造车新势力“三强”业绩改善 杀出新能源汽车红海仍需努力

《投资者网》周淼

在不断刷新销量纪录后，造车新势力头部玩家蔚来（NIO）、理想汽车（LI.O）及小鹏汽车（XPEV）纷纷亮出了自家业绩。

2018年至2020年第三季度，蔚来的营收规模一直遥遥领先，第三季度营收为45.26亿元，同比上涨146.4%，环比上涨21.7%，此前两年分别为49.51亿元、78.25亿元。

其次是理想汽车，第三季度营收为25.11亿元，环比上涨29%，2019年为2.84亿元；小鹏汽车营收为19.90亿元，环比上涨236.9%，2019年为23.21亿元。

来源：财报数据

从增速来看，小鹏汽车和理想汽车的营收规模均录得较快增长，虽然小鹏汽车在今年上半年被理想汽车反超，不过下半年以来已有所反弹。

股价暴涨遭到做空

或受业绩利好影响，上述车企在美股市场的表现也十分抢眼。

11月13日晚间，蔚来盘中股价最高涨至54.2美元，年涨幅达到了13倍；小鹏汽车盘中最高涨至51.27美元，较上市当天收盘价21.22美元翻了1倍左右；理想汽车最高涨至40.81美元，较上市当日收盘价16.46美元翻了2倍多。

11月以来，蔚来、小鹏汽车、理想汽车已经分别大涨45.72%、54.69%、116.67%；而在10月，蔚来股价涨势最猛，上涨了44.11%，理想汽车也跟着涨了15.99%，小鹏汽车还跌了3.44%。

在股价大涨之际，做空机构香橼资本却发布推文称，蔚来汽车目标价应为25美元，仅为当时股价的一半。香橼的理由是，在特斯拉的降价刀法下，蔚来销量前景堪忧，且盈利遥遥无期，却被赋予了过高的市值。

这其实是市场上对这三家造车新势力的共同质疑。受消息影响，蔚来当天暴跌7.74%，小鹏汽车大跌6.13%，理想汽车也跌了1.83%。

截至当日收盘，蔚来的市值为660亿美元（约合人民币4369.2亿元）；小鹏汽车的市值约为309亿美元（约合人民币2045.58亿元），仅为蔚来的一半；理想汽车紧随其后，市值约为265 亿美元（1754.3亿元）。

据当日统计显示，蔚来汽车市值也已经超过通用、宝马、上汽等，跻身全球汽车十大厂商，排名第六。 

“烧钱”缓解但仍亏损

从盈利能力来看，目前三家车企的状况已有所好转，毛利率均已实现转正。

《投资者网》整理发现，今年以来，仅理想汽车的毛利率持续为正，且呈增长趋势。数据显示，今年前三季度理想汽车的毛利率分别为8%、13.3%及19.8%，而特斯拉第三季度毛利率为23.5%。

蔚来汽车毛利率在今年第二季度实现转正，第三季度则继续提升至12.94%，不过2018年、2019年分别为-5.17%、-15.32%。相比之下，小鹏汽车在第三季度才得以转正，毛利率仅为4.2%，而前两年分别为-24.33%、-24.05%。

来源：财报数据

至于毛利率增长原因，三家车企均称主要由于某些材料的购买价格下降，以及产量提升导致单位制造成本降低等有关。

尽管毛利率有所提升，但各车企净利润仍未扭亏。财报显示，三家车企中蔚来向来“烧钱”，第三季度归母净利润为-11.49亿元，不过比去年同期收窄58.5%，与上一季度相比收窄11.0%。

来源：财报数据

其次是小鹏汽车，第三季度净亏损11.48亿元，与2019年同期净亏损7.76亿元相比有所扩大。财报显示，其亏损除用于运营、研发外，主要与上市后股权激励息息相关。

相对而言，理想汽车在成本控制上较为严格，今年前三季度净亏损分别为7710万元、7520万元和1.07亿元，不过第三季度净亏损环比增长42.2%。

不过从研发费用来看，蔚来的确下了“血本”。据相关媒体统计，2016年-2020年第三季度，蔚来汽车的研发投入累计近140亿元，平均每年研发投入超过30亿元；小鹏汽车在2018年至2020年第三季度研发总投入为43.85亿元，理想汽车仅投入26.86亿元。

而在国产车企中，比亚迪（002594.SZ）、长城汽车（601633.SH）、吉利汽车（00175.HK）2019年的研发费用分别为56.29亿元，42.48亿元、30.67亿元。相比之下，仅蔚来一家可以与上述车企相较量。

