拖欠应付款激增致现金流净额好看 无锡振华被追问50多个问题仍拟IPO

《投资者网》谢莹洁

2020年5月15日，无锡市振华汽车部件股份有限公司（下称“无锡振华”）第二次更新招股书。约一个月前，证监会对公司首份招股书下发了反馈意见，在洋洋洒洒提出50多个问题后，末尾要求公司说明：

“招股书中引用数据的具体来源，该等数据是否公开、是否专门为本次发行上市准备、发行人是否为此支付费用或提供帮助？”

证监会之所以对此怀疑，不仅在于其与上汽集团之间的利益往来，如上汽大众既是公司客户又是供应商；还有其在赊销与拖欠供应商账款情况严重的背景下，经营现金流不断突兀上涨。

营收增速下滑

为了顺利上市，无锡振华可谓是使尽了浑身解数。

5月15日，公司提交了一份相比以往更为亮眼的成绩单。2019年，无锡振华营收同比增2.8%至15.69亿元，归母净利润同比增13.64%至1.06亿元，经营现金流进一步提升达到1.89亿元。

但细看这份财报，公司销售商品提供劳务收到的现金已下滑至14.42亿元，2018年为15.36亿元；近三年营收增速也从25.7%下降到4%再到2.8%，在解释原因时，公司向《投资者网》坦言：“主营业务收入主要来源于冲压零部件业务的销售收入。”

近两年来，公司主营业务产销量不断下滑，公司称“主要系下游整车市场产销量持续下跌、行业增速放缓和自身经营的影响、公司客户神龙汽车经营情况不佳所致”。

公司营收下滑的趋势将持续到何时？在对《投资者网》的回复函中，无锡振华并未正面回应这一问题。

招股书显示，无锡振华的主营业务为汽车冲压及焊接零部件。2017年至2019年，该业务的业务产能利用率分别为111%、93%、81%。公司称：“主要原因系受市场环境影响、下游主机厂产销下滑所致，与无锡振华的技术研发无关”。

在此背景下，为何公司净利润还能上涨？

原来，自2017年起，无锡振华就开始布局分拼总成加工业务，即为发动机、变速器等提供焊接生产，新业务的毛利率可观，约在45%左右。

本次上市，无锡振华便是为此而来。公司拟募资5.7亿元，其中有3.9亿元用于分拼总成加工业务，余下用于汽车零部件生产基地扩建与补充流动资金。

经营现金流因何增加

由于新业务尚在市场培育期，无锡振华过去一年的扩张步伐明显加快。2019年，公司固定资产从年初的7.42亿元增加到9.24亿元，在建工程从0.18亿元增加到0.85亿元。

而这同时也加重了公司的资金压力。截至2019年年末，无锡振华仅短期借款一项就达到4.71亿元，而货币资金仅1.01亿元。而随着主营业务产能下滑，借债或将是为新业务“补血”的主要方式。

但这终究不是长久之计，当偿债能力下滑到一定程度，不排除未来银行“断奶”的可能。2019年，公司流动比率与速动比率仅达到0.92与0.74，远低于2与1的正常值。

“公司主要客户信用良好，结算方式、付款周期等均比较稳定，发生短期结构性偿债风险的可能性较小。公司的盈利水平能够有效保障债务及利息的偿付，整体财务风险较低。”对于上述情况，无锡振华方面表示。

不过，公司在招股书中也强调：“发展资金不足，融资渠道单一已经成为制约公司快速发展的瓶颈。”

值得一提的是，在首份招股书披露之后，证监会对其经营活动现金流量净额产生怀疑，并要求说明该项目与应收款项、应付款项、存货等科目的匹配情况。

2017年至2019年，公司经营现金净额分别为0.25亿元、1.65亿元、1.89亿元。对于2019年经营现金流净额的逆势上升，无锡振华解释称：“主要原因为汽车行业下滑，减少了钢材等主要原材料采购规模”。

但问题在于，2019年公司应付账款从年初的4.41亿元激增到6.78亿元，其中主要为应付材料款。也就是说，公司购买了更多原材料，只是拖欠货款而已。该付的不付，这应该是经营现金流上升的原因之一。对此疑问，无锡振华并未直接回应。

绕不开的上汽

正如证监会所质疑，无锡振华应收账款与存货居高不下。2019年公司应收账款达到6.1亿元，占流动资产达54%；存货为2.27亿元，占流动资产约20%。受此影响，公司2019年营业周期从上一年的180天增加到196天。

无锡振华告诉《投资者网》：“2017年起经营分拼总成加工业务，年末应收账款增长较快；存货周转率受下游整车市场影响下滑，因公司冲压零部件业务产销量有所下降。”

值得一提的是，证监会曾提及上汽大众既是客户又是供应商的情况，如果这个可能性存在，其中的问题则不仅仅是美化报表这么简单了。

除此之外，反馈书还重点提及公司对上汽集团的过于依赖。“客户中名称有‘上汽’字样的客户之间的具体关系，是否应合并披露？”

最新招股书中，这一问题仍然存在。2019年，公司前三大客户上汽集团、上汽通用、上汽大众，在营收分别占比15%左右。三家同属于上汽集团旗下的公司合计占比达到了43%。

“上汽大众、上汽通用为上汽集团的合营公司，上汽集团无法单方面控制，未纳入其合并财务报表，故本招股说明书中前五名客户未进行合并披露。”公司方面告诉《投资者网》。（思维财经出品）■