国金策略李立峰：指数创新高 北上资金持仓发生了哪些变化？

（原标题：国金策略李立峰：指数创新高 北上资金持仓发生了哪些变化？）

主要观点

一、截至12月31日，陆股通资金持有A股市值14292.27亿元，占A股流通市值2.96%。从资金流向来看，陆股通资金12月净流入A股729.94亿元(上期净流入604.38亿元)。从陆股通持股角度来看，截至2019年12月31日，陆股通资金持有A股总市值为14292.27亿元，占A股流通市值的比例为2.96%，环比11月的2.82%上升了0.14个百分点。从陆股通资金月度流动情况来看，截至12月31日，陆股通12月净流入A股729.94亿元，单月净流入规模创历史新高，其中沪股通净流入380.08亿元，深股通净流入349.86亿元。

二、陆股通资金12月加仓中小板(+0.08%)、创业板(+0.04%)，减仓主板(-0.13%)。从存量来看，截至12月31日，陆股通资金在主板、中小板、创业板的配置比例分别为80.12%、13.13%、6.74%；动态来看，12月陆股通资金在主板配置比例由11月的80.25%下降0.13pct至80.12%；中小板配置比例由11月的13.05%上升0.08pct至13.13%；创业板配置比例由11月的6.70%上升0.04pct至6.74%。陆股通资金已连续6个月减仓主板，连续4个月加仓中小板，连续11个月加仓创业板。

三、从存量持仓市值来看，陆股通资金集中持有“食饮、家电、医药、银行、非银”等行业。从行业持仓占比变动来看，12月陆股通资金主要加仓“家电(+0.47%)、非银(+0.26%)、地产(+0.22%)”等，主要减仓“食饮(-0.89%)、医药(-0.56%)、农林牧渔(-0.22%)”等。截至12月31日，陆股通持仓市值最高的五个行业集中在消费和金融行业，分别为“食饮(2463.32亿元)、家电(1601.88亿元)、医药(1397.24亿元)、银行(1378.71亿元)、非银(1235.15亿元)”，持仓市值占比分别为17.24%、11.21%、9.78%、9.65%、8.64%。从持仓占比变动来看，12月陆股通资金主要加仓“家电、非银、地产、有色、电气设备”等行业，加仓比例分别为0.47%、0.26%、0.22%、0.16%、0.16%；主要减仓“食饮、医药、农林牧渔、公用事业、汽车”等行业，减仓比例分别为-0.89%、-0.56%、-0.22%、-0.21%、-0.10%。

四、从存量持仓市值来看，截至12月31日，陆股通资金重仓持有“贵州茅台、中国平安、美的集团、格力电器、恒瑞医药”等个股。从持股市值来看，截至12月31日，陆股通资金重仓持有个股集中在消费和金融行业，重仓股分别为“贵州茅台(1210.94亿元)、中国平安(700.07亿元)、美的集团(685.78亿元)、格力电器(586.86亿元)、恒瑞医药(459.07亿元)、五粮液(446.31亿元)、招商银行(382.31亿元)、海螺水泥(275.31亿元)、平安银行(247.48亿元)、长江电力(234.54亿元)”等。

五、从陆股通持股占个股总股本变动角度来看，12月陆股通资金主要增持了“埃斯顿、新国都、祁连山、索菲亚、远光软件”等个股，增持股份占其总股本比重分别为3.01%、2.66%、2.64%、2.63%、1.88%；主要减持了“宏发股份、台海核电、生物股份、亚太药业、先导智能”等个股，减持股份占其总股本比重分别为2.16%、2.13%、1.97%、1.87%、1.80%。

六、哪些个股被“外资化”了？截至12月31日，外资(陆股通+QFII)持股占总股本比例较高的个股分别为：“美的集团(27.55%)、华测检测(23.39%)、泰格医药(17.78%)、方正证券(17.77%)、索菲亚(16.44%)”等。

风险提示：流动性风险、海外黑天鹅事件、政策监管等。

报告正文

一、陆股通资金单月净流入规模创新高

1.1 陆股通资金持股总市值

截至2019年12月31日，陆股通资金持有A股市值为14292.27亿元，占A股流通市值的比例为2.96%，环比11月的2.82%上升0.14个百分点，陆股通持股占A股流通市值比例持续攀升，继续创出历史新高。

1.2陆股通资金流向

陆股通资金12月净入A股729.94亿元，为沪深港通开通以来单月净流入最高值。此外，陆股通资金全年累计净流入3517.43亿元，创历史新高。从陆股通资金月度流动情况来看，截至12月31日，陆股通12月净流入A股729.94亿元，单月净流入规模创历史新高，其中沪股通净流入380.08亿元，深股通净流入349.86亿元。12月A股明显回暖，外资呈现持续净流入状态，19个交易日中仅1个交易日外资为净流出，其余18个交易日外资均保持净流入。从全年来看，全年仅4月、5月外资呈净流出，其余10个月外资均为净流入，陆股通资金全年累计净流入3517.43亿元，创历史新高。

1.3 12月陆股通资金板块配置情况

从存量来看：截至12月31日，陆股通资金在主板、中小板、创业板的配置比例分别为80.12%、13.13%、6.74%。

动态来看：12月陆股通资金减仓主板，加仓中小板、创业板。陆股通资金在主板配置比例由11月的80.25%下降0.13pct至80.12%；中小板配置比例由11月的13.05%上升0.08pct至13.13%；创业板配置比例由11月的6.70%上升0.04pct至6.74%。陆股通资金已连续6个月减仓主板，连续4个月加仓中小板，连续11个月加仓创业板。

