“北水南下”势不可挡 基金经理争议港股“低估值”

（原标题：“北水南下”势不可挡 基金经理争议港股“低估值”）

经济观察网 记者 周一帆 1月19日，A股三大股指集体下跌。上证指数一度冲破3600点关口，但并未站稳，下午明显跳水，截至收盘报收3566.38点，下跌0.83%；而深证成指、创业板指跌幅较大，分别下跌1.74%和2.05%，其中，创业板失守3100点。

值得关注的是，在全天交易中，南向资金净买入额达到265.93亿港元，已连续12个交易日净买入额超百亿港元，并再次刷新港股通开通以来单日净买入纪录。

实际上，截至1月19日，南下资金已连续近20个交易日净买入累计净流入1853亿港元，北水南下的流向势不可挡。

“香港这个市场目前来说，它在顺周期的低估值板块里，包括金融地产、周期类的股票是非常便宜的，如果是100多家A、H两地上市公司来看，比A股整体上来说是便宜不少。”博时基金权益投资国际组负责人兼基金经理牟星海表示。

从统计来看，截至1月15日，恒指 PE（TTM）为16.2倍，恒生国指 PE（TTM）为11.4倍，较前一周有所上升。资金方面，境外流动性仍处于总量宽松阶段。AH溢价指数为136.0，较前一周有所下降，但仍处于近四年以来的高位水平。

南方香港成长基金经理王士聪向记者表示，如果只看恒生指数，港股估值的确低，但问题是恒生指数对港股市场的代表性在逐步降低，因为恒生指数中金融和地产占比达5到6成。“在实际投资中，我们更多参照的是MSCI中国指数。这个指数囊括港股、美股中概股、A股中的优秀个股，特点是新经济行业占比较大，目前估值并不是特别低。”

“我们认为港股市场在过去两年明显落后于A股市场后，今年会引来一波更广范围的估值修复和吸引全球资金的机会。港股作为全球主要国际市场在估值和标的质量上有很大吸引力，有机会成为全球流动性受益者。”牟星海指出。

牟星海认为，从投资标的的角度上看，港股市场中优质标的和稀缺标的在过去五年中已大幅增加，覆盖科技，消费，医疗，教育，新能源等各个领域，包括新上市公司及二次上市的中概股回归潮，很大程度提升港股市场吸引力。

在1月19日的南向资金上，腾讯控股（0700.HK）、香港交易所（0388.HK）、美团-W（3690.HK）净买入额位列前三，分别获净买入48.56亿港元、33.19亿港元、16.48亿港元。净卖出前三个股为中国人寿（2628.HK）、赣锋锂业（172.HK）、建设银行（0939.HK）分别遭净卖出8.52亿港元、5亿港元、3.25亿港元。

海富通大中华精选混合基金经理陶意非也向记者坦言，目前来看，港股是机会与风险并存，整体持谨慎偏乐观的态度。机会主要有三个方面：第一是互联网在内的新经济板块基本面持续亮眼，虽然估值也不算便宜，但还是可以仔细挑选、把握机会；而银行、地产在内的传统产业估值比较低，特别是运营商在内的中字头板块，主要是受一些国际政治因素的影响调整幅度较大，但他们业务基本在国内，估值上看比较有魅力。

“但风险也不容忽视。主要是两个方面：首先，一些新经济板块中的个别公司，确实估值过高，未来存在‘剪刀差收窄’的风险；另一方面，近期美国国内对通胀的预期在升温，如果继续上行，那么对全球资本市场、特别是权益市场来说可能是一个风险。”陶意非强调。

“从港股整体的大势的格局来说，估值是应该升高的，因为全球都是在一个低利率环境下，香港市场处于一个历史估值的较低点，股息率远远高于银行的利率，我们认为对顺周期板块来说是有一定提升空间的。”牟星海指出，“对新经济板块来说这里面需要有一个选择和判断，因为有些公司它的估值已经体现了。在一些景气度不断提升的行业和快速提升的公司，估值还有上升的可能性，但是整体新经济板块估值是不便宜的。”

“自上而下来看，我认为港股投资价值不止于低估值，更在于新经济。港股的新经济行业更多分布在消费、医药和TMT。在港股+中概股中，目前这三大行业在过去十年纬度上审视，处于比历史均值稍微高一点的水平，结合偏宽松的货币环境，可以说目前港股新经济行业估值仍有一定吸引力。”王士聪称。

“综合来讲，港股可以提供多个行业的机会。不管是成长板块还是顺周期的价值板块，都有不错的可能性机会。从估值角度看，中小公司和强周期的航运，有色，化工，基建，机械，航空等板块有被低估及拐点向上的迹象。估值提升是大概率的可能。另外港交所已开始要求上市公司做ESG披露，在ESG方面完全国际化也有助于满足国际资金的需求。香港资本市场活跃，港股补涨可能性较大。”牟星海告诉记者。

招商基金则指出，从中长期的角度来看, 在“弱美元、稳人民币”的趋势下，港股中资股的盈利确定性高、低估值的优势明显，叠加目前港股相较于A股的投资性价比处于历史高位，南向资金有望持续净流入。长期看好港股具有资产稀缺性的新经济板块，以及中概股回归受益的板块。