连续回购市值回涨超百亿 信立泰能否救赎还看新集采

《投资者网》蔡俊

股价暴跌、药物失标，信立泰（002294.SZ）从至暗时刻走来，以一系列操作伏笔，意图实现救赎。

公司实际控制人叶澄海家族的救赎第一步，从资本市场回购开始。今年以来，公司每月通过回购来稳定股价，截至目前，已走出去年暴跌的阴霾。

救赎的第二步，公司痛定思痛去年集采失标，家族姐弟俩在77岁父亲叶澄海的带领下，内部做出重大改革，涉及药物管线、业务结构等方面。

救赎的最后一步，是迫在眉睫的最新一轮全国集采。公司上阵几款药物，将直面行业巨头竞争。此战，将决定这只曾经的白马股复兴大计。

稳住股价

今年信立泰很忙，每月忙着大笔回购股份。

7月2日，公司发布公告，称今年上半年通过集中竞价方式，回购了公司1750.3万股。最低与最高成交价分别为16.91元/股、29.85元/股，总计成交额达3.27亿元（不含交易费用）。

每个月初的回购进展公告，成了市场窥探信立泰资本运作的一扇窗口。去年，这家曾名噪一时的白马股，经历了前所未有的至暗时刻。

至暗的帷幕，始于全国集采大会。信立泰多年塑造的明星产品泰嘉，意外落选。以此为转折，公司遭遇业绩与股价的“双杀”。

2019年9月，信立泰的股价连续多日接近跌停。不少投资人用脚投票，斩断了仓位，也斩断了公司市值。最惨的时候，曾被券商看好能突破500亿的信立泰，市值竟不到200亿。无奈之下，倒逼实际控制人叶澄海家族出手。

叶澄海家族给的定心丸，是以自有资金2.5亿-5亿元，回购公司股份。草蛇灰线，伏脉千里，公司在资本市场沉稳布局。从今年回购轨迹看，当股价低位徘徊，信立泰就大举吸筹；当突破相对高位，就缩量建仓。

根据公告，今年前五个月的回购价格，最高20.16元/股。这段时间也是买入高峰，截至5月底，公司累计斥资2.98亿元，超过最低投资。之后的6月，伴随股价突然上涨，公司逐渐收缩进场规模。

合理的资金安排，巧妙的建仓时点，叶澄海家族在资本的刀尖上舞蹈。截至7月15日，公司股价报收37.01元/股，市值达387.13亿，开始恢复元气。

然而，大股东质押的警报仍未完全解除。公告显示，控股股东信立泰药业，仍质押公司2.72万股，占公司股权26.01%。

值得一提的是，进入6月以来公司打破沉默，一举公告旗下多个药物注册批件、临床试验。受此影响，股价一扫阴霾直线上行。市场有猜测认为，公司与大股东之间或存在“默契球”，即一个释放利好，一个进场抬轿。

对此，《投资者网》致电和以邮件形式，联系到信立泰投资者关系部，公司以处在窗口期为由，截至7月15日，未予置评。

业绩与股价双杀

叶澄海的人生，堪称激荡，从广东省高官到下海创业，从泰嘉一战成名到信立泰上市，纵横商场几十载。如今77岁的叶老，膝下一对子女。儿子叶宇翔，任公司总经理；女儿叶宇筠，任公司总经理助理。

姐弟俩走向台前，最大的改革，就是开拓新药。信立泰开启买买买模式，先后购入比伐卢定、阿利沙坦、复格列汀等。公司策略很简单，先做心血管疾病的仿制药，赚到钱再买其他疾病的仿制药，如果赚到很多，拿一部分收购创新技术企业。

仿制药与创新药，是国内药厂的路线之争。前者研发资金少，注重营销端的下沉，后者大量资金沉淀在研发。

叶澄海的成功，有着时代深刻的痕迹。他选择仿制药，在新医改前，凭单款药物足以披荆斩棘。膝下子女的开拓，只是沿袭父亲思路，做仿制药的条线扩充。无论黑药白药，卖得出去就是好药。

然而，带量采购的新政出台后，信立泰的既有模式，被严重挑战。

2019年9月，公司明星产品泰嘉，在集采试点扩围的竞标中，因报价过高，惨遭出局。泰嘉功效为预防血栓，早在2000年左右，叶澄海就仿制赛诺菲的波立维，引入国内。

失标之前，泰嘉是信立泰的生命线，是叶澄海打下的坚实江山。过去几年，公司曾表示药物的市场占有率超50%，因此从出局起，公司股价就进入下跌通道。

反馈到财务数据上，去年公司营业收入44.7亿元，同比下滑3.9%，归母净利润7.15亿元，同比下滑50.95%；两项指标在今年一季度难掩颓势，降幅各达27.13%、53.33%。

信立泰失守的阵地，被正大天晴、科伦药业迅速抢占。泰嘉成了公司的风暴眼，业绩与股价被双杀，人员构成也发生巨大震动。对比前两年报告，公司去年销售人员减少442人，特别是泰嘉条线的销售，被曝出大量离职。

三个思考

翻开信立泰2019年报，反思与救赎，在字里行间若隐若现。虽未明确给出路径，但药物管线、业务结构，叶澄海家族给出了思考。

第一个思考，公司表示未来的主打产品，将聚焦创新药、高端仿制药。

这条路，已经清晰可以看到信立泰在着手改革。去年报告显示，公司同比减少26个在研项目，如进入临床阶段的抗肿瘤药物、抗生素等。砍掉的那些药物，大多市场竞争充分，已处于红海市场。

选择这条路，有行业大势所趋，也有无奈之举。家族姐弟俩此前购入的仿制药，始终无法与泰嘉的贡献相提并论，这才导致失标让公司陷入业绩与股价的双杀。

主动梳理药物管线，又涉及到创新药与仿制药的路线之争。尽管叶澄海家族将两者放在同等地位，长线布局13款创新药，但短期看，仿制药仍为主攻方向。

这就是第二个思考，公司表示因集采颠覆了竞争模式，仿制药越来越不需要销售推广。言下之意，内部销售岗位规模，仍有继续优化、裁员的可能。

对此，《投资者网》就是否未来继续裁员销售的问题向公司求证，截至7月15日，对方未予置评。

第三个思考，公司没有体现在年报里，但是火烧眉毛、最为关键。

6月24日，上海召开第三批国家集采座谈会，又一轮竞争拉开帷幕，各方暗流涌动。信立泰拟竞标的三款药物，皆为仿制药，直接竞争对手有正大天晴、石药集团、复星医药等。

因为各家药厂的药物疗效大同小异，因此可以预见，价格又成为战局的决定性因素。如何标价不再与集采失之交臂，决定了这只白马股的复兴。

对此，《投资者网》就集采竞标的问题向公司求证，截至7月15日，对方未予置评。（思维财经出品）■