常设回购便利（SRF）？美联储可能在研究新版的“量化宽松”

（原标题：常设回购便利（SRF）？美联储可能在研究新版的“量化宽松”）

自退出量化宽松（QE）政策以来，美联储（Fed）官员一直在试图缩减资产负债表。

如何能减少债券持有量，同时又不破坏市场？针对这个问题，美联储最近提出了一个新想法。

当地时间4月29日，CNBC报道称，美联储经济学家提出了一项允许银行间交换国债储备的新计划，即“常设回购便利”（Standing Repo Facility，SRF）。

常设回购工具被许多人认为是美联储应该关注的工具之一，目前这项计划正处于前期讨论阶段。如果SRF达成，将有助于美联储缩减4万亿美元的资产负债表。

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满足美联储和银行需求

此次美联储经济学家提出的“常设回购便利”，很大程度上满足了央行和商业银行双方的需求。

自2008年金融危机以来，为刺激经济，美联储先后推出了四轮“量化宽松”政策。简单地说，就是通过回购中长期债券为市场注入流动性，刺激企业生产、居民消费。

但持有大量债券的同时，美联储的资产负债表规模也在不断扩大，所以就产生了“缩表”的需求。同时，美联储也希望增加自身的储备供应，减少银行对超额准备金的控制。

另一方面，以往商业银行手里需要持有大量储备金，以应对可能出现的风险。2008年金融危机后，各大银行的储备需求也随之升级，当时华尔街各大机构面临严重的流动性短缺。因此国会进行了改革，要求金融机构增持安全资产，而国债被认为是无风险，又能带来收益的资产。

所以，有分析人士指出，如果可以通过向央行出售“国债”来迅速获得储备金，那么商业银行就不会，也没有义务再持有大量储备金。

圣路易斯联储银行经济学家David Andofatto和Jane Ihrig在一份报告中提到，此项计划实行后，商业银行会更愿意持有国债来应对风险，而储备金可能成为次一级的选择，所以储备金的需求会大幅下降。央行的储备将会十分充足，资产负债表也会缩减到历史水平。

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“市场驱动”惹争议

由于这种机制将允许商业银行根据需求将国债转换为储备金，使其更容易在关键时刻获得现金，并可能缓解货币市场的上行压力。所以，很多人认为SRF在本质上是重新包装的“量化宽松”，是美联储在长达十年修复经济过程中的又一次迭代。

而不同于以往的是，SRF将成为更偏向于由市场驱动的“量化宽松”。

美国前财政部经济学家David Beckworth表示，“你将会看到一张更大的美联储资产负债表，但这将由商业银行来推动。”

对此，一些支持者认为，“常设回购便利”是一种相对无风险的方式。因为在财务紧张时，美联储可以对银行打开释放流动性的阀门，同时又能以隐秘的形式进行“量化宽松”。

但也有一些分析人士指出，这种由“市场驱动”的“量化宽松”只会使美联储的资产负债表问题变得更加糟糕。

David Beckworth表示，“在经历了另一次经济衰退和大幅回落的情况下，几乎可以确定，美联储将很快回到量化宽松政策，你可以想象，美联储就是在做QE4、QE5。我认为，在下一次经济衰退中，美联储的资产负债表将变得相当大，这是一种非常糟糕的债务管理模式。”

由于美国的法定存准率几乎为零，即没有限制，所以准备金主要就是指超额存款准备金部分。金融分析师赵元杉（化名）告诉《国际金融报》记者，“如果市场没有需求，多余的资金也会成为超额准备金，而且实体企业的融资需求大部分都已经依靠债券和股市解决，所以这个政策只能让银行买债的规模扩大一些，也安心一些，其他的效果一般。”