美联储宽松立场不改

（原标题：美联储宽松立场不改）

本报记者 项梦曦 去年二季度疫情对全球经济造成的损失,导致美国之后数几个月通胀指标断崖式下跌,面临通缩风险。但随后史无前例的美联储“无限量宽”货币政策和大规模财政刺激政策,让美国通胀快速重返增长轨道。美国劳工部1月公布的数据显示,美国2020年12月通胀整体表现强于预期,并连续第7个月上涨。可以预见,随着大宗商品和非必需品消费等需求的持续回升,叠加美联储和美国政府继续释放流动性,未来美国通胀将会继续上升,通胀压力正逐步显现。如何应对这一新问题,或将成今年美联储面对的最大挑战。 消费价格指数实现7连涨 美国劳工部1月公布的数据显示,美国2020年12月季调后CPI月率录得0.4%,表现强于0.2%的预期和零增长前值;未季调CPI年率录得1.4%,表现强于1.3%的预期和1.2%的前值,通胀整体表现强于预期,连续第7个月上涨。扣除价格波动性较大的能源和食品部分,美国10月未季调核心CPI月率录得0.1%,表现符合预期,略不及0.2%的前值;核心CPI指数年率录得1.6%,持平市场预期和前值,核心通胀表现符合预期,整体依然稳定。 分项来看,能源项和食品项是整体通胀环比上涨的核心拉动因素。随着国际油价的上涨,能源项拉动作用明显,拉动作用较前值增加0.25个百分点。从核心商品和核心服务来看,核心服务受疫情影响较为严重,核心商品影响程度有限。目前,美国CPI已经从疫情导致的通缩阶段回归到正常的温和通胀水平,疫情对美国通胀的需求冲击主要体现在大宗商品和非必需品消费上,必需品消费通胀在疫情防控期间需求仍在上升。 方正中期期货分析师史家亮认为,随着通胀的回升,美国物价水平在二三季度测试并超过美联储设定的2%的目标在所难免,预计CPI将会持续上涨,其峰值可能会出现在二季度末,然后在随后几个月再次回落。 美联储仍将维持宽松货币政策 一直以来,控制通胀和刺激就业这两项任务就是美联储的核心双重使命。有分析认为,随着通胀的抬头,美联储将提早进入加息通道。然而,值得注意的是,去年8月,美联储对货币政策执行框架进行重大调整,采取平均通胀目标的政策,这将会允许通胀在一定时间适度超过2%。这一变化意味着,美联储已经搁置了之前坚持了三十多年的做法,即提前加息以抵御更高通胀。 此外,财信国际经济研究院副院长伍超明认为,这一政策也传达了在就业和通胀两大目标中,目前的美联储更着重就业目标。当前,美国劳动力市场正遭遇新冠肺炎疫情带来的巨大冲击,防疫措施导致就业惨淡。美国劳工部数据显示,2020年12月,美国新增非农就业人数再度录得负值,当月季调后非农就业人口减少14万人,预期增加6.2万人,前值增加33.6万人。12月失业率为6.7%,预期6.8%,前值6.7%。与此同时,美国经济虽然在去年四季度延续复苏态势,但复苏速度明显减缓。去年11月以来,美国疫情进入第三波暴发期,采购经理人指数、个人收入和消费支出等重要经济指标皆呈下降趋势。 因此,在复苏前景仍存在极大不确定性的情况下,通胀的上涨对美联储的货币政策影响相对有限。市场分析机构普遍认为,今年美联储货币政策维持当前宽松的可能性较大,超低利率保持不变,购债规模相对稳定,在经济有实质性的超预期复苏前,缩减购债规模的可能性相对较小。芝加哥联储主席埃文斯上周表示:“让通胀率保持在2.5%左右对美联储的目标很重要,极宽松的货币政策可能将成为美联储未来很长一段时间的规则。如果看到通胀逼近3%,我们将讨论调整立场。”美联储主席鲍威尔也在近日讲话中维持了这一论调称:“灵活的平均通胀目标制意味着我们不必拘泥于数学公式;我们希望通胀预期将稳定在2%。”美联储官员的持续发声,也助长了市场对于长期宽松的预期。 美元指数反弹空间有限 今年伊始,美元指数重回90点上方,出现明显反弹。然而,目前市场依然在密切关注刺激措施带来的效果以及美联储政策,对于美元维持涨势信心并不强烈。事实上,如果通胀上涨不改变美国货币政策的相对稳定性,超低的利率保持不变,超宽松的货币政策维持不变或者出现小幅的调整,那么对于美元而言,实际利率本就处于负值区间,随着通胀的持续上升,实际利率将会进一步回落,这将使得美元指数继续承压下行。 此外,美国政府计划推出新一轮的万亿美元财政刺激措施。大规模财政刺激计划需要财政部增加国债发行量以提供资金来源,1.9万亿美元刺激计划若能落地,美国国债发行量或将继续维持在较高水平。当前,美国政府部门杠杆率已达历史新高,但考虑到财政仍在继续扩张,发债需求仍在延续,政府部门债务压力可能进一步加重,这将使得美元指数承压。不过,随着新冠疫苗接种的推进,美国经济或将迎来持续的复苏,美国经济基本面相较于欧洲经济基本面具有比较优势,这将会支撑美元指数,避免美元指数出现大幅回落。 方正证券研报分析认为,美元指数将经历局部反弹,但是反弹空间相对有限,整体将会是震荡走弱的趋势。该机构预计,2021年美元指数跌破90关口后,会下探88的关键支撑位,若跌破88则不排除下探80的可能,但是持续时间有限;在没有特殊因素影响下,美元指数将会在84至95的区间内偏弱震荡。

