锐叔论市 机构调仓进行时，今日机会有望轮动到这里！

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

周四早盘A股三大指数集体低开。开盘之后，指数震荡走弱，创业板指一度跌超2%。此后，指数企稳反抽，创业板指一度翻红，主板指数回到平盘线附近。午后。指数再度调头向下。并持续震荡走弱，黄白线大幅背离但黄线在上。临近尾盘，指数弱市震荡为主。最终，上证指数、深成指、创业板指分别跌0.91%、1.92%、1.31%报收。盘面上，个股涨多跌少，上股个股数量占比超6成，涨停股（剔除ST和未开板次新股）68家，显示市场情绪偏强，赚钱效应一般。两市成交额11214亿，相比前一天缩量9.16%。北上资金净流入逾51亿。

之前锐叔曾提到，近期指数明显失真，无法反映整体市场状况。昨天就又是一例，三大指数全线下跌，个股却反而涨多跌少，而且从平均股价来看也是微涨的。这和1月5日-1月7日指数连续上涨，但个股却跌多涨少的情况，正好相反。所以，近期锐叔也没怎么去分析指数的技术面，提示加减仓的依据也更多是看整体市场的状况。

近期之所以频繁出现这种市场整体赚钱效应与指数背离的现象，主要还是因为机构抱团品种的波动。如果哪些对指数影响较大的机构抱团品种持续走高，就会对大部分市场其它板块产生抽血效应。反之，前期抱团品种如果出现松动，其它板块就有更多机会。昨天就是新能源产业链、白酒等前期抱团品种集体大跌，资金就开始流向更多的低位品种，而且相对于曲高和寡的高位抱团股，低位品种更容易吸引普通投资者参与，市场整体活跃度就反而提高了。因此，从这一角度来讲，高低切换现象的出现，对后市来说是件好事。即便那些前期抱团股在后市卷土重来，但只要能够有一段较为充分的调整，也有利于更多的投资者逢低参与。

昨天锐叔提到，今天将有一个重要事件落地，那就是9点20左右，央行将会公布本月的MLF（中期借贷便利）续作。之所以市场突然关注起这个操作，是因为虽然之前政策定调是“不急转弯”，但近日公布的金融数据不及预期，以及央行在公开市场持续净回笼，让投资者有些担忧流动性和货币政策的“急转弯”了。那么，今天的MLF续作，就是一个重要的货币政策观察窗口。此前央行已经连续5个月，在MLF中超额续作了。今天，将有3000亿规模MLF到期，如果续作规模大幅超过这个量，则说明政策仍具有稳定性和持续性。反之，就会让投资者对政策收紧的预期增强。而今天的走势，在一定程度上将会受此影响。

流动性和货币政策的松紧趋势，对市场实质性的影响主要是中期和长期趋势，短线则更多体现在市场情绪上。而对市场阶段性走势的影响，锐叔昨天提到过，更多取决于市场微观资金面。这方面来看，年初这段时间，基金销售数据达到近4000亿，1月份还有几十只基金要发，预计新增3000亿。昨天看了海通的一篇研报测算：2004年以来新发偏股型基金建仓节奏平均为1.3个百分点/交易日，牛市略快， 为2个百分点，熊市略慢，为1个百分点；20年12月以来偏股型基金新成立106支，到1月13日……建仓占比为18%。其中12月上半月建仓比例27%，下半月17%，今年1月至今6%。由此可见，子弹还会飞一会儿。此外，从北上资金来看，1月5日之后，每天都在买买买。之前也给大家测算过，北上资金去年收益率大致在50%左右，这可是比基金更“聪明”的存在，既然“聪明资金”都那么有信心，我们又何须“杞人忧天”！

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，建筑装饰、钢铁、通信、计算机等行业逆势上涨，国防军工、休闲服务、电气设备、农林牧渔等行业跌幅居前。板块概念方面，长江存储概念、光刻胶、中芯国际概念、半导体封测等板块涨幅超过4%，生物育种、大飞机、航母、锂矿等板块跌幅超过5%。

昨天盘面上最大的特点就是高低切换，尤其是在前期机构抱团的主要品种上，普遍出现放量大跌的情形。对此，锐叔并不意外，甚至已有预期。之前先是从投资逻辑上，如估值、机构兑现盈利、景气度环比可能下降等角度上进行了一些分析，昨天，又从一些明星基金近日估算净值和实际净值变化出现了明显差异中，发现了一些调仓换股的证据，并提示大家，“虽然现在还不能完全断定这些抱团品种将真的松动，但已经有迹象的情况下，还是不得不防啊，近期对它们还是谨慎一些吧”。

