锐叔论市 “神秘资金”出手 “结构牛”转“全面牛”？

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

周三大盘呈现较大分化格局。承接前一天大涨之势，早盘A股三大指数集体小幅高开，随后走势出现分化，沪指持续震荡走高，深成指和创业板指则在平盘线附近窄幅波动。午后，受浪潮信息带动，创业板指大幅跳水，但尾盘受沪指再度强势上扬带动，跌幅明显收窄。最终，上证指数、深成指分别涨1.38%、1.01%报收，创业板指则跌0.76%报收。盘面上，个股呈现普涨格局，涨跌比近4：3，涨停股（剔除ST和未开板次新股）56家，显示市场情绪一般，赚钱效应偏强。

继上半年完美收官之后，昨天上证指数又以近一个月以来最大单日涨幅，并成功站上3000点，给下半年来了一个开门红。但更值得关注的是，市场出现了一个很大的变化。那就是沉寂已久的房地产、保险、银行、有色等一众权重蓝筹股齐齐发力拉升，但前段时间一直强势的、以成长股的创业板指却反而下跌。

成交量显示缺乏增量资金，导致机构抱团少数品种强者恒强、缺乏整体赚钱效应，这种交易结构恶化是近期市场的一大隐患。而昨天市场量也来了，大盘蓝筹股也开始动了，似乎开始了积极的变化。不过，这种变化是到底是持续性的，还是脉冲式的“昙花一现”？成交量的突然放大，增量资金又来自于哪？机构是否在调仓换股？诱多？掩护出货？这些问题都很重要，决定了行情的持续性和结构性问题，对后市操作上具有重要的参考意义。

首先，应该不会是普通投资者。因为普通投资者虽然人数众多、总体资金庞大，但不可能做到这么心齐，同一时间介入同一类品种；其次不是外资，因为北上资金这两天停了；那么是机构？机构确实具备这样的潜在动机和逻辑，随着上半年结束，基金的排名争夺战也告一段落，其有可能从前期涨幅巨大、估值偏高的部分抱团品种中撤出，开始布局一些新方向。但从昨天盘后的龙虎榜数据来看，昨天新崛起的热门品种中，并没有看到机构席位大局介入的现象，也就是说这方面证据还不足。目前看来，只能把昨天的增量资金称为“神秘资金”。

不过，市场风格的变化，从基本面上来看，倒是存在合理的逻辑。一方面，货币政策扩张在边际下降，流动性对行情的驱动力下降。另一方面，经济复苏态势明显。5月份，规模以上工业增加值同比增长4.4%，增速较上月加快0.5个百分点，在上月由负转正基础上继续回升；6月制造业采购经理指数（PMI）为50.9%，预期50.4%，前值50.6%。因此，6月PMI相较于5月PMI上升了0.3%，超过市场预期。后市驱动逻辑可能从流动性驱动转化为经济复苏驱动。其带来的结果就是，重点行业板块的从弱周期、成长股转向早周期行业。一轮完整的经济周期，包括复苏、繁荣、滞涨、衰退四个阶段。 其中：金融、地产、交运设备、建筑建材在早周期表现良好，并能延续复苏和繁荣两个周期的强势，有色金属和家用电器以及化工也属于早周期行业。而昨天新崛起的热点，就大多属于上述行业，这是巧合还是必然？

总体来看，昨天市场出现了一些新的积极变化，如果这种变化能够持续的话，无疑有利于吸引更多的新增资金参与及行情的持续。但目前来看，持续性还有待观察。不过从行业板块布局上，可以考虑逐步减少高位弱周期、成长股的配置，增加早周期的价值蓝筹的配置。

板块和热点方面，昨天盘面上，白酒、房地产全线大涨，券商、银行午后也被带动，免税店、有色金属涨幅也居前，之前活跃的医药医疗、光刻胶领跌。

房地产近期的销售增速持续回暖。从百强房企6月份销售数据来看，实现销售金额14517亿元，同比增长13.8%（5月为12.2%），环比增长33.0%。6月单月实现销售面积10371万方，同比增长10.3%（5月为7.1%），环比增长33.6%。基本面持续复苏，单月销售同比增速提升。“房住不炒”仍是政策红线，决定了今年房地产不会有大行情，但房地产从业绩来看，应该会不错，未来出现小级别行情还是有机会的。

有色金属方面，近期大宗商品价格，尤其是铜和铝，呈现持续上涨之势。比如说铜，上海商品交易所的沪铜指数从3月下旬以来，涨了近15%；伦敦金属交易所的LME铜，更是从3月下旬以来涨了近40%！两者都回到了年初疫情前的水平，但相关股价离年初位置相差得还比较远。如果后期全球经济能够持续稳定复苏的话，对有色金属的需求还会进一步提升。因此，这个方面可以重点关注一下。

银行股则受益于央行7月1日起下调支农支小再贷款、再贴现利率。再贷款、再贴现是央行针对金融机构发放的，主要是在1万亿元再贷款再贴现中发挥降成本作用。从规模来看，利好的级别有限。而且今年的大政方针是牺牲一些银行的局部利益，来支持实体经济。6.17国常会提出，推动金融系统向各类企业合理让利1.5万亿元。银行去年利润2万亿，今年要让利1.5万亿，意味着利润要下滑75%。同时，持续推动银行股需要大量的资金，以当前市场的成交量水平，恐怕难以做到。所以，银行股还是暂时不考虑了。

操作策略：

昨日大盘明显分化格局，上证指数大涨，创业板指却下跌。短期来看，市场风格有转变迹象，但阶段性供给压力加大，行情仍有较大不确定性。中线来看，货币政策最宽松的阶段已经过去，两会后政策处于相对“空窗期”，当前市场有利因素不如前期，未来呈现区间震荡格局的可能性更大。此外，行情驱动逻辑有望从从流动性驱动转化为经济复苏驱动，市场风格存在较大变化可能。操作上，建议继续控制仓位，但可适当增加早周期行业配置，重仓者注意逢高适当降低仓位。中线可逢低关注新老基建、新能源汽车产业链、黄金等方向。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130519020002）

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