郭施亮：应理性看待产业资本加速减持现象

（原标题：郭施亮：应理性看待产业资本加速减持现象）

进入2019年，A股市场运行重心明显上移。今年一季度股市的上涨，一举扭转了去年单边下行的运行格局。值得注意的是，即使今年以来A股市场累计最大涨幅已经超过25%，但沪深市场的平均市盈率仍然处于历史估值底部区域。至于未来实质性的减税降费举措，仍有机会进一步压缩A股市场的整体估值水平，且使制造行业明显受益。由此可见，对于今年一季度的股市上涨行情，可以定义为估值修复行情。

数据显示，截至3月25日，沪深两市年内共有802家上市公司的重要股东进行了股份减持，且较去年同期增加了79%。不可否认的是，对于今年以来重要股东的加速减持现象，实际上与同期市场环境显著回暖有着密不可分的联系。在重要股东密集减持的影响下，对同期市场的负面影响显著，股票市场也在上行过程中感受到了明显的压力。

产业资本，往往具有灵敏的投资嗅觉。实际上，在去年年底前后，A股市场曾经掀起了一轮轰轰烈烈的资本增持潮，更有不少上市公司掀起了一轮股份回购热潮。然而，经过了近三个月市场环境的明显回暖，前期积极增持与回购的产业资本，反而逐渐转变了投资态度，并从增持潮逐渐转变为减持潮。在股市行情持续升温的过程中，产业资本的减持热情不断强化，资本套现的需求显著升温。

不过，对于产业资本的加速减持现象，仍需要理性看待。与此同时，产业资本的减持理由，往往是多样化的。

在实际情况下，虽然不少产业资本加速减持是为了达到套现目的，且在股市行情明显回暖的背景下，通过股票市场的套现行为也是最为快捷的资本回收途径。至于具体原因，有的因为企业存在资金压力，急需要通过资本市场套现回收资金；有的借助资本市场显著回暖的契机，通过套现实现资本的多样化配置，并有效提升资金的利用效率。也有一些，则是为了改善生活，部分上市公司董监高不惜借助辞职来达到加速套现的目的。

不过，值得一提的是，从近期上市公司套现的需求分析，有不少上市公司充分吸取了前几年的经验教训，为更有效防范上市公司的未知风险，如股权质押风险、商誉大幅减值风险以及经营压力风险等，借助资本市场环境的明显升温、上市公司股票价格的显著回暖契机，积极采取减持的策略，为提升上市公司自身风险防御能力创造出有利的条件。

事实上，与绩优白马蓝筹类上市公司相比，近年来减持需求旺盛的上市公司，多离不开中小市值股票的身影，而对于这类上市公司而言，在之前的股权质押风波中，往往因为“缺钱”，导致上市公司在关键时刻无法及时补充质押物与保证金，甚至存在上市公司大股东话语权、控股权丢失的风险。如今，随着不少上市公司阶段性减缓了股权质押的危机，上市公司的风险防御意识也有了明显提升，而通过资本市场减持策略，加快资金回收，也逐渐成为了新时期下的常态化现象。

除此以外，仍需考虑到部分上市公司的减持原因，意在为企业新项目筹集资金。提升资金有效利用率，这对于上市公司的影响，还是偏向于中性。若上市公司的新项目颇具前景与想象空间，反而更有利于未来上市公司的可持续发展，而大股东的减持行为，也不宜简单认为利空影响。

产业资本加速减持，原因五花八门，对于清仓式减持、违规减持等行为，确实需要更具针对性的措施来弥补规则的漏洞，国内资本市场的违法违规成本仍然有待提升。但是，对于产业资本减持行为，仍然需要理性看待。