行业整合下的投资策略：头部券商有望享受估值溢价

（原标题：行业整合下的投资策略：头部券商有望享受估值溢价）

近段时间，白马股走热给券商自营带来业绩弹性，券商板块再度走入投资人视野。近期监管层多次提及进一步推进注册制及退市机制改革，资本市场改革将向深度和广度推进，继续利好证券业。在行业加速整合的背景下，机构表示，前三季度券商利润表现已为全年业绩增长奠定了坚实基础，10-11月，券商行业数据继续向好，全年业绩增长确定性强。

券商股的中短期策略 

“11月后日成交额回升至8000亿元以上，以银行保险为代表的大金融板块上涨带动蓝筹股走强，将为券商自营业务带来业绩弹性，我们持续乐观看好券商板块。短期个别信用债出现违约风险，部分券商已开展自律调查，密切关注后续违约处理进展。”个股上，兴业证券分析师许盈盈建议投资者密切关注国金证券、东方财富。

政策方面，2021年是改革深化之年，行业政策加速供给。机构认为，“十四五”规划预计在资本市场改革有大动作，如全面推进IPO注册制改革。明年包括“T+0”有望落地，预期在蓝筹股先行先试，有望激活市场活力。

12月11日，证监会开展上市公司治理专项行动，提高上市公司治理水平，夯实上市公司高质量发展的基础，进一步加强对资本市场的监管，有助于资本市场的健康发展;保荐代表人分类名单公布，强化券商投行业务高质量竞争。建立保荐代表人名单分类机制，保荐代表人的管理加强、服务质量提升，有助于进一步提升券商投行业务质量，充分发挥好“看门人”作用，提升良性市场化竞争下的综合服务能力。对此，广发证券认为，可以预计市场竞争加剧将带来券商服务盈利的进一步分化。

中短期如何看待券商板块?长城证券研究员刘文强分析认为：“从历次券商板块取得超额收益的驱动因素来看，在2005年-2007年及2014年-2015年的两轮行情中，宏观经济与政策、行业政策及交易量等多方面因素的叠加导致了券商股取得了显著的超额收益，仅交易量的放大无法为券商板块带来显著超额收益。”

可积极布局券商行业

2020年以来，推动资本市场改革的政策不断出台，资本市场重要性提升，优化券商发展环境。创业板注册制、新三板转板制度落地，再融资新规进一步放松，新证券法推进市场改革，积极信号不断激发市场活力。资本市场改革继续推进，券商作为重要中介将持续享受政策红利，后续政策落地值得期待。

渤海证券分析师徐勇认为，当前券商板块整体估值1.90倍，位于近十年60%分位点水平。考虑到目前监管政策和流动性两大核心催化剂确定性都较为明确，我们继续看好板块在明年的投资机会。在监管打造航母级券商政策引导下，行业集中度提升的逻辑不变，头部券商借助雄厚资本实力和风控能力将更加受益，持续看好龙头券商投资价值，继续推荐中信证券和华泰证券，建议关注A股互联网券商龙头东方财富。

在估值方面，长城证券认为：“未来市场走势，需要基本面、政策面的共振，节奏上更多取决于新冠肺炎疫情进展、中美关系进展及“十四五”规划推进。当前券商估值处于历史中枢，全面注册制改革推进、‘T+0’制度松绑与做市商制度等预期升温，有望逐渐累积市场燃点。再次重申，资本市场改革处于新周期，应战略性与积极布局券商行业。”

“券商板块对政策具有较高敏感性，今年以来整体政策向好，市场流动性充足，市场风险偏好提升，驱动券商盈利增长。”东吴证券分析师胡翔认为，个股层面，建议关注最具成长性+业绩有望持续超预期的零售证券龙头东方财富，最受益行业集中度提升的龙头券商中信证券、华泰证券、中金公司，此外建议关注业绩增长确定、中期有核心变化且低估值的国元证券及弹性标的海通证券、东方证券。记者 张曌