10年后中美1年期国债收益率倒挂 人民币汇率走向何方

（原标题：10年后中美1年期国债收益率倒挂 人民币汇率走向何方）

中美1年期国债收益率倒挂了，上一次出现这种现象还是在10年前。

从3个月期到6个月期，再到如今的1年期，中美之间国债收益率倒挂的情况似乎正在蔓延。市场人士认为，中美国债收益率倒挂现象不排除延伸至10年期国债的可能性。而在这种反向剪刀差状态下，资本外流的压力可能增大，同时人民币贬值压力或再一次突显。

不过，新加坡华侨银行经济分析师谢栋铭在接受《国际金融报》记者采访时表示：“中美国债收益率倒挂的现象不太可能成为常态，对市场的影响应该比较有限。这种‘反向剪刀差’的确会对人民币形成一定的贬值压力，但是人民币汇率走势是多因素叠加影响的。”

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倒挂现象可能延伸至中长期品种

11月16日，中国1年期国债收益率报2.508%。而同日，美国1年期国债收益率报2.671%。美国国债作为全球安全级别最高、流动性最好的资产之一，其投资收益率居然超过了中国国债。

这种情况上一次出现，还是在10年前，当时全球金融危机爆发，美国经济也受重创。

在分析人士看来， 1年期中美国债收益率再现倒挂之现象，是两国在货币政策上背道而驰的结果。

今年以来，美联储已经进行了3次加息，目前联邦基准利率在2%至2.25%目标区间，而12月很可能迎来美联储在年内的第四次加息。自美联储2015年底开启加息通道以来，至今已完成加息8次，并开启缩减资产负债表计划，以逐步退出金融危机后出台的超宽松货币政策。

“尽管近期市场关于美联储在12月加息与否以及明年加息节奏的分歧开始加大，但是短期内美国国债收益率下行比较难，美国的加息周期仍将持续。”德国商业银行首席中国经济师周浩在接受《国际金融报》记者采访时指出，“中国当前稳中有松的货币政策也会持续一段时间，因此中美国债收益率倒挂的现象有可能从短期债券延伸至中长期品种。”

中信证券(行情600030,诊股)固收研究主管明明称，美国处于加息周期，短端国债上行较快，而中国当前从降杠杆转向稳杠杆，增加市场流动性投放，导致国债利率走低，因此出现两国国债利率倒挂也是意料之中。明明预计，中国央行下一步可能降息，明年两国10年期国债利差有可能进一步逼近零，甚至倒挂。

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对人民币贬值压力有限

其实，早在中美1年期国债收益率出现倒挂之前，中美3个月期和6个月期的国债收益率已经出现倒挂。

中金固收在10月发布的一份报告中指出，如果美国加息到3%，美国3个月国债收益率大概会达到3%的水平，那么除非中国目前3个月国债收益率也大幅上升，否则美国短期国债收益率超过中国是大概率事件。对于长期国债而言，即使明年货币政策不再放松，利率也会下行，跟随广谱利率的下行而下行，因为明年可能再度出现资产荒的情景。如果按照这个推断，明年中美利差在长端也有不低的概率会倒挂。

丹斯克银行分析师仍预计2年期和10年期美债收益率将走高，10年期国债在未来6个月将达到3.5%。“目前，市场对于美国10年期国债收益率的预期基本是3.5%，但是12月的加息有可能是鸽派加息，因为包括中国在内全球多个经济体经济增速出现放缓，大家开始关注全球经济下行的风险。因此，明年10年期美国国债收率也有可能在3.3%或3.4%的水平”。

有分析称，中美国债收益率倒挂现象从短端延伸至中长端，势必对人民币资产价格形成一定的压力，进而带来人民币进一步贬值的压力。那么，人民币兑美元汇率破7的可能性是否进一步加大了呢？

“尽管中国国债收益率呈现整体走低态势，与美国国债收益率倒挂现象可能会持续一段时间，两国间的利差也可能继续扩大。但是，这对人民币汇率的影响还是比较有限，影响人民币汇率的因素多且复杂。”周浩指出。

谢栋铭同样认为：“人民币兑美元汇率破7与否，是多重因素叠加的结果。接下来美元怎么走存在越来越大的不确定性。今年美元大幅升值，而明年有可能出现贬值。美联储持续加息可能对美国经济带来压力，特朗普也不希望美联储继续加息。因此，多重因素的共同作用下，人民币很可能出现双向波动的态势。”