药明康德主业毛利率反常下滑 大手笔加码CDMO胜算几何

《投资者网》向劲静

随着新冠疫情逐渐得到有效控制，不少上市药企的经营也在逐渐恢复中。但作为医药药物研发外包服务（CRO）龙头——无锡药明康德新药开发股份有限公司（下称“药明康德”，603259.SH）发布的2020年半年报显示，公司主营业务毛利率却在下滑。

此外，为了开展CDMO（合同定制研发生产服务）等业务，8月公司非公开发行1.05亿股，募资不超过65.27亿元的方案获得证监会的核准通过。同时，公司刚在港股市场上完成6820.54万股配售，募资金额高达72.9亿港元，加起来的募资金额近130亿元。

药明康德如此大手笔加码CDMO意欲为何？这将给药明康德未来的发展起着怎样的作用？

主营业务毛利率为何下滑

今年以来，受益于医药板块的上涨，药明康德的股价累计涨幅高达60.38%，明显超过同期大盘8.87%涨跌幅。8月5日盘中，股价一度触及118.45元/股的历史新高。

据药明康德公布的上半年“成绩单”，实现营收72.31亿元，同比上涨22.68%；归属于上市公司股东净利润达17.17亿元，同比增长62.49%。

对于业绩增长，公司方面称，其二季度营业收入增长29.4%至40.44亿元，位于中国地区实验室和工厂在第二季度全面恢复正常运营。同时随着海外客户订单的较快增长，以及公司产能利用率和经营效率的不断提升，公司第二季度营业收入实现强劲增长。上半年营业收入增长22.7%至72.31亿元。公司及时开展业务连续性计划，有效应对COVID-19疫情，并抓住海外订单快速增长的机遇，中国区实验室、CDMO/CMO板块实现强劲增长。

此外，查看财报发现，公司2018年上半年至2020年上半年期间，各自的非经常损益分别为4.45亿元、0.64亿元和5.86亿元。

“主要原因系公司所投资的已上市公司标的市场价值上涨，增加了公司部分非流动金融资产的公允价值变动收益以及投资收益。”对此，公司方面如是表示。

其中，二季度药明康德中国区实验室服务收入增长31.5%至20.60亿元，CDMO/CMO服务收入增长43.9%至13.14亿元，美国区实验室服务收入增长0.7%至3.94亿元，临床研究及其他CRO服务收入增长7.4%至2.71亿元。由此可看出，公司美国区的实验服务收入出现增速放缓。

引人注意的是，药明康德多个业务板块毛利率出现下滑。其中，中国区实验室服务毛利率下滑2.13个百分点，临床研究服务毛利率下降幅度达8.49个百分点。公司主营业务毛利率较去年同期下降1.88个百分点。

究其主营业务的毛利率下滑因素，公司归结于两点：一是公司加大对关键人才激励包括限制性股票计划等导致成本比去年同期增加1.27亿元；二是受新型冠状病毒疫情的影响，美国区实验室服务、临床研究及其他CRO服务毛利率阶段性下降。

谁将为CDMO龙头？

在公布上半年成绩单的同时，药明康德也在进行大手笔的融资。公司在8月21日宣布非公开发行1.05亿股，募资不超过65.27亿元的方案获中国证监会核准通过。在十几天前，药明康德刚在港股市场上完成6820.54万股配售，募资金额高达72.9亿港元。

这些募资金额主要用于新药生产、研发中心建设等7个项目，其首要用途就是为了建设旗下的CDMO项目，该项目累计总投资金额超过70亿元。

作为CMO（合同生产服务）的升级版，当前很多药企与外包企业的合作基本都由CMO转向了CDMO模式。

根据Frost & Sullivan数据，全球CDMO/CMO市场规模预计将会以21.1%的年均复合增长率保持增长，到2023年达到146亿美元。

从2017年国内CRO爆发式增长开始算起，2020年可能正是CDMO爆发式增长的元年。正是如此，药明康德才开始大手笔加码。

药明康德方面对《投资者网》表示，2020年上半年公司CDMO/CMO服务项目所涉新药物分子超过1100个，其中临床III期42个、已获批上市的26个。据其预测，临床三期与商业化阶段CDMO业务将迎来放量，现有CDMO/CMO产能已无法充分满足旺盛的市场需求，所以需要提前为产能扩张做好准备。

但药明康德也并非“有恃无恐”，毕竟凯莱英也是CDMO领域不可忽视的强劲对手。数据显示，凯莱英的商业化项目数量是18个，与合全的21个项目相差无几。而且与合全主要服务于中小型药企不同，凯莱英服务全球15大药企中的11家，其中包括默沙东、辉瑞、百时美施贵宝、艾伯维、礼来等全球大中型制药公司等。

都说今年将是CDMO爆发式增长的元年，在通往巅峰的道路上，各大巨头都各自开始大手笔战略布局。那么，未来到底谁将会成为真正的CDMO行业龙头，市场只能拭目以待。（思维财经出品）■