昨天之后，显然这种抱团松动的迹象是更加明显了。之前，这些抱团股在持续上涨的过程中，不少投资者不敢下手，现在跌下来后，有些投资者就觉得逢低介入的机会来了。对此，锐叔认为，像其中的新能源产业链，是中国实现“碳达峰、碳中和”目标的核心，未来增长空间还很大，景气度将保持很长时期，因此就这一点来讲，跌下来确实是机会。但这个调整的过程恐怕不会太短，因为之前也给大家提到过，就短期而言，光伏、风电年底抢装潮过去后，动力减弱，汽车销售因年底冲量因素的旺季也将过去。也就是说，在中长期高景气度趋势性，短期景气度趋势存在相对降低的可能。因此，最后还是等1月份行业数据出来以后再看看。

昨天锐叔还提到，机构抱团更多只是更换赛道而已，从前期抱团品种出来后，会在一些新的方向上重新聚集。从最近的盘面情况来看，大致流向了两大方向，一是同样高景气度但相对低位的军工和一些科技领域，二是处于估值洼地的大盘蓝筹股。昨天盘面上，则在这两个方向上基本上继续得以体现。其中，虽然军工板块也是大跌，主要是受几个不太靠谱的利空传闻影响，还有就是短期涨幅也比较大了，调整一下也是正常的，后市仍可关注。

科技股则是昨天最强的方向，其中科创50指数大涨近3%，半导体、云计算、国产软件也有不错的表现。最近半导体行业也是呈现景气度上升的状态，昨晚标普500半导体设备指数创最近两个月最大盘中涨幅，且刷新盘中历史高位，费城半导体指数也刷新盘中历史高位。看来，半导体板块也是可以作为近期可关注的方向，不过在“机构市”当中，建议还是重点关注其中的龙头企业。

处于估值洼地的大盘蓝筹股昨天轮动到了钢铁。对于低估值大盘蓝筹股方向，锐叔不建议追涨，比如前天券商股大涨之后就连调了两天，昨天虽然中字头基建股仍延续涨势，但大多数个股收出明显上影线，大涨之后第二天再去追高，容易被短套。最好还是提前潜伏，为轮动做准备。今天来看，银行股有希望。昨晚，有两家银行先后披露2020年度业绩快报，虽然业绩同比增速看似稀松平常，一家为1.2%，另一家为.8%，但如果和它们三季报分别为-5.5和-0.8%对比的话，就可以发现，业绩改善程度是相当的话。而且，两家银行的资产质量均得到持续改善：其中一家不良率创2015年年中以来的最低水平，另一家不良率更是创下创2014年以来新低。展望2021年，国内经济持续修复推升资金需求支撑银行资产端定价水平，息差有望企稳回升；在普惠小微延期还本付息等政策支持以及银行主动优化贷款结构之下，信用风险整体可控。考虑上市银行拨备计提较充足且监管对银行资本补充将更加重视，2021年上市银行利润增速有望回升至5%左右。上述两家银行的业绩快报，已经初步反映了银行业基本面观点的出现。此外，当前银行板块的静态、动态估值均处于历史底部，也有望获得稳健型资金的青睐。如果银行股能够有所表现，一般来说，保险、证券也有机会联动，也可适当关注。

操作策略：

受前期机构高位抱团品种集体大跌影响，昨日大盘继续调整，不过整体赚钱效应和市场情绪反而得以提升。短线来看，今日央行MLF续作规模或对走势产生影响，但年初大量发行的基金将给春节前后市场带来可观的弹药，微观资金面的充裕则仍有望对春季行情构成支撑。一季度是一年当中流动性相对最为宽松时段、经济复苏态势有望持续到明年上半年、海外流动性充裕下北上资金的持续流入、3月“两会”政策对市场情绪的提振等预期，春季行情的逻辑并未发生变化。因此，大的上升趋势有望延续。中期来看，流动性最充裕时期已过，明年货币政策有望逐步回归常态化，市场将进入“信用收缩+盈利扩张”阶段，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，轻仓者暂观望，等待盘前央行MLF续作落地情况，若大幅超额续作可适当加仓，若低于预期则等盘中调整后再逢低加仓，重仓者暂持股待涨为主，同时注意根据结构性主线进行调仓换股。中线可逢低关注“低估值+（顺周期+可选消费）”品种、景气度持续上升的行业。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130519020002）