吴琦：结构性去杠杆应注重“精准滴灌”

（原标题：吴琦：结构性去杠杆应注重“精准滴灌”）

8月31日，在证券日报社、中国经济网联合举办的“结构性去杠杆与化解企业债务风险座谈会”上，恒丰银行研究院商业银行研究中心主任吴琦表示，当前经济运行虽稳中有变，但去杠杆的大方向没变，结构性去杠杆进程不会暂停，调整的只是力度和节奏。

吴琦表示，2017年以来，我国总体杠杆率上升速度明显放缓。根据国家金融与发展实验室、国家资产负债表研究中心发布的2017年中国去杠杆进程报告显示，包括居民、非金融企业和政府部门的实体经济杠杆率由2016年的239.7%上升到242.1%，增速趋稳。在总体杠杆率趋稳的同时，结构性分化的特征日益凸显。

“国有企业债务仍是当前最突出的债务问题。”吴琦表示，近年来，国有企业降杠杆工作积极稳妥推进，但总体成效仍低于预期，一些内生性、结构性的问题日益凸显。一是国有企业同时肩负税收、就业、投资等职能，在去杠杆过程中，易受干预。二是部分国有企业集中在钢铁、煤炭、电力等行业，与去产能、补短板等任务相交织，进一步加大了企业去杠杆的压力。三是去杠杆的关键点之一在于国有资产处置，如果缺乏规划或者有效的手段，有可能会造成国有资产的流失。

同时，吴琦指出，民营企业杠杆在快速下滑，需引起高度重视。2007年之后，在国企杠杆率持续上升的同时，民营企业的杠杆率不断下降。间接融资尤其是银行信贷在社会融资中仍占据主导地位。2017年下半年以来，人民币贷款占社会融资规模存量的比例维持在68%以上，是非金融企业资金的主要来源。银行的低风险偏好决定其难以将信贷资源向民营企业倾斜。民营企业无法从以间接融资为主的金融市场结构中获得足够的融资支持。

谈及如何更好地推进结构性去杠杆，吴琦表示，一是要实现“漂亮的去杠杆”，既要保持货币政策的稳健，又要财政政策更加积极有效。二是推进“结构性去杠杆”，既要做好国企降杠杆工作，还要控制好居民部门的杠杆，缓解民营企业和小微企业的融资困境。“漂亮的去杠杆”还需要产业政策的配合。三是结构性去杠杆要从全局出发，实现货币政策、财政政策和产业政策的统筹协调，从政府、企业、家庭三个维度推进结构性去杠杆工作。

在结构性去杠杆的过程中，吴琦认为，第一，注重政策的协调配合和综合施策。结构性去杠杆应特别注重“精准滴灌”，既要保持宏观政策稳定，又要根据形势变化相机预调微调、定向调控。第二，持续推进国企降杠杆工作，也要关注去杠杆进程对中小微企业的影响。一方面，以强化资本管理为准绳，严格控制增量债务，推动国有企业形成合理的资产负债结构。另一方面，以优化债务结构为主线，有序化解存量债务，推动国有企业提升发展质量和效率。第三，控制好居民部门的杠杆，防止其过快增长。