张承惠：加快发展多层次资本市场 调整融资结构

（原标题：张承惠：加快发展多层次资本市场 调整融资结构）

8月31日，在证券日报社、中国经济网联合举办的“结构性去杠杆与化解企业债务风险座谈会”上，国务院发展研究中心金融所前所长张承惠分析了企业债务急剧上升的四个原因，并提出了一系列的政策建议。

“企业债务急剧上升是最近十年的事情，为什么会带来这样的结果呢？我觉得至少有四个方面的原因。”张承惠表示，一是政府的原因。

二是金融机构自身在高杠杆形成过程中也做出了贡献。

三是企业自身在这一轮债务高起的过程中也有责任。可以从两个维度来看，第一个维度可以从国企来看，国企历来是利润软约束，也是债务软约束的市场主体。负债再多，国企不是特别担心，他们的杠杆率在企业里是较高的。第二个维度可以从民企来看，民营企业在这一轮债务扩张的过程中有三种类型，第一种类型是无奈的扩张，因为民企要维系和银行的关系，银行希望民营企业完成它的信贷任务。第二种类型是被动，这源于金融机构的诱导。比如，在江南地区的县级市担保圈涉及的企业最多达到5000家，形成如此错综复杂的担保圈的相当一部分原因是金融机构的诱导。很多担保企业对被担保企业的信用以及资产负债情况完全不了解，甚至是跨行业的担保，因此可以看出民营企业是被动扩大了债务。第三种类型是企业主动扩大了债务。很多民营企业在高速增长的经济环境中，失去了冷静的判断，盲目的扩张，尤其在它熟悉的主业之外进行多元化经营，但是2008年国际金融危机后有些行业市场出现了收缩，一些民营企业的主业不好做了，主业盈利少了。

四是由于长期刚性兑付没有打破，因此投资者在投资的过程中缺少风险概念，无论是什么样的企业发什么样的债，投资者都愿意买，在一定程度上助长了高杠杆企业的高债务的情况。

对于以上出现的企业债务问题，张承惠也谈了一些对策建议。她表示，一是我国需要转变经济增长方式。

二是金融机构要加快转型。一方面，要理念转变，进行创新，通过流程行为模式、风控模式的的改造进行转型。另一方面需要进行战略调整，不同的金融机构需要研究自身的业务结构，优势与短板，再科学的制定结构调整的战略和策略，要扬长避短。此外，金融机构的转型还要转变它的信贷文化，应利用最新的风控模式的构建和调整，发现小微企业的消费信贷，分析其还贷意愿、还贷能力等进行更准确的定价，更好的防范风险。

三是要加快多层次资本市场的发展，调整融资结构。需要调整过度依赖银行体系的融资结构，开发资本市场股权融资。

四是需要打破刚兑，进一步规范金融市场的秩序。

五是企业需要调整业务结构。要利用并购重组市场加快推进企业结构的调整和产业结构的调整。

六是要进一步优化支持中小微企业特别是民营企业的政策环境。比如，进一步完善减税降费政策，提高政府的服务效率，维护市场的公平竞争，以及帮助中小微企业融资的支持政策更有针对性。