宜华健康商誉“洗大澡”遭问询，业绩恶化趋势已现

时代商学院研究员 陈鑫鑫【事件概述】6月19日，深交所对宜华健康（000150.SZ）下发问询函，对宜华健康是否通过以前年度不计提或少计提，2019年集中计提减值调节利润提出质疑。通过集中计提减值，将损失集中在某个年度的行为通常被称为财报“洗澡”。仔细观察那些动辄亏损数十亿甚至上百亿的企业，或多或少都有这种嫌疑。如众泰汽车2019年亏损上百亿，便与数十亿的商誉减值在当年集中计提相关。在财报处理上，通过集中计提减值，可以使未来的减值风险大幅降低，甚至还可以掩盖经营不佳的现状。2019年末计提商誉减值后，宜华健康的商誉从19.27亿元下降至4.71亿，未来的减值风险明显降低。6月23日，时代商学院就宜华健康多个收购项目集中出现商誉减值，剩余商誉的减值风险几何等问题向宜华健康发函提问，截至发稿前，宜华健康未作回应。【分析解读】一、一年亏损超过22年净利润总和

2019年，宜华健康净利润大幅亏损15.72亿元，同比减少986.19%。数据显示，1997—2018年累计22年时间里，宜华健康的净利润合计不过14.99亿元，其一年的亏损便把过去22年积累的利润给抹平了。时代商学院发现，宜华健康大幅亏损，主要是因为计提了多家子公司的商誉减值准备，2019年合计计提了14.56亿元，其中3个项目为全额计提，详细情况如图表2所示。宜华健康的集中计提商誉减值的做法，遭到深交所的强烈质疑。6月19日，深交所对宜华健康年报的问询函便提到，2018年宜华健康收购的众安康后勤集团有限公司（下称“众安康”）实现营业收入12.63亿元，较2017年降低15.2%；实现净利润732.29万元，较2017年降低95.25%。净利润大幅下降，而宜华健康却在2018年年报中称，公司对与商誉相关的各资产组进行了减值测试，上述商誉未发生减值。直到2019年，众安康实现营业收入10.80亿元，净利润-1.21亿元，宜华健康才将收购众安康形成的商誉4.83亿元全额计提减值。深交所据此要求宜华健康说明,在2018年众安康业绩大幅下滑后未对商誉计提减值，而在2019年全额计提减值的原因及合理性,以及说明是否存在通过以前年度不计提或少计提，2019年集中计提减值调节利润的情形。在众安康业绩下滑迹象明显的2018年，宜华健康未对其商誉计提减值准备，而是等到2019年才计提，集中计提商誉调节利润的动机明显。此外，众安康也存在业绩承诺期一过便业绩变脸的情况，也令人怀疑其承诺期间的业绩真实性，会否也有利润调节的嫌疑。资料显示，众安康在业绩承诺期（2014—2017年）的业绩完成率分别为100.51%、100.75%、102.51%、152.05%，而业绩承诺期一过旋即业绩变脸，营收净利润皆明显下滑。此外，应收账款坏账准备也有同样的嫌疑。2019年，宜华健康按信用风险特征组合计提坏账准备的应收账款11.85亿元，而对应计提坏账准备竟达1.9亿元，坏账准备计提比例16.04%。而2018年，该比例仅为8.21%，计提比例上升明显，这也是造成净利润下降的原因之一。二、后续商誉减值风险虽降，但业绩拖累效应仍在

实际上，利用商誉减值洗大澡的行为在A股中时有发生，通过一次性计提巨额商誉减值准备，除了能掩盖自身经营的困境外，还为未来的净利润重新增长铺平道路，不少巨幅亏损上市公司有这样的嫌疑。2019年，科大智能（300222.SZ）净利润大幅亏损26.32亿元，将过去多年来的净利润抹平，亏损主要因对四家子公司集中计提商誉减值准备金额约16.09亿元。其商誉也成功从高位降低至1.71亿元，未来的商誉减值风险大幅降低。2019年，众泰汽车（000980.SZ）净利润亏损额达惊人的111.91亿元，数额甚至远超营业收入29.86亿。计提的61.2亿元的商誉减值准备是亏损的主因之一，不过由此商誉也大幅降低至1.66亿元。2019年年报中，汤臣倍健（300146.SZ）对收购的LSG计提商誉减值准备约10.09亿元,计提无形资产减值准备约5.62亿元，导致净利润上市以来首次出现亏损，亏损额达4.15亿。不过也将商誉从21.54亿元降低至11.84亿。同理，虽然因为商誉的大幅减少，宜华健康未来的商誉减值压力大幅降低，但即使没有减值压力，这些收购资产的经营已然陷入不同的困境，业绩恶化趋势明显，如图表3所示。未来很可能继续拉低宜华健康的整体业绩，成为累赘，而当初溢价收购的这些资产价值已然大打折扣，难以甩卖，宜华健康或已陷入进退两难的地步，这也宣告了其近年并购多元化发展之路的失败。【严正声明】本文（报告）基于已公开的资料信息撰写，文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。文章版权归原作者及原出处所有，未经时代商学院授权，任何媒体、网站及其它公众平台不得引用、复制、转载、摘编或以其他任何方式使用上述内容。获得授权转载，仍须注明出处。（联系邮箱：TimesBusiness@163.com）