国金策略李立峰：二月“外资”持股市值及结构剖析 哪些个股被“外资化”了？

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主要观点

一、截至2月28日，陆股通资金持有A股市值14388.16亿元，占A股流通市值2.99%。从资金流向来看，陆股通资金2月净流入A股115.84亿元(上期净流入383.92亿元)。截至2020年2月28日，陆股通资金持有A股总市值为14388.16亿元，占A股流通市值的比例为2.99%，环比1月的2.98%上升了0.01个百分点。从陆股通资金月度流动情况来看，陆股通2月净流入A股115.84亿元，其中沪股通净流入87.98亿元，深股通净流入27.86亿元。2月前3周外资均呈现净流入的趋势，第4周由于海外国家新冠疫情扩散风险加大，全球权益市场均出现了大幅下跌，导致外资大规模流出，单周净流出293.41亿元，为沪深港通开通以来单周资金流出次高值。

二、陆股通资金2月加仓中小板(+0.42%)、创业板(+1.40%)，减仓主板(-1.82%)。从存量来看，截至2月28日，陆股通资金在主板、中小板、创业板的配置比例分别为76.25%、14.68%、9.08%。动态来看，陆股通资金在主板配置比例由1月的78.07%下降1.82pct至76.25%；中小板配置比例由1月的14.25%上升0.42pct至14.68%；创业板配置比例由1月的7.68%上升1.40pct至9.08%。陆股通资金已连续8个月减仓主板，连续6个月加仓中小板，连续13个月加仓创业板。

三、从存量持仓市值来看，陆股通资金集中持有“食饮、家电、医药、银行、非银”等行业。从行业持仓占比变动来看，2月陆股通资金主要加仓“计算机(+0.73%)、医药(+0.51%)、电气设备(+0.36%)”等，主要减仓“家电(-0.86%)、银行(-0.80%)、非银(-0.55%)”等。截至2月28日，陆股通持仓市值最高的五个行业分别为“食饮(2339.13亿元)、医药(1602.71亿元)、家电(1453.73亿元)、银行(1191.94亿元)、非银(1115.88亿元)”，持仓市值占比分别为16.26%、11.14%、10.10%、8.28%、7.76%。从持仓占比变动来看，2月陆股通资金主要加仓“计算机、医药、电气设备、农林牧渔、机械”等行业，加仓比例分别为0.73%、0.51%、0.36%、0.27%、0.25%；主要减仓“家用电器、银行、非银金融、房地产、钢铁”等行业，减仓比例分别为-0.86%、-0.80%、-0.55%、-0.10%、-0.10%。

四、从存量持仓市值来看，截至2月28日，陆股通资金重仓持有“贵州茅台、中国平安、美的集团、格力电器、恒瑞医药”等个股。从持股市值来看，截至2月28日，陆股通资金重仓持有个股集中在消费和金融行业，重仓股分别为“贵州茅台(1123.91亿元)、中国平安(630.07亿元)、美的集团(585.56亿元)、格力电器(558.97亿元)、恒瑞医药(446.96亿元)、五粮液(410.10亿元)、招商银行(326.43亿元)、海螺水泥(257.94亿元)、平安银行(235.40亿元)、长江电力(223.83亿元)”等。

五、从陆股通持股占个股总股本变动角度来看，2月陆股通资金主要增持了“密尔克卫、新天然气、生物股份、华西股份、贵研铂业”等个股，增持股份占其总股本比重分别为3.59%、2.81%、2.36%、2.10%、2.02%；主要减持了“华测检测、卧龙电驱、春秋航空、东方雨虹、安琪酵母”等个股，减持股份占其总股本比重分别为3.14%、2.52%、2.14%、2.11%、2.07%。

六、哪些个股被“外资化”了？截至2月28日，外资(陆股通+QFII)持股占总股本比例较高的个股分别为：“美的集团(26.43%)、华测检测(23.27%)、索菲亚(18.87%)、泰格医药(18.49%)、方正证券(17.83%)”等。

风险提示：流动性风险、海外黑天鹅事件、政策监管等

报告正文

一、陆股通资金延续净流入

1.1 陆股通资金持股总市值

截至2020年2月28日，陆股通资金持有A股市值为14388.16亿元，占A股流通市值的比例为2.99%，环比1月的2.98%上升0.01个百分点。

1.2陆股通资金流向

陆股通资金2月净入A股115.84亿元。从陆股通资金月度流动情况来看，陆股通2月净流入A股115.84亿元，其中沪股通净流入87.98亿元，深股通净流入27.86亿元。从周度外资流动来看，2月前3周外资均呈现持续净流入的趋势，第4周由于海外国家新冠疫情扩散风险加大，全球权益市场均出现了大幅下跌，导致外资大规模流出，单周净流出293.41亿元，为沪深港通开通以来单周资金流出次高值。

1.3 2月陆股通资金板块配置情况

从存量来看：截至2月28日，陆股通资金在主板、中小板、创业板的配置比例分别为76.25%、14.68%、9.08%。

动态来看：2月陆股通资金减仓主板，加仓中小板、创业板。陆股通资金在主板配置比例由1月的78.07%下降1.82pct至76.25%；中小板配置比例由1月的14.25%上升0.42pct至14.68%；创业板配置比例由1月的7.68%上升1.40pct至9.08%。陆股通资金已连续8个月减仓主板，连续6个月加仓中小板，连续13个月加仓创业板。

