内地教育企业赴港IPO大起底 业绩和市值排行榜揭秘未来潜力板块

《投资者网》戴昊彤

“十年种树，百年育人”。随着国家一系列相关教育政策的颁布和利好释放，教育行业驶入蓬勃发展轨道，竞争也日趋白热化。在行业迎来“风景独好”之际，港股资本市场也呈现出一片活跃态势，内地教育企业掀起一股赴港募资的热潮。

甚至有教育行业人士称，2019年的港股市场开启了“教育股”元年，IPO的教育企业受到投资者诸多关注。

《投资者网》根据公开信息统计，2019年内地赴港IPO数量最多的行业包括：建筑、教育、地产、工业工程、生物科技、软件等行业。2019年其中教育公司有10家，而2018年为8家，教育企业赴港IPO的热度不减。

3年以来22家教育企业登陆港股市场 高等教育成赴港焦点赛道

根据历史资料显示，内地赴港上市的第一家教育企业是枫叶教育（01317.HK），其上市时间是2014年11月28日。截至2019年12月31日，在港上市的内地教育企业多达24家。从业务类型上看，民办教育企业的占比最大，数量多达15家。其中有5家公司专注K12教育领域业务。另外，从公司所属地区来看，在港股上市的24家教育企业中，广东省的企业多达7家。其次则是四川省，有5家。

值得注意的是，内地教育赴港IPO主要集中在2017年以后，自2017年1月1日至2019年12月31日，一共有22家教育企业登陆香港资本市场。

单看2019年1月1日至12月31日这一年内，内地教育企业赴港IPO一共有10家，它们分别是：银杏教育(01851.HK)、中国科培（01890.HK）、中国东方教育(00667.HK)、新东方在线(01797.HK)、华立大学集团(01756.HK)、中汇集团(00382.HK)、嘉宏教育（01935.HK）、辰林教育（01593.HK）、思考乐教育（01769.HK）和向中国际（01871.HK）。

其中，有6家属于高等教育领域的教育企业。由此可见，高等教育领域成为IPO的教育公司中最受热捧的赛道。

值得注意的是，与K12课外辅导、在线教育与职业教育相比，专攻高等教育的公司的优势在于业务拓展的机会多、能力强。如2019年，新高教（00201.HK）完成收购东北学校、河南学校、广西学校及华中学校，并于2019年底均完成并表。并表为公司带来了大量的在校学生，期所有学校于2019/2020学年的总在校生人数增加至11.35万人，同比增长约21%。

2019年 7 月 22 日，宇华教育（06169.HK）发布公告，正式收购山东英才大学，后者在民办大学里的排名高于湖南涉外经济学院，规模相近，因此，这笔收购为宇华教育在资本市场带来很高的期望值。

与此同时，高等教育企业业绩提升的主要动力来自于外延式并购，并购后的资源整合也为业绩驱动增加了动力，国信证券教育行业分析师杨晓琴表示：“后续预计并购方面市场会重质多于重量，有能力囊获优质并购标的的上市公司将会受到市场追捧。”

同样，自2019年1月1日至12月31日期间赴港IPO的10家内地教育企业中，募集资金也是值得关注。经《投资者网》根据Wind数据整理排名如下：

在首发募资额方面，以上10家教育企业首发募资额共计114.04亿港元，高于2018年全年港股教育行业首发募资总额。占2019年全年港股IPO市场高达3127亿港元首发募资额的3.65%。这意味着内地教育企业进军香港资本市场的势头不断上涨。

高等教育公司市值最高  获客成本为最大挑战

市值是反映资本市场对企业青睐程度的重要指标。截至2019年12月31日，在港股的内地教育公司总市值排名的前四位均超过百亿，分别是：中国东方教育（0667.HK）、中教控股（00839.HK）、新东方在线（01797.HK）及宇华教育（06169.HK）。这意味着民办教育企业在港股市场中与其他细分领域相比更受资本追捧。

在净利润方面，2019年度排在前三甲的上市公司分别是：中国东方教育、枫叶教育及中教控股。报告期内，这三家公司获得归母净利润分别为：8.48亿元、6.54亿元及5.93亿元。相对应的2019年内实现营收分别为：39.05亿元、15.70亿元及19.55亿元。其中，枫叶教育与中教控股均属于高等教育。

