锐叔论市 不讲“武德”，如何“接化发”？

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

周三早盘A股三大指数集体高开。开盘之后，指数震荡分化，创业板指率先单边下行，一度跌超1.5%，沪指稍作冲高后也开始持续走弱，中午休市前已回至平盘线以下。午后，三大指数持续单边走低，直至收市。最终，上证指数、深成指涨、创业板指分别大跌1.19%、1.77%、2.22%。盘面上，个股呈现普跌格局，上涨个股占比不足两成，涨停股（剔除ST和未开板次新股）30家，显示市场情绪低迷，赚钱效应很差。

昨天大盘的杀跌实在是让人意外，因为隔夜外围美股创出历史新高，而欧洲股市也是全线收高，A股却特立独行来了根大阴线。而且消息面上，除了个别板块，整体市场也没见有什么利空啊。这个大跌来得有点突然和蹊跷，套用当下一个网络热词，简直就是不讲“武德”。那么，倒是是什么因素导致市场风向突变呢？

从资金博弈的情况来看，昨天外资的表现其实还是较为平稳的，北上资金全天仅小幅净流出15亿，而且沪股通还是净流入。因此砸盘的大概率是内资。而内资砸盘有两个原因：一是基金净值考核周期将至，为了稳定净值，兑现一部分收益就是往年的一贯操作，昨天基金重仓股跌幅居前也与之契合；二是周三也是股指期权的结算日，可能引发了一些波动。在以往的数个月中，每个月第三周的周三或周五，市场大概率表现不佳。

另外，从杀跌结构来看，医疗板块、新能车和白酒板块对市场人气杀伤较大。昨天盘前“第二波医用耗材集采来临”的消息，让人想到不久前第一波集采时，心脏支架价格从均价1.3万元左右给杀价到不到700元的情形，从而再次引发医药医疗板块大跌。由于医药保健行业在创业板指数成分权重中占比高达30%以上，所以早盘医疗板块的杀跌，带动创业板率先走弱。而白酒为首的食品饮料板块的下挫，则对主板形成拖累。但对市场情绪最关键的一击，来自近期最火的新能源汽车板块。上午，一张印有国家发展改革委产业发展司公章的《关于开展新能源汽车整车生产及项目情况调查的通知》在网上流传，该《通知》要求各地要开展新能源汽车投资项目调查工作，并要求详细报告恒大、宝能等企业2017年以来在当地投资和拟投资建设的汽车整车及零部件项目情况。上述文件流传开之后，恒大汽车最多时跌幅超10%，新能源车板块指数也大幅冲高回落。

就以上几点来看，基本上都是属于短线因素或情绪方面的影响，并不涉及市场系统性风险。从市场两大支撑因素，及流动性和经济复苏来看，并未发生大的变化。流动性方面，央行还通过逆回购操向市场净投放了200亿元。虽然，中长端资金利率处于缓涨状态，但短端SHIBOR处于下行态势当中。另外，中国10年期国债收益率近期涨势也趋于平缓。虽然说明年货币政策有逐步回归常态化的预期，但节奏上不会太快。而且在疫情全面好转，疫苗全面分发之前，全球货币政策大幅转向的可能性并不大。从经济复苏的情况来看，未来趋势继续向好。国泰君安认为，中美将在2020年四季度有望加库存，进而带动我国下半年出口中枢略有抬升，国内经济动能向制造业动能切换。中美欧三方库存启动共振，2021年我国制造业动能将有显著抬升，2021年中国经济增速或达9%。

因此，锐叔以为，当前市场并不具备大的调整空间，就整体市场而言，还是区间震荡的格局。就市场结构性而言，“低估值+（顺周期+可选消费）”的行情还会持续，上证指数经过回调整理之后，仍有再创新高的机会。

技术上，沪指日线RSI和KDJ指标均处出现死叉，短线上或还有震荡。但从趋势上来看，波段上升趋势并未受到破坏；5日均线到60日均线的所有中短期均线，依然向上且呈现多头排列；日线MACD依然保持在零轴之上。只要接下来，沪指不出现连续杀跌，那么下周初仍有冲击前高的机会。相对来说，深成指和创业板指就有点难看了，尤其是后者，中短期均线大多向下，日线MACD持续绿柱，昨天大阴线后，又再次逼近10月26日低点，若这个位置守不住的话，有形成双头的潜在风险，这是需要引起注意的。