　　本报记者 项梦曦

　　去年二季度疫情对全球经济造成的损失,导致美国之后数几个月通胀指标断崖式下跌,面临通缩风险。但随后史无前例的美联储“无限量宽”货币政策和大规模财政刺激政策,让美国通胀快速重返增长轨道。美国劳工部1月公布的数据显示,美国2020年12月通胀整体表现强于预期,并连续第7个月上涨。可以预见,随着大宗商品和非必需品消费等需求的持续回升,叠加美联储和美国政府继续释放流动性,未来美国通胀将会继续上升,通胀压力正逐步显现。如何应对这一新问题,或将成今年美联储面对的最大挑战。

　　消费价格指数实现7连涨

　　美国劳工部1月公布的数据显示,美国2020年12月季调后CPI月率录得0.4%,表现强于0.2%的预期和零增长前值;未季调CPI年率录得1.4%,表现强于1.3%的预期和1.2%的前值,通胀整体表现强于预期,连续第7个月上涨。扣除价格波动性较大的能源和食品部分,美国10月未季调核心CPI月率录得0.1%,表现符合预期,略不及0.2%的前值;核心CPI指数年率录得1.6%,持平市场预期和前值,核心通胀表现符合预期,整体依然稳定。

　　分项来看,能源项和食品项是整体通胀环比上涨的核心拉动因素。随着国际油价的上涨,能源项拉动作用明显,拉动作用较前值增加0.25个百分点。从核心商品和核心服务来看,核心服务受疫情影响较为严重,核心商品影响程度有限。目前,美国CPI已经从疫情导致的通缩阶段回归到正常的温和通胀水平,疫情对美国通胀的需求冲击主要体现在大宗商品和非必需品消费上,必需品消费通胀在疫情防控期间需求仍在上升。

　　方正中期期货分析师史家亮认为,随着通胀的回升,美国物价水平在二三季度测试并超过美联储设定的2%的目标在所难免,预计CPI将会持续上涨,其峰值可能会出现在二季度末,然后在随后几个月再次回落。

　　美联储仍将维持宽松货币政策

　　一直以来,控制通胀和刺激就业这两项任务就是美联储的核心双重使命。有分析认为,随着通胀的抬头,美联储将提早进入加息通道。然而,值得注意的是,去年8月,美联储对货币政策执行框架进行重大调整,采取平均通胀目标的政策,这将会允许通胀在一定时间适度超过2%。这一变化意味着,美联储已经搁置了之前坚持了三十多年的做法,即提前加息以抵御更高通胀。

　　此外,财信国际经济研究院副院长伍超明认为,这一政策也传达了在就业和通胀两大目标中,目前的美联储更着重就业目标。当前,美国劳动力市场正遭遇新冠肺炎疫情带来的巨大冲击,防疫措施导致就业惨淡。美国劳工部数据显示,2020年12月,美国新增非农就业人数再度录得负值,当月季调后非农就业人口减少14万人,预期增加6.2万人,前值增加33.6万人。12月失业率为6.7%,预期6.8%,前值6.7%。与此同时,美国经济虽然在去年四季度延续复苏态势,但复苏速度明显减缓。去年11月以来,美国疫情进入第三波暴发期,采购经理人指数、个人收入和消费支出等重要经济指标皆呈下降趋势。

　　因此,在复苏前景仍存在极大不确定性的情况下,通胀的上涨对美联储的货币政策影响相对有限。市场分析机构普遍认为,今年美联储货币政策维持当前宽松的可能性较大,超低利率保持不变,购债规模相对稳定,在经济有实质性的超预期复苏前,缩减购债规模的可能性相对较小。芝加哥联储主席埃文斯上周表示:“让通胀率保持在2.5%左右对美联储的目标很重要,极宽松的货币政策可能将成为美联储未来很长一段时间的规则。如果看到通胀逼近3%,我们将讨论调整立场。”美联储主席鲍威尔也在近日讲话中维持了这一论调称:“灵活的平均通胀目标制意味着我们不必拘泥于数学公式;我们希望通胀预期将稳定在2%。”美联储官员的持续发声,也助长了市场对于长期宽松的预期。

　　美元指数反弹空间有限

　　今年伊始,美元指数重回90点上方,出现明显反弹。然而,目前市场依然在密切关注刺激措施带来的效果以及美联储政策,对于美元维持涨势信心并不强烈。事实上,如果通胀上涨不改变美国货币政策的相对稳定性,超低的利率保持不变,超宽松的货币政策维持不变或者出现小幅的调整,那么对于美元而言,实际利率本就处于负值区间,随着通胀的持续上升,实际利率将会进一步回落,这将使得美元指数继续承压下行。

　　此外,美国政府计划推出新一轮的万亿美元财政刺激措施。大规模财政刺激计划需要财政部增加国债发行量以提供资金来源,1.9万亿美元刺激计划若能落地,美国国债发行量或将继续维持在较高水平。当前,美国政府部门杠杆率已达历史新高,但考虑到财政仍在继续扩张,发债需求仍在延续,政府部门债务压力可能进一步加重,这将使得美元指数承压。不过,随着新冠疫苗接种的推进,美国经济或将迎来持续的复苏,美国经济基本面相较于欧洲经济基本面具有比较优势,这将会支撑美元指数,避免美元指数出现大幅回落。

　　方正证券研报分析认为,美元指数将经历局部反弹,但是反弹空间相对有限,整体将会是震荡走弱的趋势。该机构预计,2021年美元指数跌破90关口后,会下探88的关键支撑位,若跌破88则不排除下探80的可能,但是持续时间有限;在没有特殊因素影响下,美元指数将会在84至95的区间内偏弱震荡。