除此以外，根据公开数据统计，2019 年大部分民办高等教育上市公司营收、核心经营利润增速在两位数以上。外延式并购超前的新高教、民生教育、中教控股三家公司，在2019年的收入增速分别为 72.2%、61.4%、50.9%；2019年实现归母净利润较上一年分别同比增长59.34%、2.63%、65.64%。

无独有偶，外延式扩张也同样为职业教育细分领域龙头中国东方教育带来稳健增长。中国东方教育在2019年内实现营收39.05亿元，同比增长19.6%， 归母净利润为8.48亿元，同比增长66.21%。公司在业绩报告中表示，收入增加主要由于平均培训人次及客户注册人数数目增加及每名学生╱客户平均学费╱服务费增加。

相反，净利润亏损最为严重的三家公司包括：新东方在线、香港教育国际、SDM GROUP。尤其是2019年刚上市的新东方在线，其亏损0.71亿元。针对高幅度亏损，新东方在线在公告中披露，由于集团公司在研发支出、营销及销售费用、行政费用等费用增加，拖累2019年度的公司业绩。其中，销售及营销开支由2018年度的2.24亿元至2019年度的4.44亿元，增幅达98.2%。销售及营销支出的大幅攀升，令新东方在线毛利遭到削减。

实际上，不少在线教育公司为扩大影响力、增加生源，都面临着不断增大的费用压力。那么，如何在降低成本和费用与拓宽获客渠道之间取得一个平衡，已成为在线教育企业亟待解决的难题。

面临获客成本居高不下、客户生命周期较短的短板，2019年，新东方在线开始采取积极向K12扩张的战略。但K12的加速布局，也成为影响其净利亏损主因。据财报显示，截至2019年11月30日止的前6个月，新东方在线总营收为5.676亿元，同比增长19%；但亏损由上年同期亏损3618.5万元扩大至亏损8751.6万元。

针对K12布局会为公司业绩带来影响，公司在财报中解释道：“主要由于随着我们不升级新东方在线的K-12课程设置及持续投入更多资源用于课程开发，令2019年夏天报读入门课程的付费学生人次增加，以及教学人员成本及课程研究人员成本增加，同时因我们所有新东方在线的K-12课程及东方优播课程，均通过直播方式提供而令资讯科技支持及技术成本有所增加所致。”

2020年政策机遇 职业教育或受益最大

资本助力，固然是影响内地教育企业赴港上市，以及其市场表现的重要因素。而政策风向也同样会影响到各个细分领域教育公司发展命脉。近年来，民办教育学校的开展和扩张一直受到政府大力鼓励。如国家出台了《加快推进教育现代化实施方案（2018-2022年）》和《国家职业教育改革实施方案》等文件，支持和鼓励行业企业兴办职业教育。

同时，随着最新政策的颁布，职业教育、高等教育有望成为受益最明显的细分领域。在刚公布的《政府工作报告》中，特别强调，稳就业，加强就业支持与就业服务，提出今明两年职业技能培训3500万人次以上，高职院校扩招200万人，并要求扩大高校面向农村和贫困地区的招生规模。

事实上，2019年两会便提出2019-2021年开展职业技能培训5000万人次以上，2020年将进一步扩大高职招生规模，包括农村与贫困地区的招生，因此在政策的大力助推下，预计专注于高职教育的上市公司将从中受益。

在注重稳就业之际，两会政府工作报告还提出推动教育公平发展和质量提升，优化投入结构，让教育资源惠及所有家庭和孩子。这意味着教育公平化再次被强调，教育信息化建设的发展将进一步提速。

万联证券也认为，政策指引叠加失业率上升将促进教育行业多赛道扩招，市场规模扩容下，职教技能、招录培训及高等教育领域的公司有望优先受益。 

教育行业人士对《投资者网》表示，由于教育政策导向上不断强调了教育公平化，加之今年年初疫情爆发期间，在线教育满足孩子们丰富的学习需求。未来，只要在有网络及通电的地方，在线教育的发展也将会推动教育资源的普惠度及教育公平化。反过来，也将会为在线教育企业创造更多课程品类扩张、品牌价值打造、获客渠道拓展的机遇，以及更广阔的发展空间。

随着教育企业赴港上市的热度持续升温，高等教育、在线教育及职业教育等细分领域呈现出不同的发展阶段及生存状况，随着政府出台政策的大力支持及引导、高新技术的不断迭代发展，职业教育将成为受益程度最高的细分领域。同时，教育资源的公平化提速，也将进一步推动在线教育业绩提升。（思维财经出品）■