皮海洲：“最严IPO新规”可以更严厉一些

（原标题：皮海洲：“最严IPO新规”可以更严厉一些）

“‘最严IPO新规’对IPO被否公司借壳上市从严监管，与此相对应，对被否IPO公司的第二次或第N次IPO同样也要严管。”

最近，证监会重拳规范IPO被否企业借壳重组。证监会表示，对于重组上市类交易(俗称“借壳上市”)，企业在IPO被否决后至少应运行3年才可筹划重组上市。此举被舆论称为是“最严IPO新规”。

根据上述规定，被否决的IPO公司借壳上市之路基本被堵死。因为对于任何一家IPO被否决的企业来说，不可能为了借壳上市而坐等3年。如此一来，被否决的IPO公司要寻求在资本市场发展，主要还是只能寻求第二次(或第N次)IPO。因为根据《首次公开发行股票并上市管理办法》第三十九条规定：股票发行申请未获核准的，自中国证监会作出不予核准决定之日起 6 个月后，发行人可再次提出股票发行申请。当然，寻求第二次或第N次IPO申请的公司，通常是基本上符合IPO条件的公司。在IPO从严审核的情况下，不符合IPO条件的公司提出第二次或第N次IPO申请，其蒙混过关的可能性很小。

至于条件并不符合IPO的公司，在IPO被否决后，有两条路可供选择:

一是接受其他上市公司的收购，以此达到曲线上市的目的。不过，即便是成为其他上市公司并购重组的对象，也还是要接受证监会的从严监管。比如，证监会将加强信息披露监管，重点关注IPO被否的具体原因及整改情况、相关财务数据及经营情况与IPO申报时相比，是否发生重大变动及原因等情况。

二是“降级使用”，先到新三板市场挂牌，待条件成熟后，再度提出IPO申请，或寻求借壳上市。因此，“企业在IPO被否决后至少应运行3年才可筹划重组上市”的规定，对于相关企业来说确实是一道“紧箍咒”。

不过，“最严IPO新规”还有值得完善的地方，还可以更严厉一些。比如，“最严IPO新规”没有对“IPO公司被否决后满6个月，发行人可再次提出IPO申请”作出修改与限制。与借壳上市相比较，6个月后可再次提出IPO申请的规定明显偏松。因为从目前借壳上市的标准来看，是向IPO看齐的。二者的不同之处，无非是借壳上市的效率更高一些，而IPO需要排队。实际上，在IPO堰塞湖缓解的情况下，IPO排队的时间也在大大地缩短。因此，比较二者，IPO被否决企业6个月后可再次申请IPO的规定明显偏松。

当然，该规定有利于引导符合上市条件的企业选择IPO上市，进而远离借壳上市。但基于A股市场垃圾公司甚多，且企业退市通道不畅，而退市过程中又缺少对投资者利益的保护措施，因此，借壳上市对于A股市场还是有其存在的必要性，不宜将其一棍子打死。所以，“最严IPO新规”对IPO被否公司借壳上市从严监管，与此相对应，对被否IPO公司的第二次或第N次IPO同样也要严管，这其中，“6个月”的期限明显短了些。

在这个问题上，“6个月”的规定可以作进一步完善。比如，主动撤回IPO申请的，可以在6个月后重新提出IPO申请；由发审委上会否决的，或在IPO现场检查中发现问题而撤回IPO申请的，规定在18个月后可以重新提出IPO申请；而涉及弄虚作假等违法违规行为被否决的IPO公司，必须在期满3年后才能重新提出IPO申请。倘若作出这样的修改，就比当下的规定要完善并严厉得多。