拆解首单中小银行专项债： “要在资本注入过程中提升银行价值”

（原标题：拆解首单中小银行专项债： “要在资本注入过程中提升银行价值”）

首单用于补充中小银行资本金的地方政府专项债正式发行。

12月7日，据中央结算公司披露，广东省政府发行全国首单支持中小银行发展专项债券，为中小银行补充资本金，助力提升其风险抵御能力和服务实体经济能力。

首单支持中小银行发展专项债券发行利率为3.52%，较近5个交易日10年期国债收益率均值上浮25bp，认购倍数16.16倍，债券信用评级AAA。

本期债券发行规模为100亿元，期限为10年，第6-10年末等额偿还本金，每年偿还20%本金；前5年为还本宽限期，只偿还专项债券利息，后5年偿还专项债券本金及利息。

根据募集说明书，该笔债券所募资金将分别支持郁南农信社、普宁农商银行、揭东农商银行、罗定农商银行4家中小银行补充资本金40亿元、37亿元、14亿元、9亿元。

“这不仅是资本金注入，而且是要在注入过程中提升银行价值，银行价值提升实际就是一个改革的过程”。12月7日，国家金融与发展实验室副主曾刚对21世纪经济报道记者表示。

此前，温州银行、广西北部湾银行、内蒙古银行、乌海银行等均已披露地方专项债补充资本金的公告。

国企间接入股补充资本金

根据募集说明书，首单补充中小银行资本专项债由广东省所属的一家国企作为资金运营主体，间接入股四家农村金融机构。资金运营主体为广东粤财投资控股有限公司（简称“粤财投控”）。粤财投控的唯一股东和最终实际控制人均为广东省人民政府，广东省财政厅实际履行出资人责任。

由此，广东通过间接入股等方式分别向广东普宁农商银行、郁南县农村信用合作联社（拟改制组建为郁南农商银行）、广东揭东农商银行和广东罗定农商银行注资补充资本金37亿元、40亿元、14亿元和9亿元。

粤财投控官网显示，截至2020年6月，公司注册资本251亿元，资产管理规模达5209亿元，总资产857亿元，旗下拥有16家全资或控股企业，连续4年获得AAA级主体信用评级。粤财投控旗下有粤财信托、粤财资产、广东再担保、广东农担、粤财基金、中银粤财基金、粤财金融租赁等机构，投资参股广发银行、华兴银行、珠江人寿、粤开证券，参股发起设立易方达基金。

市场化转让

“专项债补充中小银行资本，难点不是债性资金转成股性资金，而是构建市场化退出机制。”曾刚认为，补充中小银行资本专项债，针对的是无法以市场化方式来获取资本的中小银行。一是，专项债在债券市场上按市场化机制发行，需要保障本息的安全性。二是，银行补充资本不是一次性的，而是要根本性地提升中小银行经营能力。

根据新世纪评级报告，广东省农村信用社联合社或广东省深化农合机构改革工作领导小组办公室指定农商银行、广东南海农商银行、广东顺德农商银行和珠海农商银行分别作为普宁农商银行、郁南农信社、揭东农商银行和罗定农商银行的战略合作单位，支持上述中小银行全面转化经营机制，配合粤财控股做好资金运营管理工作。

同时，上述战略合作方在本期债券还本宽限期后，参与粤财控股所持有的上述中小银行股份的市场化转让。其中，广东省农信联社组织全省农商银行参与粤财控股所持有的普宁农商银行股份的市场化转让。

“以市场化的机制，结合银行注资和改革。”曾刚认为，后续退出也进行了一系列安排，有新的股东进入，可以积极地参与到中小银行管理，再加上外部战略合作，在投资过程能够有效地改善中小银行公司治理。提升了银行价值，也就提升了股权价值，为未来本息偿还奠定基础。

根据新世纪评级报告，本期债券债务收入、安排的支出、还本付息等纳入广东省政府性基金预算管理。根据广东省财政厅提供的方案，本期债券偿债资金来源于股利分红、信贷资产回收所得或财产信托运营收益、股权转让所得，上述各中小银行产生的预期收益能够对本期债券本息形成覆盖。

2000亿分地区额度

近年来，广东农信系统（农商行）改革提速，一边将农信社重组为农商行，一边迅速推动农商银行IPO上市。

2017年8月，广东省委、省政府通过《关于全面推进农村商业银行组建工作的实施方案》，正式启动以全面组建农村商业银行化解风险为目标的广东农信第三轮深化改革。

11月21日，广东汕头新设两家农商银行，分别为汕头海湾农商银行、汕头澄海农商银行。其中，汕头海湾农商银行的成立，标志着全国最后一家二级法人农信社顺利实现向农村商业银行的跨越，也标志着汕头市地方金融最后一个历史遗留问题的彻底解决。

目前，东莞农商银行向港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市，东莞银行、广州农商银行、南海农商银行和顺德农商银行也在A股排队IPO。

今年11月，国务院批准下达用于支持化解地方中小银行风险的新增专项债券额度2000亿元，目前分地区额度已全部下达。

此前7月，国务院常务会议明确，今年新增的3.75万亿元专项债限额中，安排一定额度，允许地方政府依法依规通过认购可转换债券等方式，探索合理补充中小银行资本金的新途径。

光大证券固收首席分析师张旭认为，发行支持中小银行发展专项债券注资中小银行不仅可以提高金融机构带动当地经济发展的能力，而且可以夯实防控金融风险的基础，同时还可以促使项目单位切实转换经营机制，实现可持续发展。

他认为，今年2000亿元专项债额度将惠及18个省市，支持其化解地方中小银行风险。未来的一段时间内，一些中小银行仍面临较大的资本补充压力，因此在当前这2000亿元额度使用完毕后，仍有可能采用类似的方式为中小银行注资，优先支持具备可持续市场化经营能力的中小银行补充资本金，增强其服务中小微企业、支持保就业能力。

（作者：辛继召 编辑：周鹏峰）

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