隔夜质押式回购利率持续低位 跨年资金明显无忧

（原标题：隔夜质押式回购利率持续低位 跨年资金明显无忧）

本报讯(记者 刘扬)近期资金面出现超预期宽松，意味着跨节资金面无忧。根据Wind数据统计，截至30日隔夜质押式回购利率已经连续一周位于1%以下，尤其在12月23日低点达到0.36%;而7天质押式回购利率也在上周一度落到2%以下。

“目前利率处于异常低水平的主要是非跨年资金，例如隔夜利率持续保持在1%以下的低位，其中R001和DR001代表的隔离利率从23日以来便持续处于1%以下的低位，上周7天质押式回购利率同样处于低位，这是因为当前资金需求主要是跨年资金，非跨年资金需求量很低，因而利率水平处于低位。这种季节性现象在过去几年都有存在。”国盛证券固收分析师杨业伟分析认为，今年跨年资金利率基本上与去年同期持平。从经验来看，14天逆回购利率一般在12月17日上升，而7天逆回购利率往往在12月24日开始上升。

值得一提的是，为了维护年末资金面，央行持续实施逆回购操作。自上周以来，央行开启跨年资金“护航”模式。12月21日重启14天期逆回购操作，并在上周5个交易日共计投放逆回购4300亿元，其中，12月21至12月23日连续三天投放量超千亿元。本周以来分别发行了200亿元、200亿元和400亿元7天逆回购。

“与当前跨年资金相比，年后利率中枢水平预计不会发生明显变化，将继续保持市场利率在政策利率附近。”杨业伟进一步指出，“在岁末央行为了维持跨年资金面稳定，一般会在年末加大跨年资金投放力度。但这并不代表央行货币政策基调出现转向。央行当前的货币政策操作更多是正常操作，并非引导流动性过度宽松。”

需要注意的是，随着央行呵护和财政存款投放共同作用下跨年流动性大概率无忧，市场对春节前流动性的关注度开始升温，央行是否提前对冲春节前资金缺口以及如何对冲成为了市场热议的话题。

根据Wind统计，为应对春节前的大额资金缺口，央行根据当年的货币政策基调和实际情况，采取过多种对冲方式，包括降准、定向降准、MLF、TMLF、逆回购、临时准备金动用安排、SLO等等。

从最近三年的情况看，央行在春节前都采取了降准对冲的方式，其中2018年通过30天的临时准备金动用安排(CRA)，临时降低2个百分点的准备金率对冲资金缺口;2019年春节前降准1个百分点，并结合OMO和MLF投放对冲资金缺口;2020年则采取了降准0.5个百分点，结合MLF和OMO投放的方式应对资金缺口。

江海证券首席经济学家屈庆表示，央行提前对冲节前流动性缺口是大概率事件，但如何对冲和节奏如何仍存在较大不确定性。“央行采取何种工具对冲资金缺口其实并不重要，最重要的是央行投放的量是否足够，对冲是否及时，资金利率是否会出现明显波动。从目前的情况看，央行维稳资金面的诉求还是比较强的，春节前资金面大幅波动的风险相对有限。”