板块和热点方面，由于昨天指数调整较多，板块也以调整为主，盘面上仅保险、汽车整车、油气、光模块等少数板块指数收涨，有色、医疗保健、军工、酿酒、建材、钢铁、化工等跌幅居前。

保险板块的逻辑主要是盈利回升预期和估值较低。1-9月保险行业累计原保险保费收入36990.39亿元，同比7.16%（前8月为7.15%）。近期十年期国债到期收益率企稳回升，11月20日水平为3.3100%，保险资产端业绩修复具有较强确定性。此外政策方面近期也迎来利好，11月13日，中国银保监会发布《关于保险资金财务性股权投资有关事项的通知》，明确取消保险资金财务性股权投资的行业限制，预计保险资金进一步松绑，保险机构股权投资范围将大幅扩大，拓宽保险资金投资的自主决策空间，把握机遇将获得更高的投资回报。总体来看，保险板块弹性不大，但不失为年底时段稳健型资金的选择。

油气开采板块主要是受到油价刺激，近期油价维持较强的升势，主要受到疫苗的乐观前景支撑，此外，OPEC可能推迟增产的预期，也给了油价上涨的动力。油气开采也属于复苏逻辑的顺周期行业，未来主要看油价走势，目前更多带有顺周期当中的补涨性质，估计力度和持续性一般，暂观望为主。

昨天有色等近期表现强势的顺周期板块出现明显调整，这也很正常，毕竟短期涨幅还是有点大了。但看好的逻辑没变，调整下来正好给大家提供了一个低吸上车的机会。结合产品涨价和库存下降因素，后市可重点关注的领域主要有这几个：有机硅、铜、铝、锌等。

昨天新能源汽车板块虽然出现大幅冲高回落，但个股方面还是很活跃，涨停股数量仍然高达11只，远远甩开其它板块。昨天锐叔重点提及当前市场对新能源汽车板块估值上的分歧，也确实认为存在一定的泡沫。消息面上来看，发改委开展新能源汽车整车生产及项目情况调查，反映管理部门有遏制盲目上马乱象的政策预期，此外，华为重申绝不造车，以及隔夜美股中部分造车新势力中概股大跌，估计也会给相关个股降下温了。虽然新能源汽车中长期看，依然是个不错的赛道，但短期要注意一下风险了，锐叔今天起也暂时将新能源汽车板块，从操作策略部分中期关注方向中拿掉。

不过，同属新能源汽车的燃料电池概念昨天倒是比较坚挺。从驱动因素来看，燃料电池示范城市11月15日结束申报，目前有16省市申报，数量超预期。在申报结束前，广东和上海纷纷出台氢能规划，其中上海提出 2023 年“百站、千亿、万辆”的目标：规划加氢站近100座建成30座，加氢网络全国最大，形成产出规模约1000亿元，推广燃料电池汽车接近1万辆，比此前北京燃料电池规划 2023 年3000 辆目标更高，后续落地的规划有望持续超预期。随着最终示范城市名额落地，燃料电池有望迎来板块热度上升。而从未来市场规模预期来看，2020 年 9 月，财政部等五部委发布《关于开展燃料电池汽车示范应用的通知》，暂定 4 年示范期，采取以奖代补、城市群申报的扶持方案，推动 FCV 产业化进程。据补贴方案内容，测算在政策落地后的 4 年补贴期间，FCV 全周期成本可以持平或低于燃油车，调动下游整车运营方的积极性，市场化需求逐步形成带动产销放量。补贴阶段政策是主要推动，产业链国产化进程持续推进，补贴期末 FCV 产销规模达到十万辆上下，市场规模千亿。随着最终示范城市名额落地，燃料电池板块有望保持一定的热度，大家不妨适当关注一下。

操作策略：

周三大盘意外受到重挫，不过从下跌原因来看，基本上都是属于短线因素或情绪方面的影响，从当前流动性和经济复苏态势来看，并不存在系统性风险。预计后市市场仍会保持分化格局，“低估值+（顺周期+可选消费）”的结构性行情仍然有望延续，上证指数在经过震荡之后，下周初仍有望再次上攻。中期来看，流动性最充裕时期已过，明年货币政策有望逐步回归常态化，市场将进入“信用收缩+盈利扩张”阶段，大盘仍有望保持区间震荡格局。操作上，轻仓者可利用调整机会逢低加仓，重仓者暂持股待涨为主。当前市场主线趋于明朗，一定程度上可看轻指数，重点还是在把握结构性机会上。中线可逢低关注“低估值+（顺周期+可选消费）”品种、景气度持续上升的行业。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130519020002）

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