二、12月陆股通资金行业配置

从持仓市值来看，陆股通资金集中持有“食品饮料、家用电器、医药生物、银行、非银金融”等行业。截至2019年12月31日，陆股通持仓市值最高的五个行业集中在消费和金融行业，分别为食品饮料(2463.32亿元)、家用电器(1601.88亿元)、医药生物(1397.24亿元)、银行(1378.71亿元)、非银金融(1235.15亿元)，持仓市值占比分别为17.24%、11.21%、9.78%、9.65%、8.64%。

动态来看，12月陆股通资金主要加仓“家用电器、非银金融、房地产”等行业，主要减仓“食品饮料、医药生物、农林牧渔”等行业。从持仓市值占比变动来看，12月陆股通资金主要加仓“家用电器、非银金融、房地产、有色金属、电气设备”等行业，加仓比例分别为0.47%、0.26%、0.22%、0.16%、0.16%；主要减仓“食品饮料、医药生物、农林牧渔、公用事业、汽车”等行业，减仓比例分别为-0.89%、-0.56%、-0.22%、-0.21%、-0.10%。

三、12月陆股通资金个股配置

3.1陆股通资金重仓个股及持股市值变动

截至2019年12月31日，陆股通资金重仓持有“贵州茅台、中国平安、美的集团、格力电器、恒瑞医药”等个股。从持股市值来看，截至2019年12月31日，陆股通资金重仓持有个股集中在消费和金融行业，重仓股分别为“贵州茅台(1210.94亿元)、中国平安(700.07亿元)、美的集团(685.78亿元)、格力电器(586.86亿元)、恒瑞医药(459.07亿元)、五粮液(446.31亿元)、招商银行(382.31亿元)、海螺水泥(275.31亿元)、长江电力(247.48亿元)、平安银行(234.54亿元)”等。

动态来看，12月陆股通资金持股市值上升较多的分别为“格力电器、贵州茅台、美的集团、中国平安、海螺水泥”等，持股市值分别上升134.34亿元、95.64亿元、69.83亿元、51.81亿元、41.82亿元。

12月陆股通资金持股市值下降较多的分别为“海康威视、浪潮信息、生物股份、水井坊、长电科技”等，持股市值分别下降6.94亿元、6.52亿元、4.25亿元、3.96亿元、3.77亿元。

3.2陆股通持股占个股总股本变动

由于个股市值变动包含了股价价格和数量变动两方面因素，难以准确衡量陆股通资金增减持个股的行为，另外，使用陆股通持股占流通股比重变动会由于部分个股解禁、转增、增发等行为受到影响，此处我们使用陆股通持股占个股总股本比重变动来对陆股通对个股增减持行为进行衡量。

具体来看，12月陆股通资金主要增持了“埃斯顿、新国都、祁连山、索菲亚、远光软件”等个股，增持股份占其总股本比重分别为3.01%、2.66%、2.64%、2.63%、1.88%；主要减持了“宏发股份、台海核电、生物股份、亚太药业、先导智能”等个股，减持股份占其总股本比重分别为2.16%、2.13%、1.97%、1.87%、1.80%。

3.3 哪些个股被“外资化”了？

外资交易A股主要有两种途径，一是通过陆股通(沪股通和深股通)，另一种是通过QFII(或RQFII)，目前对于外资持有A股的比例主要有以下规定：

①单个境外投资者通过QFII(或RQFII)持有一家上市公司股票的持股比例不得超过该公司总股本的 10%；

②所有境外投资者对单个A股上市公司持股比例总和，不超过该公司总股本的 30%；

③所有境外投资者持有同一上市公司A 股数额合计达到或超过该公司股份总数的 26%时，沪深交易所将于次一交易日开市前通过本所网站公布境外投资者已持有该公司 A 股的总数及其占公司股份总数的比例；

④当某只A股的境外投资者持股比例合计达到了 28%或以上时，上交所或深交所将通知港交所方面，而港交所方面将按照实际可行的情况尽快暂停相关买盘，直到上交所或深交所表示外资持股比例降至 26%以下；

⑤如果发生了主动买盘行为导致的持股比例上升到 30%以上，则港交所方面将根据一系列规定要求投资者减持，如果发生了因为 A 股回购等情况导致的外资投资者合计持股比例被动上升到 30%以上，则无需卖出，但港交所方面将暂停接受买盘，直到比例下降到 26%以下。

结合陆股通持股和QFII持股数据来看：截至2019年12月31日，美的集团、华测检测、泰格医药、方正证券、索菲亚等个股外资持股占其总股本的比例较高。按照上述规定，目前外资持有美的集团占总股本比例已超过26%，深交所每日披露前一日外资持股数据。根据深交所披露的数据，截至12月31日，外资持有美的集团占总股本比例为27.55%。根据12月31日陆股通持股和2019Q3 QFII持股数据统计，外资持股占总股本比例较高的股票主要有“美的集团(27.55%)、华测检测(23.39%)、泰格医药(17.78%)、方正证券(17.77%)、索菲亚(16.44%)”等。

风险提示：流动性风险、海外黑天鹅事件、政策监管等。

（文章来源：国金证券）