独自接盘北外滩项目 刘益谦的国华人寿上市梦暂告搁浅

《投资者网》蔡俊

精心准备了4年，刘益谦的保险上市梦还是落空。

这位素有“资本猎豹”之称的大佬，4年前就筹划把国华人寿保险股份有限公司（以下简称“国华人寿”）整体上市。不过，市场的风云变幻，让其步步为营的计划戛然而止。

同时，国华人寿与中国金茂联合（00817）开发的上海北外滩项目，将变为公司单独开发，前者将以11.91亿元收购后者项目公司股权。

独自承担北外滩项目开发

本月末，北京产权交易所挂牌嘉兴浦晨投资有限公司的30%股权。该公司为上海北外滩一幅地块的项目公司，出售方为中国金茂的控股企业。

2017年，中国金茂联合国华人寿，以41.24亿元拿下上海北外滩地块。地块处于上海外滩、陆家嘴、北外滩的黄金三角圈，但拿地以后施工进展缓慢，成了区域为数不多的烂尾项目。

据悉，国华人寿将全部接盘中国金茂持有的项目股份，对价11.91亿元。前者也将接替后者，成为项目开发、运营的推动人。

交易的A面，国华人寿将独自承担开发的资金压力。

资料显示，去年公司投资活动现金流入877.6亿元，流出1232.47亿元。收购北外滩项目全部股权，虽然金额不大，但后续建设成本，还得继续评估。

交易的B面，从未有过地产开发经验的国华人寿，面临一片未知。

根据当年的出让要求，地块必须引入持牌金融集团的中国总部。公司目前注册地在武汉，总部办公位于上海中心大厦。若严格按照引入制度，纳税主体以注册地为准，公司还得大费周章地迁移注册。

而且，地块还被要求配套一座6万平方商场。无论是开发、招商、运营等环节，毫无经验的国华人寿，都将面临严峻考验。

对此，《投资者网》就后续开发问题向公司进行求证，截至5月28日，对方尚未置评。

国华人寿搁浅上市梦

法人股大王、定增大神、艺术收藏大拿，现在对刘益谦而言，“保险大咖”可能是他最想要的别称。

去年8月，天茂集团（000627.SZ）发布公告，称会通过控股子公司吸收合并国华人寿。一旦运作完成，国华人寿将实现整体上市。

草蛇灰线，伏脉千里。为了这个局，刘益谦已蓄势多年。

2001年，新理益收购天茂集团的前身百科药业。改名之后，尽管盈利始终未见起色，但无意中反倒让天茂集团成了一只好壳。手握丰富资产的刘益谦，只要注入旗下优质公司，就能轻易实现财富的暴涨。

资本猎豹的口袋里，国华人寿是理想标的。公司成立11年，保费收入从8.93亿元到539.72亿元，累计涨幅接近60倍，规模处于行业十五名左右。

然而，险企登陆资本市场，难于上青天。时至今日，A股仅有5家上市保险公司，但保险影子股，就至少有7家。

为了成为第6家上市险企，2016年开始，刘益谦三步前进，步步为营。

第一步，剥离天茂集团的化工、医药等业务，相关资产划转至其他口袋；第二步，打造国华人寿的多级架构，不断增设子公司，构建一个控股型的保险平台；第三步，出清安盛天平财险股权，不仅落袋8.5亿元，更解决了同业竞争的瑕疵。

三步走完后，国华人寿到达资本市场的最后一关。叩开大门前，公司进行了一轮国企混改，湖北地方国资合计增资46.55亿元。当地国有资产委员会官网的报道中，此举是为了战略布局省内规模最大、功能最全的金控集团。

然而，最新公告里，天茂集团决定终止交易，理由为交易方对估值、价格提出新意见。最后的临门一脚，刘益谦搁浅了上市梦。

资料显示，三家湖北国资收购国华人寿时，估值超过433亿元，但目前天茂集团市值256亿元，存在不小差额。公司若执意完成上市，湖北国资等于吃了哑巴亏。

对此，《投资者网》就何时再启动上市、吸收合并中的估值、定价问题向公司进行求证，截至5月28日，对方尚未置评。

一波未平一波又起

国华人寿搁浅了上市梦，扛下了北外滩项目，折戟了银保渠道。

根据年报，公司去年实现收入376.96亿元，同比增长9.18%；净利润22.16亿元，同比增长7.82%。总体来看，算是渡过了成立以来的最大的风暴。

2018年，国华人寿的核心偿付能力充足率，曾一度低位到115.6%，几乎触及监管的红线。十万火急下，这才有了湖北国资入场、注册地迁楚的往事。

然而，一场突如其来的疫情，再次打乱国华人寿的节奏。

公告显示，今年公司的保费收入有明显的下滑趋势。前四个月累计原保险保费收入173.41亿元，对比去年同期的210.9亿元，降幅超过两成。

最主要的原因，与国华人寿的渠道息息相关。公司主攻银保渠道，即走银行柜台方式售卖保险产品，疫情产生的线下冲击，直接造成合作陷入冰点。

这些年的公司报告里，银保渠道的收入贡献占比，全部超过90%。该模式的优点，在于不用耗费巨大人力成本，就能见效保单的增长；缺点也很明显，一旦银行收缩保险产品的推广力度，公司只能被动接受渠道费用的上调。

为了维护与银行的“友谊”，国华人寿不断加大烧钱力度。2017至2019年，银保渠道的手续费及佣金支出，分别为19亿元、12亿元、35.43亿元。

一只蝴蝶挥动翅膀，造成太平洋海啸；新冠病毒在城市扩散，倒下无数中小企业，倒逼上百亿规模的险企调整策略。

国华人寿的应对之策，是发展长期期缴产品。简单说，就是拉长保单期限，与主打短期的银保渠道产品形成错位，优化整体结构。

不过，优化需要规模化资金做后垫，暂时失去了上市这一融资渠道的国华人寿，处在十字路口。（思维财经出品）■