在业内人士看来，多生产车、多卖车，是上市后三家新势力车企?降低成本、增加盈利空间的最好出路。但在开源节流的同时，投资未来也极为重要。

销量飙涨隐患犹存

从10月销量表现来看，上述三家车企亦表现不俗。数据显示，2020年10月，中国造车新势力销量为16534辆，同比增长155.4%，而蔚来、小鹏汽车和理想汽车销量合计达11787辆，占据该细分市场近七成份额。

目前来看，蔚来仍以5055 辆领跑造车新势力，同比增长100.1%；去年才实现交付的理想汽车位居第二，销量为3692 辆；小鹏汽车以3040 辆跟随，同比增长高达229%。

具体来看，三家车企不同车型的销量呈现分化。其中蔚来旗下ES6、ES8和EC6分别交付2695辆、1477辆和883辆；理想汽车旗下理想ONE交付量为3692辆；小鹏汽车旗下小鹏P7交付2104辆，G3交付了936辆。

《投资者网》通过比较发现，蔚来汽车整体销量虽然领先，但主打车型销量并不突出。根据乘联会公布的10月新能源汽车销量排行，造车新势力企业的产品中，仅理想ONE一款车型入榜，位列第8。

来源：乘联会

整体来看，今年1月到9月，除了受新冠疫情影响的2月以及传统销售淡季 6 月、7 月外，上述车企月销量均呈现环比上涨态势。不过与9月相比，仅蔚来销量增长了2%，理想汽车和小鹏汽车则分别下滑10%、13%。

而这或与其安全和质量问题不无关系。11 月 6 日，理想汽车还因前悬架下摆臂球销脱销力设计原因宣布召回理想 One 10469 辆。

事实上，近年来“造车新势力”曾因自燃问题备受质疑，无论是蔚来、理想汽车还是小鹏汽车都未能幸免。在此背景下，动力电池的技术问题已经成为关注重点。

据悉，理想汽车的电芯与电池系统此前由宁德时代供应，近期也开始采用比亚迪刀片电池；小鹏汽车的电芯供应商包括宁德时代、联动天翼和比克电池，但主要的还是宁德时代。不过目前，宁德时代和比亚迪均称自家产品没有问题。

除了电池供应商问题，汽车生产商也难辞其咎。目前，国内车企生产动力电池主要通过采购标准电池模组，让电池包去适应模组，不过这种方法容易出现些许不匹配的问题，极易引发安全问题。

另一种是自己采购电芯的模式，这意味着车企要深度投入到电池的研发中，技术难度更高，成本也较高，或使目前新能源汽车行业中大手笔烧钱的头部车企面临较大压力。

各方势力竞争加剧

今年以来，国家曾多次发布利好政策，也在一定程度上推动新能源汽车行业发展。

今年4月，财政部发文将新能源汽车推广应用财政补贴政策实施期限延长至2022年底；10月9日，国务院常务会议通过《新能源汽车产业发展规划》，表明要加大关键技术攻关，鼓励加强新能源汽车领域国际合作和政策支持等。

11月2日，国务院办公厅正式发布《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》，为产业下一个十五年发展指明了方向。此前不久，英国首相鲍里斯将宣布,英国将在10年内禁售汽油和柴油车。

在政策暖风吹拂下，新能源汽车市场再度爆发。据工信部公布的数据显示，今年前10月，新能源汽车销量已达到90.1万辆，而2012年市场规模仅为1.28万辆。

庞大的市场蛋糕也引来全球汽车巨头的抢食。从市场定位来看，蔚来汽车和理想汽车定位在30万元以上的中高端市场，而小鹏汽车的定位则是15万-30万元的中低端市场。

而外资及合资品牌中，国产特斯拉Model 3 在10月初曾大幅降价，补贴后价格仅为24.99万元；一汽-大众和上汽-大众的纯电车型 ID.4 也已发布，顶配价格补贴后不超过25万元。

此外，戴姆勒、通用汽车等多家汽车巨头纷纷宣布加入电动化计划。凯恩能源研究顾问公司预计，到2021年，全球电动汽车销量将增长36%，并首次突破300万辆。

在自主品牌中，东风的岚图、北汽的ARCFOX、上汽的L项目也都在路上，以及长安、广汽都在筹划高端新能源品牌。目前来看，比亚迪汉正与小鹏 P7已经展开了正面竞争，而这种情况也仅仅只是开始。

如今的造车新势力面临的不仅有自主品牌的竞争,还有来自合资品牌及豪华品牌的多重“夹击”。在多方势力围剿下，造车新势力能否成为中国智能汽车发展的中流砥柱，仍有待时间检验。（思维财经出品）■