深耕影视产业链 猫眼溯洄而上

（原标题：深耕影视产业链 猫眼溯洄而上）

[摘要] 2018年猫眼的收益成本为13.9亿元，同比增长73.5%，毛利率为62.75%，同比下降5.62个百分点，主要由于内容宣发、制作成本分别同比增长113%、128%。

作为中国最大的在线电影票务平台，猫眼娱乐(港股01896)（01896.HK）上市后的首份财报似乎并不那么乐观。

3月25日，猫眼娱乐交出上市后的首份年报：2018年总营收同比上升47.4%至37.55亿元，毛利23.56亿元，同比增长35.3%。不过，增速与前三年相比，已经有所回落。2015―2017年，猫眼娱乐这三年的营收分别为5.97亿元、13.78亿元、25.48亿元，年均复合增长率达106.6%。

与增速放缓相比较，更重要的是年内亏损的扩大，从2017年的7600万元，变成2018年的1.38亿元，同比扩大了82.1%。2018年经调整溢利净额仅有8900万元，同比缩减了27.7%。

在2019年，猫眼是否会以实现盈利为目标还是继续扩大战略投入？对此时代周报记者联系猫眼娱乐，截至发稿，对方尚未回应。

票务服务收入占比六成

从收入结构来看，在线娱乐票务服务、娱乐内容服务、娱乐电商服务以及广告服务，依然是猫眼娱乐四大主营业务。

其中，在线娱乐票务服务是猫眼最重要的收入来源，占2018年总收入的60.7%，贡献了22.8亿元，同比增长了53%，最主要的原因是并入了微影的票务收入。2017年9月，猫眼以70亿元并购了微影的票务业务，两者合并后市场份额居国内第一。

猫眼年报显示，按截至2018年底年度电影票务总交易额计，其市场份额超过60%，“仍为中国最大的在线电影票务平台”。

2018年猫眼的收益成本为13.9亿元，同比增长73.5%，毛利率为62.75%，同比下降5.62个百分点，主要由于内容宣发、制作成本分别同比增长113%、128%。

此次猫眼的财报表现不尽如人意，还与娱乐内容服务业绩不达预期有关。该业务营收来源是电影出品、发行、营销服务等，2018年营收10.69亿元，同比增长25.4%。

从2018年的投资成绩来看，票房亮眼的《我不是药神》《捉妖记2》参与投资方较多，给猫眼带来的投资回报相对有限，而其他以主控发行方投资的《来电狂响》《李茶的姑妈》《邪不压正》票房均在6亿元左右，尤其后两部不达预期。

向上游延伸

从猫眼目前的布局来看，下一步或将加大对于产业链上游内容的布局，寻求票务服务以外的利润增长点。在财报中，猫眼娱乐称自己为“中国最大的国产电影主控发行方之一”，向内容端布局已经成为猫眼的重要战略。

票务平台依靠低票价拉动用户购票抢占市场份额的时代已经过去，2019年春节表现尤为明显。一位上市影视公司高层人士向时代周报记者透露，春节档的电影票价上涨是多因素造成的，其中包括国家电影局对于票补的限制，另外片方的票补也有所下降。

华金证券指出，票补取消意味着票价上浮，可能导致票房大盘增速下浮，另外拟出台的“新政”中，服务费限制将大幅影响票务平台的收入。

仅靠C端用户服务费已经很难支撑票务平台走得更远。在线娱乐票务服务营收占比过高，对于猫眼娱乐来说，并不见得是一件好事。猫眼娱乐尝试从单一的票务业务向互联网+娱乐的服务转型，以庞大用户群体为基础，向宣发、制片发行等上游延伸。

“作为互联网电影公司，电影制作不是自身的强项，但它有着用户运营的平台和优势，可以向宣发以及内容上游铺开。”上述影视公司高层人士向时代周报记者表示。

为了稳固合作，投资入股从而“绑定” 内容企业，是影视圈常见的做法。3月12日，猫眼与欢喜传媒(港股01003)达成战略合作，猫眼以3.9亿港元（约3.327亿元）投资入股欢喜传媒，认购完成后猫眼持有欢喜传媒7.5%的股份。

双寡头竞争

票补限制政策的出台，让猫眼和淘票票关于票务市场份额的争夺战有所缓和，但两者的战火早已烧至上游内容宣发制作端。

此前的消息透露，新规定或将缩短第三方票务平台对院线的结算周期，并且将票补手续费从4元限价为不得高于2元。这对于票务平台的营收规模、资金储备、现金流等都是不小的挑战。

尽管政策尚未出台，但平台方也开始有所调控。在2018年财报中，猫眼的票房收入分成应付款项、在线娱乐票务及娱乐电商服务应付款项分别为2.52亿元、13.13亿元，对比2017年的6.25亿元、19.17亿元有所减少。

为了争取更大的话语权，猫眼在内容端投入加大，包括电影、电视剧和网剧出品业务，成本高涨。

向上游内容投资布局，最大的掣肘或为资金问题。现金流方面，截至2018年底，猫眼的现金及现金等价物为15.37亿元，相比2015―2017年的0.63亿元、11.1亿元、11.7亿元，持续增长。但相比于对手淘票票号称“投入不少于10亿元用作扩增用户和市场”，猫眼的粮草并不算充足。

淘票票是阿里影业(港股01060)的核心产品。3月5日，阿里巴巴集团对阿里影业的股权增持计划已完成交割，也就是阿里集团向阿里影业注资12.5亿港元，对后者的持股比例由49%升至50.92%，阿里影业也正式成为阿里巴巴集团的附属子公司。

彼时，阿里影业内部人士向时代周报记者表示：“集团层面的控股表明阿里对于影业板块以及大文娱的重视。”

基于阿里巴巴集团的平台和资金优势，阿里影业也在扩大营收的盘子，包括推出了宣发互联网数据化平台“灯塔”，供应链金融衍生品“娱乐宝”等等。

影视互联网公司正在全面参与到影视产业链上的制作、宣发、放映，以及综合开发等各环节。

近日，阿里影业高级副总裁、淘票票总裁、优酷电影负责人李捷接受时代周报记者采访时表示，中国内地电影体量600亿元，能带动供应链上的2000亿元―2500亿元的整体市场。

由于资源不同，猫眼和淘票票的竞争策略也有所差异。

华金证券指出，在C端，目前猫眼市占率略胜一筹，社交流量入口较多，而淘票票背靠阿里，资金优势尽显。

在B端上，猫眼更重产业纵深，淘票票则更具平台价值和实力，双寡头竞争格局下，猫眼可能面临资金不足的风险。