二、2月陆股通资金行业配置

从持仓市值来看，陆股通资金集中持有“食品饮料、家用电器、医药生物、银行、非银金融”等行业。截至2020年2月28日，陆股通持仓市值最高的五个行业集中在消费和金融行业，分别为食品饮料(2339.13亿元)、医药生物(1602.71亿元)、家用电器(1453.73亿元)、银行(1191.94亿元)、非银金融(1115.88亿元)，持仓市值占比分别为16.26%、11.14%、10.10%、8.28%、7.76%。

动态来看，2月陆股通资金主要加仓“计算机、医药生物、电气设备”等行业，主要减仓“家用电器、银行、非银金融”等行业。从持仓市值占比变动来看，2月陆股通资金主要加仓“计算机、医药生物、电气设备、农林牧渔、机械设备”等行业，加仓比例分别为0.73%、0.51%、0.36%、0.27%、0.25%；主要减仓“家用电器、银行、非银金融、房地产、钢铁”等行业，减仓比例分别为-0.86%、-0.80%、-0.55%、-0.10%、-0.10%。

三、2月陆股通资金个股配置

3.1陆股通资金重仓个股及持股市值变动

动态来看，2月陆股通资金主要加仓“计算机、医药生物、电气设备”等行业，主要减仓“家用电器、银行、非银金融”等行业。从持仓市值占比变动来看，2月陆股通资金主要加仓“计算机、医药生物、电气设备、农林牧渔、机械设备”等行业，加仓比例分别为0.73%、0.51%、0.36%、0.27%、0.25%；主要减仓“家用电器、银行、非银金融、房地产、钢铁”等行业，减仓比例分别为-0.86%、-0.80%、-0.55%、-0.10%、-0.10%。

动态来看，2月陆股通资金持股市值上升较多的分别为“贵州茅台、宁德时代、迈瑞医疗、三一重工、药明康德”等，持股市值分别上升52.86亿元、42.92亿元、41.95亿元、24.77亿元、20.44亿元。

2月陆股通资金持股市值下降较多的分别为“美的集团、中国平安、格力电器、招商银行、海康威视”等，持股市值分别下降61.66亿元、60.06亿元、47.10亿元、35.81亿元、26.85亿元。

3.2陆股通持股占个股总股本变动

由于个股市值变动包含了股价价格和数量变动两方面因素，难以准确衡量陆股通资金增减持个股的行为，另外，使用陆股通持股占流通股比重变动会由于部分个股解禁、转增、增发等行为受到影响，此处我们使用陆股通持股占个股总股本比重变动来对陆股通对个股增减持行为进行衡量。

具体来看，2月陆股通资金主要增持了“密尔克卫、新天然气、生物股份、华西股份、贵研铂业”等个股，增持股份占其总股本比重分别为3.59%、2.81%、2.36%、2.10%、2.02%；主要减持了“华测检测、卧龙电驱、春秋航空、东方雨虹、安琪酵母”等个股，减持股份占其总股本比重分别为3.14%、2.52%、2.14%、2.11%、2.07%。

3.3 哪些个股被“外资化”了？

外资交易A股主要有两种途径，一是通过陆股通(沪股通和深股通)，另一种是通过QFII(或RQFII)，目前对于外资持有A股的比例主要有以下规定：

①单个境外投资者通过QFII(或RQFII)持有一家上市公司股票的持股比例不得超过该公司总股本的 10%；

②所有境外投资者对单个A股上市公司持股比例总和，不超过该公司总股本的 30%；

③所有境外投资者持有同一上市公司A 股数额合计达到或超过该公司股份总数的 26%时，沪深交易所将于次一交易日开市前通过本所网站公布境外投资者已持有该公司 A 股的总数及其占公司股份总数的比例；

④当某只A股的境外投资者持股比例合计达到了 28%或以上时，上交所或深交所将通知港交所方面，而港交所方面将按照实际可行的情况尽快暂停相关买盘，直到上交所或深交所表示外资持股比例降至 26%以下；

⑤如果发生了主动买盘行为导致的持股比例上升到 30%以上，则港交所方面将根据一系列规定要求投资者减持，如果发生了因为 A 股回购等情况导致的外资投资者合计持股比例被动上升到 30%以上，则无需卖出，但港交所方面将暂停接受买盘，直到比例下降到 26%以下。

结合陆股通持股和QFII持股数据来看：截至2020年2月28日，美的集团、华测检测、索菲亚、泰格医药、方正证券等个股外资持股占其总股本的比例较高。按照上述规定，目前外资持有美的集团占总股本比例已超过26%，深交所每日披露前一日外资持股数据。根据深交所披露的2月28日数据，外资持有美的集团占总股本比例为26.43%。根据2月28日陆股通持股和2019Q3 QFII持股数据统计，外资持股占总股本比例较高的股票主要有“美的集团(26.43%)、华测检测(23.27%)、索菲亚(18.87%)、泰格医药(18.49%)、方正证券(17.83%)”等。

风险提示：流动性风险、海外黑天鹅事件、政策监管等

（文章来源：国金证券）