碧桂园营收达1849.6亿稳居行业第一 券商调高目标价重申股价被低估

《投资者网》谢亦楠

8月10日，《财富》杂志发布2020年世界500强排行榜，碧桂园排名进一步提升至147位，同时还成为全球上榜房企第一名。

自从碧桂园2017年跻身这一榜单开始，公司以每两天超越一家世界500强的速度，火箭般地蹿升至世界150强的行列，四年时间跃升320位。而其突飞猛进式的成长，绝不只是在各种榜单上——

在今年新冠疫情严重冲击经济社会生活的背景下，公司市场表现依然强劲。克而瑞数据显示，碧桂园上半年销售金额3723.1亿元，稳居行业第一。

8月25日，碧桂园发布2020年中期业绩，营收、毛利润、净利润、销售额、每股盈利与派息等核心财务指标均表现亮眼。

回款率5年超90%

2020年以来，地产行业面临的环境比任何时候都要严峻。年初在新冠疫情冲击之下，售楼部纷纷停止营业，今年1月至5月，全国商品房销售额相比去年同期减少了5500亿元；而楼市刚刚回暖，以深圳为代表的城市接连下发地产调控令。

地产寒冬的背景下，碧桂园作为领跑者，今年业绩也成为资本市场的最大看点。公司再一次通过其在盈利能力、成长能力、资本回报率等方面的完美表现，诠释了何为“强者恒强”。

今年上半年，碧桂园营收达到1849.6亿元，毛利约为448.9亿元，净利润219.3亿元，股东应占核心净利润约146.1亿元，归母股东权益的合同销售金额2669.5亿元，继续位居行业前列。

具体来看，除一二月受到疫情影响而出现单月同比下跌之外，公司权益销售金额自3月起已连续5个月实现同比增长，其中7月份同比增长27.5%至542.8亿元。

不仅如此，公司上半年已售未结收入7808亿元，这在很大程度上锁定了今年乃至未来两年内业绩提升空间。

疫情冲击下，碧桂园能够强势逆流而上，其现金管理能力功不可没。近5年来，碧桂园销售回款率均超90%，在行业内遥遥领先，今年上半年也不例外——销售现金回笼约2509.3亿元，权益回款率达到94%。

业内人士对此表示:“销售回款率越高，代表资金周转速度越快，反映企业财务资金管控能力越强，而快速销售回款才能保障充足的现金流，进而大大提高公司抵御风险的能力。”

项目总量扩增的同时资金回笼强劲。在外界看来，这几乎是一个“不可能完成的任务”，这得益于公司在借债及成本方面的控制。

报告期内，其有息负债下降至3420.4亿元，相较去年年底下降了7.5%；总借款的加权平均借贷成本相比去年下降了49个基点，至5.85%，远低于行业水平。

截至上半年末，集团可动用现金余额高达2055.2亿元，占总资产比例为10.5%。另有约3288.1亿元银行授信额度尚未使用，营运资本充裕。

三四五线城市之王

碧桂园表现出的“强者恒强”背后，不仅仅得益于其强悍的内部控制能力，还有其卓越的战略布局。其中，扎根三四线城市的策略，在持续带来业绩回报的同时，还增强了公司的抗风险能力。

在今年碧桂园由停摆至重启的过程中，三四线城市的反弹更为明显，自3月起平均每月同比上升11%。反观一二线，同比出现了不同程度的下降。

这样的差别还体现在方方面面。

投资转化情况看，截至2020年6月底，碧桂园三四线城市项目获取18个月后的投资转化率为1.28，相较同行一二线城市项目0.73左右的投资转化率，表现更优。

今年上半年，按项目所在地分，碧桂园位于一二线和位于三四线销售金额比例为39:61；按目标市场分，目标一二线与目标三四线销售金额比例为45:55。

碧桂园的这一战略得到业内广泛认可，亿翰智库研究指出：“当前三四线整体增速相对稳定，充分表明这类城市市场基本盘偏大，难有较大的市场震荡，韧性较强。得益于居民购买能力和购买意愿的增强，内生性需求具有可持续性，可成为企业推货的重点。”

数据显示，公司目前已进驻的三四线城市中，85%的城市处于库存短缺或合理状态，对应三四线城市权益货值的84%。

而这只是碧桂园卓越战略布局的冰山一角，在最具潜力的大湾区、长三角等地区，碧桂园早已扎根，未来前景可期。

中报显示，已获取的可售资源中：98%位于常住人口50万人以上的区域，93%位于人口流入区域，73%位于五大城市群。

在粤港澳大湾区，碧桂园已获取权益可售资源3088亿元，潜在权益可售资源3182亿元。其中，位于深圳的已获取权益可售资源约200亿元，潜在权益可售资源约712亿元。

2020年上半年，碧桂园国内权益合同销售前10的城市中，有近一半来自于粤港澳大湾区，包括佛山、惠州、广州等。

业内看好公司前景

业绩再攀高峰，碧桂园不忘与广大投资者一起共享发展的成果。本次中报，公司宣布派发中期股息每股20.55分，半年派息总额占核心净利润总额的31%。

在此背景下，摩根大通、高盛、瑞信等研究机构也纷纷调高公司目标价。如高盛8月26日发表研报，上调碧桂园目标价至13港元，重申“买入”评级：“现在碧桂园股价与资产净值存有48%折让，是内地五大开发商中折让幅度最大的公司，市场目前低估了碧桂园的估值水平。”

“由于当前公司参与下沉城市的相关项目，但市场忽略了公司全国性布局良好的增长空间；未来数年碧桂园将以良好的资产负债表管理以及主动投资房地产行业的价值产业链，继续巩固其行业领先地位。”

除此之外，碧桂园已获国际权威信用评级机构——惠誉给予投资级的BBB-企业信用评级。并成为民营房企中获得惠誉投资级评级的三家之一；而三大国际评级机构的另外两家——标普及穆迪也分别给予碧桂园BB+及Ba1评级，距投资级均只有一级之遥。

在地产之外，碧桂园也建立了农业、科技等产业链。

迄今为止，碧桂园旗下的博智林机器人成立了5大研究院，组建了3600人的研发团队，其中博士、硕士占29%。2020年上半年，光研发费用就投入了10.3亿元。

今年以来，碧桂园的地面整平、楼层清洁、通用物流、室内喷涂等机器人，已经分别在顺德和阳江等地项目上使用；在今年疫情之中，碧桂园已经向隔离点和方舱医院免费提供餐饮机器人，解决医护人员吃饭难题。

农业业务同样发展迅速，目前碧桂园已在武汉建立了“中国种谷”，在黑龙江开展了大型无人化农产试验示范。（思维财经出品）■