：新城发展控股私有化被否 香港股民“不让”其回A）

10月17日晚间，短暂停牌中的新城发展控股(港股01030)发布公告称，由于未获得法院会议的通过，该公司提出的私有化方案失败，新城发展控股仍然保持上市地位。

“不合时宜”的行情

经济学家宋清辉认为，此次新城发展控股私有化被否，主要是二级市场股价高于要约收购价格，让投资者低价接受要约，显然不划算。

新城发展控股在公告中称，由于未获法院会议的通过，股东特别大会已无限期延期。

2012年赴港上市的新城发展控股，主要依托于在上海证券交易所上市的子公司——房企新城控股。新城发展控股通过富域发展集团、常州德润咨询两家公司控制新城控股，港股新城发展控股、A股新城控股两家实控人皆为王振华。

早在今年7月18日，新城发展控股便提出私有化申请。

根据新城发展控股当时的公告，要约人王振华将以每股3.3港元的注销价，向计划股东支付现金，并撤销股份于联交所的上市地位，相当于其已发行股本约27.44%。

按此计算，计划股份的合计价值约为51.23亿港元，要约人计划以内部资源及贷款融资两者结合，拨付建议所需的现金。

该私有化申请提出时，每股3.3港元的注销价可谓诚意十足。7月17日，新城发展控股的收盘价不过2.81，溢价率达到了17.44%。

然而就在市场一片看好之际，内资房地产股在香港迎来集体上涨。受此影响，新城发展控股也持续走高，9月21日盘中更是一度飙升至每股4.58港元，创下了新城发展控股在港上市以来的股价新高。

这波上涨对新城发展控股来说，反而不是喜事了，它意味着二级市场股价已经超过收购价格。10月18日，其收盘价为4.03港元，远超注销价。

估值惹的祸

和万达、富力等房企一样，新城发展控股私有化的原因，也是认为公司股价长期被低估，内在价值得不到体现。

新城发展控股并未掩饰此次私有化原因，其在公告中表示，自2012年上市以来，本公司的股价表现一直不令人满意，要约人认为股价低迷对本公司在市场上的口碑造成不利影响，继而对其业务以及员工士气造成不利影响。

在宋清辉看来，除了股价疲软，新城发展控股推出港交所私有化的主要原因，可能在于难以负担起在港股的综合成本。宋清辉强调，从企业角度出发，如果能上A股，房企是决不会到H股上市的。毕竟香港资本市场因市盈率较低，导致内地房企自身价格很容易被低估。既然在港股表现不尽如人意，又要对公众、机构及监管者负责，其综合管理成本肯定不堪负重。从上市投入产出综合效果看，私有化或许是最好的选择。

新城发展控股未来是否会继续发起私有化备受关注，而当日公告对此并未提及，《国际金融报》记者就相关问题联系新城控股港股的负责人，其电话始终无人接听。

重负难荷？

作为一家发家于常州，总部设于上海的房企，近年来，随着阳光城、旭辉、宝龙、禹洲等闽系房企纷纷搬迁至上海，闽系房企的迅猛扩张，刷新了同行们对于资金杠杆的重新认识。

此外，随着房地产行业集中度的提高，“生存还是毁灭”是每一个中小型房企都逃避不了的问题。卯足劲跑进千亿俱乐部，是追求安全的权宜之计。

于是，新城控股加大对土储资源的争夺，一掷千金，频频上马高价项目，即便招拍挂场合与巨头房企正面对抗，也毫不手软。

无论是上海虹口凉城的“楼王”项目，还是合肥肥东的“地王”项目，算上超高溢价率后，楼面价已经与周边现价相差无几。对于这些楼盘的后期销售，市场无不为其捏一把冷汗。

同时，新城控股商业地产规模的迅速扩大，也产生了高投资、长周期、慢回报等一系列问题，其负债率高居不下。

2017年，在恒大等巨头着力降负债的情况下，新城控股的资产负债率不降反升，上半年，新城控股总资产1398亿，负债合计1230亿，归属上市公司净资产153亿，负债率较2016年上涨5个百分点，达到87%。这一负债在前30名房企中高居第4，远超其业绩对应的23名。

而2015年，新城控股流动负债420亿，非流动负债119亿，总负债仅为539亿，占总资产678亿的79.50%。仅仅一年半时间，其总负债便翻了一倍多。与此同时，其账面现金流为负74亿多，相较去年同期也减少821%。

资金如此紧张，新城控股放弃在港股的上市融资平台，究竟是不是明智之选？